黑色金属月度报告：“金九”旺季预期待兑现，利润分配或是主要矛盾

全球商品研究·黑色金属 “金九”旺季预期待兑现，利润分配或是主要矛盾 2023年9月4日星期一 兴证期货.研究咨询部 内容提要 黑色研究团队 8月矿强材弱，一是平控落空，铁矿基差修复，二是刺激政策持续出台，叠加人民币汇率贬值，驱使铁矿强势上涨，吨钢利润亏损面扩大。 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903陈庆从业资格编号：F03114703 9月重磅政策出台，叠加“金九”旺季预期双重利好下，黑色系集体上涨，预计月初仍能延续偏强走势。但同时也有较为明显的利空因素：一方面是预期兑现和利润分配，另一方面则是城投和地产偿债高峰期，若“金九”成色不足，钢材价格或先涨后跌。 联系人 陈庆电话：021-68982760邮箱：chenqingqh@xzfutures.com 风险提示 重磅刺激政策；钢材出口下滑；粗钢平控或钢厂主动减产。 报告目录 一、8月回顾..........................................................................................................................................41.1．价格表现：8月矿强材弱.........................................................................................................41.2．运行逻辑：平控落空，汇率贬值利好商品............................................................................5二、9月展望..........................................................................................................................................52.1．9月加息概率低，但11月加息概率上升...............................................................................52.2．重磅政策持续出台，9月将是验证期.....................................................................................62.2.1．地方化债压力较大，基建增速或继续放缓.....................................................................62.2.2．重磅利好政策出台，实际效果有待观察.........................................................................82.3．出口缓解国内供应压力，但已有下滑趋势............................................................................92.4．铁水供给压力较高，市场将自主调节产量..........................................................................11 三、总结...............................................................................................................................................13 图目录 图1：螺纹钢价格偏强.................................................................................................................4图2：卷螺差先扩后收.................................................................................................................4图3：铁矿偏强走势.....................................................................................................................4图4：2401合约螺矿比缩小........................................................................................................4图5：美联储年内仍有加息可能.................................................................................................6图6：建筑业PMI超预期下行...................................................................................................7图7：土地出让金规模同比锐减.................................................................................................7图8：全国开工项目资金同比下滑.............................................................................................7图9：基建用水泥直供量同比下滑.............................................................................................7图10：小松挖掘机开工时长.......................................................................................................8图11：工程机械销量...................................................................................................................8图12：房屋销售低迷...................................................................................................................9图13：土地成交同比降幅较大...................................................................................................9图14：地产新开工同比维持负增长...........................................................................................9图15：混凝土产能利用率低位...................................................................................................9 图16：美国个人耐用品消费环比下滑.....................................................................................10图17：美国制造业进口指数与中国机电产品出口同向下滑.................................................10图18：海外铁水产量正在回升..................................................................................................11图19：净出口开始下滑..............................................................................................................11图20：今年粗钢铁水产量或创历史新高.................................................................................12图21：钢厂盈利大幅下滑.........................................................................................................12图22：14类钢材品种7月及1-7月累计产量同比变化（单位：万吨）.............................13 一、8月回顾 1.1．价格表现：8月矿强材弱 8月成材下跌、原料上涨，吨钢利润快速收窄。 现货方面，截止8月31日，螺纹钢指数月环比下跌2.5%，热卷指数下跌3.2%；原料铁矿指数上涨41%，焦煤指数下跌3%，焦炭指数上涨0.3%，废钢指数下跌1.6%。 期货方面，螺纹主力下跌2.8%、热卷下跌5%，铁矿上涨0.9%，焦煤上涨5.1%、焦炭下跌1.4%。 原料强于成材使得吨钢利润快速收窄，钢厂亏损面扩大。 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 1.2．运行逻辑：平控落空，汇率贬值利好商品 8月原料强于成材是由多方面因素导致的，一是平控落空，二是刺激政策持续出台，叠加人民币汇率贬值，驱使铁矿强势上涨。 平控落空，基差修复。首先，由于前期平控预期被市场主流所认可，单边做空铁矿、多螺矿比、铁矿09-01正套的力量共同作用下，8月中上旬铁矿曾出现了明显的下跌，而成材上涨。且平控减量或集中在四季度，所以铁矿2401相对2309合约深贴水。其次，到了8月中旬，平控落空，铁水产量转降为增、钢厂补库下疏港量大幅增加，叠加期货相对深贴水于现货，给铁矿追涨创造了条件。 国内重磅政策持续出台，人民币汇率贬值利好进口商品。首先，经济面临下行压力，国内降息、救地产、化债等十二道救市重磅政策持续出台。其次，在中美经济分化的驱动下，人民币汇率持续贬值，利好以美元计价的商品价格上涨，外资趁势空股指多商品，其底层逻辑是做空国内工业企业利润，基本面较强且易于炒作的铁矿出现超预期上涨，但同时也侵蚀了成材的利润。 二、9月展望 2.1．9月加息概率低，但11月加息概率上升 9月加息概率低，但11月加息概率上升。近期美国通胀超预期下降，就业缺口缩小，9月加息的概率较低，但根据美联储之前的会议纪要，仍致力于将通胀控制在2%，因此年内可能还有一次加息预期。 欧洲制造业PMI触底回升。欧元区8月制