玻璃纯碱月报：玻璃产销放缓 纯碱投产不及预期库存大幅下降

2023年08月31日 01“保交楼”政策行至盘中玻璃产销转弱 纯碱投产不及预期库存大幅度下降02 后市展望03 玻璃产销阶段性转弱纯碱低库存价格大幅度上涨 资料来源：WIND，招商期货 ➢进入8月，玻璃产销阶段性转弱，是否就此趋势性转弱还需要确认 ➢纯碱遭遇意外环保限产，叠加远兴能源投产不及预期，库存快速下降，价格大涨。期货盘面持仓过大，更加推波助澜。 原材料：煤炭价格稳定，砂子缓慢回落 原料：原盐价格底部企稳 ➢原盐整体价格还在底部震荡，下游烧碱开工率正常，纯碱开工从90%下降到80%，盐需求减弱价格回落 ➢盐供应充足，除个别时间，盐价格保持区间波动。 产销转弱玻璃库存开始累积价格还在高位 资料来源：WIND，招商期货 ➢现货高价格、高利润，供应也比较高。8月第四周玻璃价格小幅度回落，产销下降 ➢很难判断需求是就此回落，还是回调后保持高位。房地产销售和新开工比较弱，房地产商资金依然紧张 全国库存偏低河北库存尤其低 资料来源：卓创资讯，招商期货 居民房贷7月再度转负新开工差竣工好 ➢7月新增人民币贷款-2,007亿，其中房贷新增-672亿，居民提前还房贷继续行动 ➢房地产新开工偏弱，竣工端依然较好。新开工同比减少29%，竣工同比增加22%。 ➢长期看，新开工和竣工终将趋同，短期看，竣工端强于新开工主要是“保交楼”政策支持，从 30城房地产成交再度转弱开发商资金紧张 资料来源：WIND，招商期货 ➢30城房地产成交转弱，同比减少25%，一线、二线、三线同时转弱。 ➢开发商资金依然紧张，开发商总体资金减少10%，其他渠道来源主要是首付款收款，目前也同步减少 下游开工还在高位水泥开机率低于往年同期 LOW-E玻璃开工率从68%提升到71%左右，钢化炉开工率整体稳定。 水泥开机率还在回落，新开工前端需求依然较弱。 玻璃高利润高供应 8-25日，全国浮法玻璃生产线共计311条，在产250条，日熔量共计170750吨，较上周增加1400吨。周内局部两条产线恢复正常生产，改产1条。具体改产情况：中玻蓝星（临沂）玻璃有限公司600T/D二线原产欧洲灰，8月22日改产白玻。 光伏玻璃：光伏玻璃在产生产线共计449条，日熔量合计89880吨/日，环比持平，较上周暂无变动，同比增加40.20个百分点，较上周增幅收窄1.77个百分点。周内产线生产情况继续稳定。 上游库存小幅度累积贸易商库存偏低 玻璃需求回落 资料来源：WIND，招商期货 8-25日，玻璃周度需求121万吨，同比减少12% 注意，需求水平还在高位，去年同期基数较高原因，导致今年玻璃需求增速下降 “保交楼”政策行至盘中后市政策导向致为关键 2022年8月，住房和城乡建设部、财政部、中国人民银行等有关部门出台措施，完善政策工具箱，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。这是保交楼工作的重要开端。如今，保交楼已过去整整一年，从住房和城乡建设部披露的信息看，保交楼专项借款项目总体复工率接近100%，累计已经完成住房交付超过165万套，首批专项借款项目住房交付率超过60%。这表明，保交楼工作取得了积极进展。 ➢政策有望延续到2024年5月底：保交楼的顺利推进离不开金融支持。金融部门配合推出两批共3500亿元保交楼专项借款。设立2000亿元 保交楼贷款支持计划，引导商业银行积极提供配套融资。稳定债券和股权等重点融资渠道。去年11月以来，累计为民营房企约260亿元债券发行提供增信支持。证监会优化房企上市融资政策后，已有多家企业获得股权融资支持。考虑到部分房企长期积累的风险仍然需要一段时间才能逐步消化，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合发布通知，将“金融16条”中两项有适用期限的政策统一延长至2024年12月底，引导金融机构继续对房企存量融资展期。同时结合保交楼工作需要，将2000亿元保交楼贷款支持计划期限延长至2024年5月底。 房地产其他建材走势依然很差11个品种9个下跌 01“保交楼”政策行至盘中玻璃产销转弱 纯碱投产不及预期库存大幅度下降02 后市展望03 库存极低价格快速上涨 ➢纯碱供应不及预期，库存快速下降，价格上涨过2200之后快速上行，个别小批量成交价格超过3000 资料来源：WIND，招商期货 ➢远兴能源最然逐步提升负荷，且昆仑碱、发投碱均、青海盐湖，受到环保限制，开工率较低或者检修延迟。 ➢今年因意外因素，导致检修损失接近2022年“限电”造成的检修损失。 纯碱移仓换月01合约大幅度增产 资料来源：WIND，招商期货 库存极低价格突破2200之后上涨速度加快 ➢纯碱库存14万吨(远兴能源纯碱库存计入统计),上游供应端不及预期，叠加环保限产，下游需求玻璃17万吨日融量，光伏玻璃9万吨日融量整体处于高位。 ➢库存结构看，重碱占比还是比较低。价格上涨过2200之后，定价主动权在卖方，价格快速上涨。 下游需求整体在高位 ➢光伏玻璃扩产放缓，主要光伏玻璃目前9万吨日融量，已经能满足500GW左右的光伏组件需求，光伏玻璃价格也在3.2mm厚度在25-26区间波动。 ➢政策方面也开始收紧光伏玻璃产能，一、光伏玻璃复产需要产能批文二、在建光伏玻璃项目展开风险预警。 ➢但浮法玻璃和光伏玻璃整体产能还在高位，对纯碱需求是旺盛的。 产业利润分配：玻璃和纯碱利润均较好分配格局正常 玻璃跨期走弱纯碱跨期回调 资料来源：WIND，招商期货 为减少风险纯碱频出风控措施 01“保交楼”政策行至盘中玻璃产销转弱 纯碱投产不及预期库存大幅度下降02 后市展望03 玻璃纯碱总结 ➢玻璃：供应端呈现特点：中高价格、高利润、高供应。1850之上属于高价区间，平均上游利润400+以上，供应端日融量17万吨，9月还将增加3000吨日融量。需求端玻璃明显好于其他建材，而其他建材大部分在回调，玻璃需求持续性取决于保交楼政策的力度和延续性，首批专项借款项目住房交付率超过60%，房地产商资金紧缺程度加剧。预计后市玻璃走势即将转弱，但需要确认。 ➢纯碱：投产不及预期，叠加环保限产，纯碱供应端开工率80%左右环比回落10%。需求整体处于高位。社会库存快速下降，期货盘面持仓过大，投机需求过大，种种因素导致纯碱突破2200之后快速上涨。为控制风险，调控政策也频出。8-29日盘面回落，波动急剧加大。后市预计波动率即将缩小，且随着产能恢复，10月供应端恢复正常，价格将回归基本面。 风险提示：房地产超预期恢复纯碱供应端继续有意外因素 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