LPG月报：原油价格支撑 PG面临仓单压力

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：戴佳玲（F3076619） djl@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 CONTENT ◼ 主要观点 LPG震荡运行，指数运行区间[4500，5500]。 ◼ 驱动逻辑 1、OPEC+维持40万桶/日的增产幅度不变，叠加地缘局势紧张，原油供应将持续偏紧局面，预计2月油价宽幅震荡。 2、天气气温正值低位，液化气民用需求处在消费旺季，南方地区有一定的需求增量；下游PDH装置保持在七成左右，开工率或将进一步回升；碳四深加工产业利润尚可，开工率平稳。 3、3月份将迎来仓单的集中注销期，PG03合约存压。 4、沙特阿美公司2月CP公布，丙丁烷价格均有上调。丙烷为775美元/吨，较上月上涨35美元/吨；丁烷775美元/吨，较上月上涨65美元/吨。 ◼ 操作建议 区间震荡，可逢高做空 ◼ 风险提示 1、原油价格大幅波动。2、PDH装置开工率不及预期。 ◼ 本月关注 船货到港情况，库存变化 能源化工组 LPG月报 2022年2月7日 原油价格支撑 PG面临仓单压力 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、上月行情回顾 1月LPG指数区间震荡，一方面是由于国际原油价格的强势利好，另一方面LPG自身基本面无显著亮点，旺季不旺，PG指数月涨幅为4.19%。截至1月28日，当前主力LPG2203合约录得4690元/吨，广州石化民用液化气出厂价为5598元/吨，与LPG主力合约收盘价的基差为908元/吨，目前基差依旧较为强势。 图1：LPG现货价格（元/吨） 图2：LPG基差变化（元/吨） 20002500300035004000450050005500600065007000广州石化广州码头中海油阳江 -1500-1000-50005001000150020002020-03-302020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-31广州石化基差广州码头基差 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 二、供应端维持稳定 2021年国内液化气产量基本保持逐步增长的模式，最新公布的12月产量为375.7万吨，较111月下降了24.8万吨，降幅为6.19%。炼厂开工率稳定，预计液化气产量将有一定上涨。从丙丁烷的进出口情况来看，12月进出口量整体有所下滑。据海关统计，2021年12月我国液化丙烷的进口量为145.89万吨，进口量环比下降11.52%，丙烷进口均价在817.98美元/吨，环比下跌16.84%；液化丙烷出口量为3.3万吨，出口量环比减少16.2%，丙烷出口均价在864.32美元/吨，环比下跌2.33%。丁烷进口量为41.6万吨，进口量环比涨幅为9.57%，丁烷进口均价772.00美元/吨，环比下跌8.87%；出口量为4.88万吨，出口量环比减少17.2%，丁烷出口均价在828.91美元/吨，环比下降4.6%。 船期方面，随着春节假期的结束，到港量或将逐步回升。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图3：液化丙烷进出口量（吨） 图4：液化丁烷进出口量（吨） 02000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000002016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-01进口出口 01000002000003000004000005000006000007000002016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-01进口出口 图5：液化石油气产量（吨） 图6：CP合同报价（美元/吨） 0500000100000015000002000000250000030000003500000400000045000002010-012010-082011-032011-102012-052012-122013-072014-022014-092015-042015-112016-062017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-09 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.002007-012007-092008-052009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-09丁烷丙烷 图7：CP合同预测价（美元/吨） 图8：华东地区丙烷进口利润（元/吨） 0100200300400500600700800丙烷丁烷 -1000-5000500100015002000 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 表1：液化气生产装置检修计划表 省份 炼厂名称 检修装置 正常产量（吨） 损失量（吨） 起始时间 结束时间 山东 东方华龙 催化装置 300 300 2021/11/5 恢复时间待定 山东 华联石化 全厂停工 200 200 2022/1/10 恢复时间待定 山东 华星化工 催化装置 650 350 2022/1/20 恢复时间待定 山东 正和石化 气分装置 600 400 2022/1/17 2022/1/27 山东 东辰石化 全厂检修 200 200 2022/1/20 恢复时间待定 山东 万通石化 全厂检修 300 300 2022/1/25 恢复时间待定 山东 科德化工 烷基化 80 80 2022/1/27 恢复时间待定 山东 齐发化工 烷基化 50 50 2022/1/28 恢复时间待定 山东 万福达 烷基化 100 100 2022/1/24 恢复时间待定 河北 中捷石化 全厂检修 140 140 2021/10/19 恢复时间待定 福建 中化泉州 全厂检修 800 800 2021/12/2 2022/1/21 数据来源：隆众资讯 三、民用气正值需求旺季 天气气温逐渐下降，LPG燃烧正值需求旺季，南方地区对液化石油气的需求有一定增量；下游深加工利润尚可，截至1月27日全国MTBE装置有外销工厂周均开工率录得57.09%，较上周环比上涨0.3%；全国63家烷基化厂家中开工率在43.21%，环比上周上调3.52%；截至1月27日，PDH装置开工率录得77.33%，环比上涨8.03%，开工率或将进一步回升。。 此外，近期LNG价格回落明显，液化石油气价格已经略高于天然气，LPG经济效益消失。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图9：MTBE开工率 图10：烷基化装置开工率 0102030405060702017-06-022018-06-022019-06-022020-06-022021-06-02 00.10.20.30.40.50.60.72018/3/82019/3/82020/3/82021/3/8 图11：山东地区LNG与LPG价格 10002000300040005000600070008000900010000110002018-08-212018-09-212018-10-212018-11-212018-12-212019-01-212019-02-212019-03-212019-04-212019-05-212019-06-212019-07-212019-08-212019-09-212019-10-212019-11-212019-12-212020-01-212020-02-212020-03-212020-04-212020-05-212020-06-212020-07-212020-08-212020-09-212020-10-212020-11-212020-12-212021-01-212021-02-212021-03-212021-04-212021-05-212021-06-212021-07-212021-08-212021-09-212021-10-212021-11-212021-12-212022-01-21出厂价:液化天然气(LNG):枣庄薛能出厂价:液化气:齐鲁石化 资料来源：wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 四、库存依然有压力，关注去化速度 库存方面，隆众资讯截止1月27日，据隆众船期数据监控显示进口VLGC船，到货量约34.65万吨，当周到船量较上周减少一船左右，到船统计包括当日到港货物，未包含锚地船舶。截至1月27日，华南地区，当周华南到船量8.15万吨，较上周到船减少。当周四成到船分布在四个港口，港口供应虽然充裕但无库存压力，26日限行前夕，下游采购则有减少，因当周到船较少，港口库存下降。据隆众资讯样本统计库存，截至周四华南库区库存量约47.02万吨，较上周减少4.35个百分点。华东地区，根据隆众数据监控，当周华东到船量约12万吨（不包括福建），到船较上周有少量下降，到船均在样本企业，当周华东港口库存有所升高。根据隆众资讯样本统计库存，截至周四华东库区库存量约38.49万吨，较上周增加2.57个百分点。 1月28日，当周国内各地区炼厂库存水平保持低位，整体较前期有进一步下降。一方面，节前价格保持平稳，下游积极较高，多有入市采购。且考虑到后期物流车辆难寻，当周初有提货小高峰。另一方面，炼厂节前均意向保持低位库存，因此多保证优先出货。华南地区