黑色金属 | 日报 专业研究·创造价值 1 / 8 请务必阅读文末免责条款 2022年3月11日 黑色金属日报 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 黑色研究团队 涂伟华 tuweihua@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3060359 投资咨询资格证号： Z0011688 阮俊涛 期货从业资格证号： F03088116 乐观预期待兑现，黑色延续高位震荡 摘 要 螺纹钢：外围风险逐步缓和，钢价运行逻辑将重回自身基本面，当前低供应、低库存以及政策利好预期继续给予钢价支撑，但需注意的是钢厂生产积极，供应延续回升，而需求表现相对偏弱，供需矛盾在积累，高位上行驱动不强，供需双增局面下钢价延续高位震荡，关注需求表现情况。 铁矿石：需求改善给予矿价支撑，但政策抑制下利好效应受限，相反高矿价下矿商发运积极，叠加国内矿山生产恢复和高位库存，供应端相对宽松，矿石供需格局并未扭转，高位矿价上行驱动不强，不建议高位追多，谨防高价引发政策调控趋严。 焦炭：“两会”期间钢厂减产对市场情绪影响有限，焦炭现货价格仍处在上行通道，后续主要矛盾在于钢厂限产政策退出后，成材供应增量与终端需求能否匹配，若需求强预期证伪，则钢价回落将给焦炭带来价格压力。 焦煤：现阶段国际煤价不断走高，带动国内焦煤期价高位运行，不过政策调控风险始终存在，且中俄召开进口煤对接会议，后续俄罗斯煤进口量或逐渐提升，近期建议仍以观望为主，也可关注做多盘面焦化利润的机会。 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 8 黑色金属 | 日报 专业研究·创造价值 2 / 8 请务必阅读文末免责条款 一、期货市场 图 1、主力合约期货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 二、现货市场 图 2、黑色金属现货报价 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图 3、主流品种价格走势图 数据来源：WIND、宝城期货金融研究所 黑色金属 | 日报 专业研究·创造价值 3 / 8 请务必阅读文末免责条款 三、市场热点 （1）、中国2月人民币贷款增加1.23万亿元，M2同比增长9.2% 2月末，广义货币(M2)余额244.15万亿元，同比增长9.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和0.9个百分点；狭义货币(M1)余额62.16万亿元，同比增长4.7%，增速比上月末高6.6个百分点，比上年同期低2.7个百分点；流通中货币(M0)余额9.72万亿元，同比增长5.8%。当月净回笼现金8961亿元。 （2）、中国2月社会融资规模增量为1.19万亿元，比上年同期少5315亿元 2022年2月社会融资规模增量为1.19万亿元，比上年同期少5315亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9084亿元，同比少增4329亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加480亿元，同比多增16亿元；委托贷款减少74亿元，同比少减26亿元；信托贷款减少751亿元，同比少减185亿元；未贴现的银行承兑汇票减少4228亿元，同比多减4867亿元；企业债券净融资3377亿元，同比多2021亿元；政府债券净融资2722亿元，同比多1705亿元；非金融企业境内股票融资585亿元，同比少108亿元。 （3）、中汽协：2月份汽车销量173.7万辆，同比上涨18.7% 从中国汽车工业协会获悉，中国2月份汽车销量173.7万辆，同比上涨18.7%；1-2月累计汽车销量426.8万辆，同比上涨7.5%。中国2月份新能源汽车销量33.4万辆，同比上涨184.3%。1-2月份新能源车累计销量76.5万辆，同比上涨154.7%。 