LPG期货月报：原油价格坚挺叠加外盘价格上涨，助推PG价格上行

2023-09-03LPG期货月报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号作者：张晓珍联系人：欧楚晗联系方式：020-88818025张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135原油价格坚挺叠加外盘价格上涨，助推PG价格上行 主要观点本月策略LPG本月原油端摸顶后回落，而后又继续上涨。月初，API库存超预期去库1540万桶叠加成品油的全线去库，原油和成品油的低库存为油价上涨带来更多的弹性。同时，沙特宣布延长减产至9月份，且俄罗斯表示减少石油出口30万桶/日，原油供应端收紧。澳大利亚罢工导致LNG供应受到担忧，欧洲天然气价格大涨，原油价格依然坚挺。月中受到需求转弱影响，原油价格有所下降，欧美经济数据持续收缩叠加北半球旺季需求转弱，国内外成品油需求皆有转弱迹象，无法对原油需求形成支撑。月底，宏观风险偏好向上对油价带来短期支撑，此外俄罗斯方面宣布下周与OPEC+达成协议新数目，市场预期沙特进一步减产的可能性，进一步提振油价。接下来关注成品油需求正季节性回落对于油价支撑的变化。供需方面，月均到港量和月均港口库存有小幅下降，分别为61.07万吨和261.71万吨，较上月分别下降15%和5%，九月到货量或有减少。沙特阿美公司2023年9月CP出台，丙烷550美元/吨，较上月上调80美元/吨；丁烷560美元/吨，较上月上调100美元/吨。折合人民币到岸成本：丙烷5264元/吨左右，丁烷5344元/吨左右。基本面来看，一方面来说，一方面来说，10合约已逐步开始交易燃烧需求旺季。另一方面，本月烷基化装置小幅上升，MTBE装置开工率小幅下降，PDH装置利润处于低位，接下来有多家PDH装置进行检修，新的PDH装置投产预期仍存。PG10合约偏强对待，关注原油走势以及外盘FEI价格变化，关注PDH装置检修计划及利润。PG10合约偏强对待，关注原油走势以及外盘FEI价格变化，关注PDH装置检修计划及利润。 指标运行情况观点原油本月原油端摸顶后回落，而后又继续上涨。月初，API库存超预期去库1540万桶叠加成品油的全线去库，原油和成品油的低库存为油价上涨带来更多的弹性。同时，沙特宣布延长减产至9月份，且俄罗斯表示减少石油出口30万桶/日，原油供应端收紧。澳大利亚罢工导致LNG供应受到担忧，欧洲天然气价格大涨，原油价格依然坚挺。月中受到需求转弱影响，原油价格有所下降，欧美经济数据持续收缩叠加北半球旺季需求转弱，国内外成品油需求皆有转弱迹象，无法对原油需求形成支撑。月底，宏观风险偏好向上对油价带来短期支撑，此外俄罗斯方面宣布下周与OPEC+达成协议新数目，市场预期沙特进一步减产的可能性，进一步提振油价。接下来关注成品油需求正季节性回落对于油价支撑的变化。偏多供应本月山东独立炼厂开工率稳中上升，本月常减压产能利用率平均为66.69%，较上月有小幅提升。国内液化气商品量总量为51.88万吨左右，日均商品量为7.41万吨左右。中性库存月均到港量和月均港口库存有小幅下降，分别为61.07万吨和261.71万吨，较上月分别下降15%和5%，九月到货量或有减少。中性下游一方面来说，10合约已逐步开始交易燃烧需求旺季。另一方面，本月烷基化装置小幅上升，MTBE装置开工率小幅下降，PDH装置利润处于低位，但接下来有多家PDH装置进行检修，新的PDH装置投产预期仍存。中性指标与观点 目录行情回顾LPG相关价格及价差LPG供需情况010203 一、行情回顾 走势回顾本月受宏观情绪影响，外盘价格上涨以及原油端支撑，PG价格先震荡后上涨。8月1日开盘价4954元/吨，最高价5014元/吨，最低价4906元/吨，收盘价5004元/吨，结算价4954元/吨。8月31日开盘价5320元/吨，最高价5405元/吨，最低价5320元/吨，收盘价5365元/吨，结算价5363元/吨。 LPG广州基差情况LPG山东基差情况醚后碳四基差LPG华东基差情况数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、Wind、彭博、广发期货发展研究中心月均基差，华东26.1元/吨，华南-114.9元/吨，山东45.7元/吨。-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002000.0001-0103-0105-0107-0109-0111-01广州基差2020202120222023-1000.00-500.000.00500.001000.001500.0001-0103-0105-0107-0109-0111-01山东基差2020202120222023-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002000.002500.003000.0001-0103-0105-0107-0109-0111-01醚后碳四基差2020202120222023-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002000.0001-0103-0105-0107-0109-0111-01华东基差2020202120222023 LPG09-10（单位：元/吨）LPG10-11（单位：元/吨）LPG11-12（单位：元/吨）LPG注册仓单数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、Wind、彭博、广发期货发展研究中心本月9-10价差有所修复-1,000-800-600-400-200020040001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-04lpg09-10价差PG2309-2310PG2209-2210PG2109-2110-300-200-100010020030040050005-0606-0607-0608-0609-0610-0611-06lpg10-11价差PG2310-2311PG2210-2211PG2110-21110200040006000800010000120001400001-0203-0205-0207-0209-0211-02LPG注册仓单2020202120222023-300-200-100010020030040050005-0606-0607-0608-0609-0610-0611-0612-06lpg11-12价差PG2311-2312PG2211-2212PG2111-2112 