非银金融行业点评报告：证券行业2023年中报综述，自营投资支撑稳增，政策利好领航未来

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2023年中报显示，中国非银金融行业在经历了2023年第二季度的业绩下滑后，总体上呈现出稳健的增长态势。全年来看，2023年上半年，行业整体营业收入和归母净利润分别同比增长7%和13%，达到2,749亿元和861亿元。这一增长主要是由于一季度自营业务收入的大幅增加所驱动。

然而，2023年第二季度，随着市场行情的收敛和交投活跃度的下降，行业整体业绩出现了下滑，营收和归母净利润分别同比下降12%和20%，至1,372亿元和411亿元。自营业务在这一季度发挥了主要贡献，其收入同比增长77%，达到832亿元。同时，资产管理和经纪业务的收入分别同比减少10%和3%，至230亿元和287亿元，而投资银行和信用业务的收入也有所下降，分别同比下滑9%和15%，至238亿元和133亿元。

值得注意的是，尽管头部券商的经营情况较为平稳，但部分中小券商展现出了较高的业绩弹性。例如，天风证券、东方证券、东北证券和西南证券在2023年的半年报中实现了显著的业绩增长，净利润增长率分别达到了968%、194%、164%和137%。

政策层面，近期证券行业利好政策不断，包括财政部宣布减半征收印花税、证监会出台的多项措施以收紧IPO、规范减持和降低融资保证金比例，这些政策旨在改善行业环境并提振投资者信心。预计2023年证券行业的净利润将同比增长18.85%，主要得益于经纪业务和资产管理业务的稳定增长以及利息净收入和投资收益的增加。

目前，证券行业面临的风险包括市场交投活跃度下滑、宏观经济复苏的不确定性、资本市场的监管收紧以及行业竞争加剧等。鉴于当前板块估值逼近历史底部，具有较高的性价比和安全边际，建议投资者配置头部券商或估值处于低位的券商，特别是在财富管理市场受益于投资端改革深化的零售券商龙头如东方财富，以及杠杆率预期上升的券商如中信证券、中金公司和华泰证券。