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研报摘要
业绩回顾：
- 上半年业绩强劲增长：2023年上半年，公司实现营业收入102.52亿元，同比增长26.45%；归母净利润17.12亿元，同比增长32.61%。
- 第二季度加速增长：第二季度，公司实现营业收入52.31亿元，同比增长32.81%；归母净利润9.31亿元，同比增长36.82%，较第一季度进一步加速。
- 门诊量与手术量双增：上半年门诊量达到726.95万人次，同比增长31.19%；手术量60.78万例，同比增长36.62%。
业务亮点：
- 白内障业务高速增长：白内障业务收入16.74亿元，同比增长60.28%，受益于去年因外部环境延迟的老年患者集中就医以及公司技术和服务能力提升。
- 视光业务维持高景气：视光项目收入23.01亿元，同比增长30.50%，受益于国家青少年近视防控战略实施和公司视光产品线完善，青少年儿童建档量增加。
- 其他业务稳健增长：眼前段及眼后段项目实现较好增长，显示整体业务多元化发展势头。
成本与费用控制：
- 毛利率稳定提升：毛利率为49.5%，白内障和视光服务项目毛利率分别提升1.6个百分点，释放规模效应。
- 费用率调整：销售费用率上升0.5个百分点至10.2%，管理费用率下降0.7个百分点至12.9%，财务费用增长主要由汇兑损益变动引起。
- 研发投入增长：上半年研发投入1.48亿元，同比增长29.59%，聚焦眼科临床运用技术和数字化转型。
现金流状况：
- 现金流健康：上半年经营性现金流净额33.69亿元，同比增长45.50%，与归母净利润比值为197%，保持优质健康。
- 现金储备充足：账面货币资金62.90亿元，为医院改扩建和市场扩张提供充足资金支持。
发展战略与布局：
- 国际化布局：境内拥有229家医院、168家门诊部，海外布局124家眼科中心及诊所，形成全球医疗服务网络。
- 平台与人才战略：建立“多院”“多所”“五站”“四中心”“四基地”“一平台”“一室”创新型医教研一体化平台，与高校合作共建眼科学院与研究所，加强全球引才。
- 创新产品与技术引进：引入新型人工晶状体、开展特许植入手术，推进个性化近视手术升级，加快近视防控产品应用。
投资建议：
- 业绩预测：预计2023-25年收入分别为210亿、262亿、322亿元，归母净利润分别为34.55亿、45.36亿、57.83亿，摊薄EPS分别为0.37元、0.49元、0.62元，对应PE分别为51.0、38.9、30.5倍。
- 评级：作为国内眼科医疗服务龙头，通过内生增长与外延扩张驱动业绩增长，形成完善的医教研体系与人才培养机制，新十年“二次创业”稳步前进，维持“买入”评级。
风险提示：
- 并购整合进度低于预期。
- 医疗事故风险。
- 市场竞争加剧。
