关注铅锌内外正套，多晶硅月间正套机会

2025年5月5日 锌：1）单边角度，建议关注中期逢高沽空机会。核心逻辑在于：5月需求走弱程度或大于供应，低库存有望逐渐得到缓解。 2）跨期套利，建议观望。核心逻辑在于：近月合约下方空间仍会受限于低库存，短期建议观望为主。 魏林峻高级分析师（有色金属）从业资格号：F03111542投资咨询号：Z0021721Email：linjun.wei@orientfutures.com 3）跨市套利，建议关注内外正套机会。核心逻辑在于：近期韩国炼厂复产，内外正套逻辑兑现时点或要待到5月下旬。 铅：1）单边角度，建议关注中期逢高沽空机会。核心逻辑在于：5月铅或供需双弱，再生炼厂在原料补充后或有修复，内需高点已现而出口承压，同时仍需观察实际进口体量。 联系人肖嘉颖分析师（有色金属）从业资格号：F03130556Email：jiaying.xiao@orientfutures.com 2）跨期套利，建议观望。核心逻辑在于：月差空间不大且驱动不足，暂时观望为主。 3）跨市套利，建议关注高位内外正套机会。核心逻辑在于：进口窗口持续打开可能性较低，关注高位内外正套机会。 联系人金迪分析师（有色金属）从业资格号：F03135024Email：di.jin@orientfutures.com 镍：1）单边角度，短期建议观望，等待ni2507低位做多机会。核心逻辑在于：关税带来需求疲弱预期而缺乏上涨动能，但矿端仍维持紧张而涨价，盘面价格持续低于成本后将看到冶炼端减产出现。 2）跨期套利方面，建议观望。核心逻辑在于：镍月差整体平稳，波动区间较小，考虑资金成本及摩擦后并无显著套利机会。 3）跨市套利方面，建议关注进口盈亏-5000左右的内外反套机会。核心逻辑在于：镍内外目前区间中枢较为稳定，波段操作为主。 多晶硅：1）单边角度，建议关注PS2506/PS2507逢低做多机会。核心逻辑在于：5月多晶硅厂库存压力累积，但同时下游部分硅片厂又有刚需补库需求，因此暂不过分看空5月现货价格。交割品较现货有天然升水，而多头的接货意愿或比市场上部分观点认为得更高。 2）跨期套利方面，建议关注PS2506-PS2507回调后的正套机会，PS2507-PS2508正套机会。核心逻辑在于：在仓单大规模生成之前，盘面以升水交割估值更为合理。以当前盘面绝对价格测算，07之后的合约也难有新仓单生成。 ★风险提示：产业供需或市场预期变化对价差结构产生明显扰动。 目录 1、锌................................................................................................................................................................................................................41.1、上期策略回顾.......................................................................................................................................................................................41.2、套利策略推荐.......................................................................................................................................................................................41.2、操作建议................................................................................................................................................................................................51.3、重点指标跟踪.......................................................................................................................................................................................52、铅................................................................................................................................................................................................................62.1、上期策略回顾.......................................................................................................................................................................................62.2、套利策略推荐.......................................................................................................................................................................................62.3、操作建议................................................................................................................................................................................................72.4、重点指标跟踪.......................................................................................................................................................................................73、镍&不锈钢...............................................................................................................................................................................................83.1上期策略回顾.........................................................................................................................................................................................83.2套利策略推荐.........................................................................................................................................................................................83.3操作建议..................................................................................................................................................................................................93.4重点指标跟踪.........................................................................................................................................................................................94、多晶硅.....................................................................................................................................................................................................104.1上期策略回顾.......................................................................................................................................................................................104.2套利策略推荐.......................................................................................................................................................................................104.3操作建议................................................................................................................................................................................................114.4重点指标跟踪.......................................................................................................................................................................................