PG-FEI M1FEI M1-M2CP M1-M2FEI-CP M1数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、Wind、彭博、广发期货发展研究中心月内FEI价格和CP价格坚挺上涨,PG-FEI价差走强 二、LPG供需情况 美国原油产量（单位：千桶/天）美国汽油表观消费量（单位：千桶/天）美国商业库存（单位：百万桶）美国炼厂开工率（单位：%）数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、Wind、彭博、广发期货发展研究中心美国商业原油库存持续下降，炼厂开工率维持高水平 美国丙烷丙烯净产量（单位：千桶/天）美国丙烷丙烯期末库存量（单位：千桶）丙烷丙烯供应天数（单位：天）数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、Wind、彭博、广发期货发展研究中心LPG美国供应较上月更加宽松美国方面供应一直维持高位，从丙烷丙烯产量来看，一直高于同期水平，本月平均量为2622千桶/天。期末库存量持续上涨与同期相比也有所上升，本月平均量为162693.25千桶。供应天数持续上涨，平均为99.93天。1000150020002500300001-0103-0105-0107-0109-0111-01净产量:丙烷和丙烯:美国20202021202220239000011000013000015000017000019000021000001-0103-0105-0107-0109-0111-01期末库存量:天然气厂液体/液化石油气:不含丙烷/丙烯:美国202020212022202370,00090,000110,000130,000150,000170,000190,000210,00001-0103-0105-0107-0109-0111-01供应天数:丙烷/丙烯:美国2020202120222023 LPG供需平衡情况（单位：万吨）LPG月度产量（单位：万吨）LPG月度表观消费（单位：万吨）LPG月度进口（单位：万吨）数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、Wind、彭博、广发期货发展研究中心七月LPG月度产量小幅上升、表观消费量以及进口量变化不大2503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LPG月度产量2020年2021年2022年2023年300.0400.0500.0600.0700.0800.0900.01000.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LPG月度表观消费2020年2021年2022年2023年1001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LPG月度进口2020年2021年2022年2023年01002003004005006007008009002019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年4月液化气产量液化气进口量表观消费量液化气出口量 山东地炼开工率（单位：%）中国原油主营炼厂开工率（单位：%）LPG日均产量（单位：万吨）数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、Wind、彭博、广发期货发展研究中心LPG国内供应本月主营炼厂开工率维持稳定，山东地炼开工率小幅上行，本月常减压产能利用率平均为66.69%。本月LPG日均平均商品量为7.36万吨左右。30.0040.0050.0060.0070.0080.0001-0103-0105-0107-0109-0111-01山东地炼开工率(常减压开工率)20202021202220233.0004.0005.0006.0007.0008.0009.00001-0103-0105-0107-0109-0111-01LPG日均产量（隆众）20202021202220236065707580859001-0103-0105-0107-0109-0111-01中国主营炼厂开工率2020202120222023 LPG月度进口量（丙烷+丁烷）（单位：万吨）丙烷进口情况（单位：万吨）丁烷进口情况（单位：万吨）数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、Wind、彭博、广发期货发展研究中心海外供应宽松，进口量虽略有下降，但远超同期水平1001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LPG月度进口2020年2021年2022年2023年0501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月丙烷进口2020年2021年2022年2023年0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月丁烷进口2020年2021年2022年2023年7月LPG进口来源国家 港口库存（单位：万吨）进口到船（单位：万吨）进口利润（单位：万吨）数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、Wind、彭博、广发期货发展研究中心港口库存高位运行，进口到船量变化较大本月中国液化气港口样本库存量维持高位运行状态，平均量为261.71万吨。月内国内进口到船量变化大，月中进口到船量达到89.5万吨，为月内最高值。05010015020025030001-0103-0105-0107-0109-0111-01港口库存202020212022202302040608010001-0103-0105-0107-01