铜锌周报：低库存下，关注月间正套策略

铜锌 | 周报 专业研究·创造价值 1 / 17 请务必阅读文末免责条款 2023年9月10日 铜锌周报 专业研究·创造价值 低库存下，关注月间正套策略 核心观点 铜：美元强势打压铜价，国内宏观支撑铜价 本周沪铜主力期价延续颓势，由70000一线跌至68500一线。铜价走弱一方面是国内宏观利好消化，整体商品走势有所回落；一方面是海外美元指数强势，伦铜大幅下行带动沪铜。产业上，矿端加工费高位持稳，矿端仍维持宽松状态；下游精铜杆开工率回升，这说明了下游逢低补库意愿明显。电解铜社库低位小幅累库。在国内宏观利好政策推动叠加金九旺季，产业逢低补库意愿较强，铜价在6.8-6.9万区间有较大支撑，而上方7-7.1万技术压力较大，在美元指数持续强势的背景下很难向上突破。预计铜价将在6.8-7.1万区间震荡。低库存下，可关注10-11正套。 锌：低库存背景下，关注月间正套 本周锌价冲高回落，10合约由21600一度跌至21000一线。锌价走强主要是由于国内宏观利好推动叠加锌锭产量不及预期，社库低位持续去库。而锌价高位回落我们认为是由于基本面预期的转弱。产业上，上游随着炼厂8月检修结束，锌锭产量高位给予锌价压力；下游镀锌钢厂周度产量和开工率开始下滑，厂库也有所下降，这反映了镀锌厂在锌价大涨后补库意愿开始下降。技术上，锌价虽已突破8月初的高点，但持仓量并未跟进，且未来基本面有走弱的趋势。预计锌价上行空间有限，可逢高试空或关注10-11正套。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 有色金属 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 铜锌 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 17 请务必阅读文末免责条款 正文目录 铜市场概述 .................................................................... 5 锌市场概述 .................................................................... 5 1 宏观因素 .................................................................... 6 2 铜 .......................................................................... 7 2.1 市场回顾 ............................................................... 7 2.2 铜精矿供应维持宽松 ..................................................... 8 2.3 电解铜供应高位持稳 ..................................................... 9 2.4 电解铜季节性去库 ...................................................... 10 3 锌 ......................................................................... 11 3.1 行情回顾 .............................................................. 11 3.2 锌矿端 ................................................................ 12 3.3 精炼锌产量高位 ........................................................ 13 3.4 内外库存分化 .......................................................... 14 3.5 镀锌产量高位下滑 ...................................................... 14 4 结论 ....................................................................... 16 铜锌 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 17 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 铜周度数据一览 .................................................................................................................................................. 5 图 2 锌周度数据一览 .................................................................................................................................................. 5 图 3 美债走势 ................................................................................................................................................................ 6 图 4 美元走势 ................................................................................................................................................................ 6 图 5 欧美制造业PMI ................................................................................................................................................... 6 图 6 欧美CPI ................................................................................................................................................................. 6 图 7 铜期价走势 ........................................................................................................................................................... 7 图 8 铜沪伦比值 ........................................................................................................................................................... 7 图 9 伦铜升贴水 ........................................................................................................................................................... 7 图 10 1#电解铜升贴水季节性 ................................................................................................................................. 7 图 11 1#电解铜基差 .................................................................................................................................................... 7 图 12 铜月差 .................................................................................................................................................................. 7 图 13 ICSG铜精矿全球产量 ..................................................................................................................................... 8 图 14 铜砂矿及精矿进口 ........................................................................................................................................... 8 图 15 铜精矿港口库存 ................................................................................................................................................ 8 图 16 铜精矿TC加工费 ............................................................................................................................................. 8 图 17 精炼铜供需平衡 .........................................................