LPG月报：注册仓单数量压制PG价格

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 主要观点 LPG震荡筑底，PG指数运行区间[4000,4800]。 LPG月报 驱动逻辑 2024年2月5日 1、OPEC+成员国自愿减产力度符合预期，且成员国目前再度表态将平衡油市，预计未来深化减产可能不大。需求端，海内外炼厂开工率维持平稳态势，需求变化不大。库存方面，原油市场进入降库阶段且SPR继续回补。宏观层面，美联储释放偏鹰信号预计降息周期将在二季度才有可能打开，市场风险偏好回落。地缘冲突带来的风险溢价目前已被挤出，预计2月油价宽幅震荡。 冯献中（F3082965，Z0017646）fxz@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家 嘴 环 路958号23楼(200120) 2、供给端，2月国内炼厂春节期间存有降负操作，预计2月液化气商品量小幅波动；2月冷冻船到船减少叠加运力不足带来的卸货量减少。综合来看，预计整体2月供应量小幅减少。 3、2月春节假期且节前节后下游终端均存有补货需求，燃烧需求提升；烯烃深加工企业存有检修计划，开工率预计下行；烷烃深加工企业虽然装置利润亏损但仍有较多开工计划，预计开工率上升。综合来看，整体需求小幅增加。 ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 4、库存端，2月进口气预期到港量减少，化工需求未有显著增加，库存小幅波动；下游终端存补货需求，但在补货后交投氛围转淡，预计2月企业库容小幅提升。 2019. 1. 22操作建议 逢高空 风险提示 3月CP价格；PDH装置实际开工情况 本月关注 船货到港情况；宏观金融风险；PDH装置亏损情况；气温变化情况；注册仓单数量 一、上月行情回顾 1月LPG指数震荡下跌，指数区间在4240.89-5006.67。月初，上月红海冲突利多因素继续带动LPG走强至月内高点，但是随后由于盘面价格高位吸引贸易商进行仓单注册且外盘价格震荡回落导致PG内盘价格持续下跌。航运运费、PDH装置开工率持续低位也共同导致价格震荡走低。综合来看，1月LPG市场利空因素较多，共同压制PG价格。 截止1月31日，广州石化液化气出厂价为4978元/吨，环比减少20元/吨。当日主力合约期价收至4123元/吨，广州石化价格与LPG主力合约收盘价的基差为855元/吨，大商所仓单总量为8192手，较12月增加3241手。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、、2月供应量减少 据海关统计，2023年12月我国LPG进口总量245.18万吨，环比减少3.47%；其中丙烷进口量191.85万吨，环比减少8.08%；丁烷进口量53.33万吨，环比上升17.77%。2023年12月我国LPG出口量9.17万吨，环比增加36.67%。其中丙烷出口量为3.72万吨；丁烷出口量在5.44万吨。2月CP价格上涨10美元/吨，但是FEI价格下降带动下游买兴上涨。目前美国丙烷库存水平下降且即将来到美国炼厂春季检修节点，美国货供应或有所减少；中东码头存在检修情况，预计整体国际进口货供应有所减量。 据隆众资讯统计，1月液化气商品供应量为256.68万吨，环比增加11.37万吨，+4.64%。冷冻船期到港量为265.39万吨，环比增加19.73%，主要由于12月延迟到港的船只陆续卸货导致本月进口气到港量增加。国内生产方面，2月临近春节，部分炼厂存在节前让利排库，节中降负操作，预计2月液化气商品量有所下滑，预计在235万吨左右。进口气方面，2月进口气到船见有所下降而且春节运力紧张或使船只待卸，预计进口量降低。综合来看，预计2月整体供应量下降。 短期来看，据隆众资讯统计，1月26日-2月1日国内液化气商品量总量为56.59万吨，周环比减少1.42万吨或2.45%；船期到港量为52.35万吨，以华南为主。下一周期，国内炼厂降负影响供应水平，预计商品量小幅减少，或在55.7万吨左右；下一周期计划到港量增加至70万吨左右，但节前卸货能力下降，实际到港量减少，以南方为主。综合来看，下一周期LPG整体供应量小幅减少。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、需求将小幅增长 2月正值春节假期，节日将带动人口回归且传统燃烧需求将有所提升，除此之外，春节假期前后下游均存在集中补货需求，带动需求上行。随后等到正月十五大部分劳动力返回城市之后燃烧需求回归平稳。烯烃深加工方面，2月吉林松原、河北新启元等企业烷基化装置存检修 计划，预计烷基化开工率将有所回落；MTBE方面，1月底中浩建停工影响整体2月产量，山东铭浩化工开工时间暂时未定，预计下月MTBE产能利用率小幅波动。综合来看，烯烃深加工开工率将有所下降。烷烃深加工方面，2月CP价格超预期上涨10美元/吨，但是运费成本大幅下降，整体丙烷进口成本有所下降。华东、华南、山东、东北地区有多家PDH装置企业存有开工计划，预计2月PDH装置开工率将有所上升，但涨幅预计不大。 截至2月1日全国MTBE装置有外销工厂产能月均利用率录得69.62%，环比减少0.67%；烷基化油全国外销工厂产能利用率在42.48%，环比减少0.71%；PDH装置开工率录得63.00%，环比增加5.10%。综合来看，1月整体需求小幅波动。 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 四、库存水平将有所抬升 据隆众资讯数据显示，截至2024年1月末，中国液化气港口样本库容率为45.04%，月环比上升1.91%。2月，春节假期导致市场运力减少，进口气预期到船小幅减少，而化工需求暂未有显著提升，这将导致港口有所累库但整体幅度较小，预计小幅提升。 2024年1月末，中国样本企业液化气库容率水平在23.61%，月环比下降3.96%。主要原因是临近春节假期，下游采购补货热情提升，而炼厂为了保证假期期间的安全生产也特意进行了让利排库行为，炼厂气出货顺畅导致库存水平下降。2月随着假期结束，下游集中补货之后，市场氛围预计转淡，预计2月企业库容有所上升。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、小结 供应端，春节假期导致炼厂存在节中降负操作，液化气商品量将有所下滑。进口气到船有所下降且春节运力紧张或使船只待卸，预计2月整体供应量下降。需求端，2月CP价格环比增加10美元/吨，PDH装置利润情况并未好转，但下月存有企业开工计划预计需求小幅提升。除此之外，LPG期货临近3月集中注销，近期注册仓单数量的大幅增加压制LPG盘面价格。因此，我们预计LPG指数在2月将震荡筑底，等待上行驱动。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053唐山营业部 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 敬请参阅最后一页之特别声明8特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。