低库存下，可关注月间正套策略

铜锌 | 周报 专业研究·创造价值 1 / 17 请务必阅读文末免责条款 2023年9月3日 铜锌周报 专业研究·创造价值 低库存下，可关注月间正套策略 核心观点 铜：美元强势打压铜价，国内宏观支撑铜价 本周沪铜主力合约自6.9万一线上涨至7万一线，随后见顶回落，走势符合上期周报预期。本周铜价走强主要是由于国内宏观推动；而见顶回落主要是海外美元指数维持强势对伦铜形成压力，国内人民币升值同样给予沪铜压力。产业上，矿端加工费高位持稳，矿端仍维持宽松状态；下游精铜杆开工率连续三周持稳，这说明了下游开始认可6.9万一线的铜价。电解铜社库低位持稳。在国内宏观利好政策推动叠加金九旺季，铜价重心或将上移，而上方7-7.1万技术压力较大。预计铜价将在6.9-7.1万区间震荡。低库存下，可关注10-11正套。 锌：低库存背景下，关注月间正套 本周锌价持续走强，主力10合约周涨幅近3%。锌价走强主要是由于国内宏观利好推动叠加锌锭社会库存低位持续去库。产业上，上游随着炼厂8月检修结束，锌锭产量高位给予锌价压力；下游镀锌钢厂周度产量和开工率开始下滑，厂库也有所下降，这反映了镀锌厂在锌价大涨后补库意愿开始下降。技术上，锌价虽已突破8月初的高点，但持仓量并未跟进，且未来基本面有走弱的趋势。预计锌价上行空间有限，可关注10-11正套。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 有色金属 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 铜锌 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 17 请务必阅读文末免责条款 正文目录 铜市场概述 .................................................................... 5 锌市场概述 .................................................................... 5 1 宏观因素 .................................................................... 6 2 铜 .......................................................................... 7 2.1 市场回顾 ............................................................... 7 2.2 铜精矿供应维持宽松 ..................................................... 8 2.3 电解铜供应高位持稳 ..................................................... 9 2.4 电解铜季节性去库 ...................................................... 10 3 锌 ......................................................................... 11 3.1 行情回顾 .............................................................. 11 3.2 锌矿端 ................................................................ 12 3.3 精炼锌产量高位 ........................................................ 13 3.4 内外库存分化 .......................................................... 14 3.5 镀锌产量高位下滑 ...................................................... 14 4 结论 ....................................................................... 16 铜锌 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 17 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 铜周度数据一览 ..................................................................................................................................... 5 图 2 锌周度数据一览 ..................................................................................................................................... 5 图 3 美债走势 ................................................................................................................................................. 6 图 4 美元走势 ................................................................................................................................................. 6 图 5 欧美制造业PMI终值 ........................................................................................................................... 6 图 6 欧美CPI .................................................................................................................................................. 6 图 7 铜期价走势 ............................................................................................................................................. 7 图 8 铜沪伦比值 ............................................................................................................................................. 7 图 9 伦铜升贴水 ............................................................................................................................................. 7 图 10 1#电解铜升贴水:上海有色 ................................................................................................................ 7 图 11 1#电解铜基差 ...................................................................................................................................... 7 图 12 铜月差 ................................................................................................................................................... 7 图 13 ICSG铜精矿全球产量 ........................................................................................................................ 8 图 14 铜砂矿及精矿进口 .............................................................................................................................. 8 图 15 铜精矿港口库存 .................................................................................................................................. 8 图 16 铜精矿TC加工费 ................................................................................................................................ 8 图 17 精炼铜供需平衡 .................................................................................................................................. 9 图 18 电解铜产量 ........................................................................................................................................... 9 图 19 电解铜净进口 .................................................