四、其他指标 图 4、相关数据变化 数据来源：WIND、宝城期货金融研究所 黑色金属 | 日报 专业研究·创造价值 4 / 8 请务必阅读文末免责条款 五、相关图表 图 5 钢材库存 数据来源：WIND、宝城期货金融研究所 图 6 铁矿石库存 数据来源：WIND、宝城期货金融研究所 黑色金属 | 日报 专业研究·创造价值 5 / 8 请务必阅读文末免责条款 图 7焦炭库存 数据来源：WIND、宝城期货金融研究所 图 8焦煤库存 数据来源：WIND、宝城期货金融研究所 黑色金属 | 日报 专业研究·创造价值 6 / 8 请务必阅读文末免责条款 图 9其他图表 数据来源：WIND、宝城期货金融研究所 六、后市研判 钢材：螺纹钢供需双增局面未变，产量持续增加，周环比增6.41万吨，低位回升显著，但整体仍是同期偏低水平，继而给予钢价支撑，需注意的是目前钢厂厂库压力不大，利润尚可，后续生产相对积极，且采暖季限产政策即将退出，供应会维持回升态势。与此同时，螺纹需求同样在季节性回升，周度表需环比增77.71万吨，而终端采购量环比微降，多因钢价下行抑制投机需求，但两者同比降幅依旧明显，显示需求恢复偏慢，相对利好的是政策端预期，但地产低迷使得需求乐观预期存证伪可能。总之，外围风险逐步缓和，钢价运行逻辑将重回自身基本面，当前低供应、低库存以及政策利好预期继续给予钢价支撑，但需注意的是钢厂生产积极，供应延续回升，而需求表现相对偏弱，供需矛盾在积累，高位上行驱动不强，供需双增局面下钢价延续高位震荡，关注需求表现情况。 铁矿石：矿市基本面有所变化，北方钢厂限产使得矿石终端消耗有所夏季那个，样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比回落，但整体降幅不大，且采暖季限产政策将退出，需求改善仍将给予矿价支撑，值得注意的是钢厂补库意愿不强，港口疏港量和现货成交未见放量，且近期钢厂利润迎来收缩，叠加政策端抑制，需求端利好效应会受限。与此同时，矿石供应在回升，港口到货环比增量显著，而发运维持相对平稳，值得注意的是近期VALE发运回升明显，可见高矿价下矿商发运依旧积极，加上国内矿山生产恢复以及高位库存，矿石供应端维持相对宽松。总之，需求改善给予矿价支撑，但政策抑制下利好效应受限，相反高矿价下矿商 黑色金属 | 日报 专业研究·创造价值 7 / 8 请务必阅读文末免责条款 发运积极，叠加国内矿山生产恢复和高位库存，供应端相对宽松，矿石供需格局并未扭转，高位矿价上行驱动不强，不建议高位追多，谨防高价引发政策调控趋严。 焦炭：国内外煤价继续走高，焦炭成本支撑增强，且钢厂仍有进一步复产预期，多因素驱动下，焦炭期价维持高位运行。从周产量数据来看，截至3月11日，焦化厂焦炭日产合计108.55万吨，环比减0.43万吨；247家钢厂铁水日产215.06万吨，环比减4.7万吨，可见两会期间钢厂高炉开工情况有所下滑，不过3月下旬焦炭需求仍有改善预期。总之，“两会”期间钢厂减产对市场情绪影响有限，焦炭现货价格仍处在上行通道，后续主要矛盾在于钢厂限产政策退出后，成材供应增量与终端需求能否匹配，若需求强预期证伪，则钢价回落将给焦炭带来价格压力。 焦煤：国内外焦煤价格大幅走高再次提振市场情绪，其中澳洲萨拉吉FOB涨至650美元，价格突破历史新高，国内煤价虽同样大幅拉涨，但仍处国际煤价洼地。从周产量数据来看，截至3月11日，洗煤厂精煤日产59.16万吨，环比微增0.23万吨，此外蒙煤进口量也环比改善，其中甘其毛都口岸通车数从2月的100车升至150车左右，焦煤供应边际好转；需求端上，焦化厂焦炭日产108.55万吨，环比上周减0.43万吨，显示两会期间焦煤需求小幅回落，不过随着3.15京津冀错峰生产政策退出，焦煤需求仍会迎来改善。总之，现阶段国际煤价不断走高，带动国内焦煤期价高位运行，不过政策调控风险始终存在，且中俄召开进口煤对接会议，后续俄罗斯煤进口量或逐渐提升，近期建议仍以观望为主，也可关注做多盘面焦化利润的机会。 黑色金属 | 日报 专业研究·创造价值 8 / 8 请务必阅读文末免责条款 ◼ 分析师简介： 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 BAOCHENG FUTURES <<< 黑色研究小组·钢材、铁矿石分析师 数量经济学硕士，现任宝城期货研究所黑色分析师，从业9年。曾荣获期货日报“最佳工业品分析师”，大连商品交易所优秀铁矿石期货分析师。 涂伟华 获 取 每 日期货策略推送 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 服务国家 走 向 世 界 知行合一 专 业 敬 业 诚信至上 合 规 经 营 严谨管理 开 拓 进 取 BAOCHENG FUTURES <<< 黑色研究小组·焦炭、焦煤分析师 毕业于悉尼大学，现任宝城期货研究所黑色分析师。 阮俊涛