政策环境向好，非银金融板块（保险和券商）在2022年11月至2023年9月期间表现出显著的增长动力，分别上涨40.8%和19.5%，远超沪深300指数8.1%的涨幅。保险板块因负债和资产两端的催化作用，尤其是保费端增速转正和NBV（新业务价值）增速超出预期，以及监管下调保险负债成本降低了行业面临的风险，加之银行存款利率下调对储蓄型保险产品形成利好，表现尤为突出。券商板块则在2023年7月24日政治局会议强调活跃资本市场后，政策面转向带来了明显的超额收益。
保险板块
主要特点：
- 负债端：储蓄产品需求持续旺盛，加上定价利率下调的预期，推动了保费收入和NBV的强劲增长。各保险公司如中国人保、中国平安、中国太保、中国人寿和新华保险，其NBV同比增速分别为+63.8%、+32.6%、+31.5%、+19.9%和+17.1%，这一趋势在第二季度进一步加速。
- 资产端：稳增长政策的实施，尤其是对地产的支持，促进了资产端的改善。长端利率的下行和权益市场的回暖，有力支撑了保险公司的PEV（企业价值/可比企业价值）估值。
展望：
- 虽然第三季可能会因为业务周期性调整而出现阶段性承压，但储蓄需求的持续、老龄化趋势的加剧、银行存款利率的下行以及信托等非标资产的风险事件，都将促使负债端的景气度得以延续。特别是2024年的开门红和新年业务，预计将继续推动负债端的高增长。
券商＆多元金融板块
主要特点：
- 基本面复苏：上半年券商归母净利润增长，ROE（净资产收益率）提升至6.94%，较去年提高1.2个百分点，显示出盈利能力的增强。投资收益的大幅增长是净利润提升的主要驱动力。
- 政策转向：自7月24日政治局会议后，政策层面的积极转变，特别是在活跃资本市场、提振投资者信心方面的举措，对券商板块形成了明显的正面影响。
展望：
- 预计全年券商基本面将持续改善，估值具有提升空间。经济复苏和市场信心的提升将进一步驱动业绩增长。基金持仓水平较低，显示了较高的投资潜力。
- 推荐券商板块，尤其是一些受益于降息和扩表的传统券商，以及具有区位优势和股东支持的多元化金融公司，如东方财富、财通证券、江苏金租和香港交易所。
风险提示：
- 股市波动可能对券商和保险公司的盈利产生不确定影响。
- 保险负债端的增长可能不及预期。
- 券商利润增长可能低于预期。
- 美联储加息政策存在不确定性，对全球金融市场构成风险。
综上所述，非银金融板块在政策支持下展现出强劲的增长动力，特别是在保险和券商领域。投资者应关注政策导向、市场环境变化以及公司基本面的持续改善情况，以做出投资决策。
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