燃料油月报：油价中枢持续上移，炼厂采购需求边际转弱

研究院能源化工组 策略摘要 研究员 在成本端驱动增强的背景下，FU、LU单边价格有望受到提振，短期可以继续关注逢低多的机会。但基于自身基本面预期与估值水平，我们认为高低硫燃料油很难有明显超出原油的表现。站在中期视角，可以关注空配FU价差头寸的机会。 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 近期原油价格市场表现偏强，油价重心进一步上移，截至目前Brent和WTI分别站上88和85美元/桶关口，已逼近区间上沿。背后反映基本面因素对原油市场的定价显著提升，原油平衡表的持续收紧为油价反弹提供了基础，也为下游各大能化品价格带来了上行驱动。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 就燃料油市场而言，高硫燃料油虽然仍具备结构性的支撑因素，但利好最强的阶段已逐渐过去，随着时间进入秋冬季节，其处于高位的裂解价差存在一定调整需求。低硫燃料油驱动则依然偏弱。但基于目前低硫燃料油的低估值，市场压力短期也相对有限。 整体来看，在成本端驱动增强的背景下，FU、LU单边价格有望受到提振，短期可以继续关注逢低多的机会。基于自身基本面预期与估值水平，我们认为高低硫燃料油很难有明显超出原油的表现，但需要关注潜在的逼仓风险。 策略 短期中性偏多，逢低多FU、LU主力合约；中期关注空配FU价差头寸的机会（FU/SC、FU/BU） ■风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1原油：市场收紧预期逐步兑现，油价支撑偏强.............................................................................................................................3高硫燃料油：支撑因素仍存，但高估值存在回调需求.................................................................................................................4低硫燃料油：供应增长空间充裕，市场或持续受到压制.............................................................................................................7 图表 图1:全球原油卫星库存丨单位：百万桶......................................................................................................................................3图2:国际原油基准价格丨单位：美元/桶.....................................................................................................................................3图3:WTI原油月差丨单位：美元/桶..............................................................................................................................................3图4:BRENT原油月差丨单位：美元/桶..........................................................................................................................................3图5:原油与美股走势丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................4图6:原油与美元指数走势丨单位：美元/桶.................................................................................................................................4图7:俄罗斯原油发货量丨单位：千桶/天.....................................................................................................................................5图8:俄罗斯成品油发货量丨单位：千桶/天.................................................................................................................................5图9:俄罗斯高硫燃料油发货量丨单位：千吨/月.........................................................................................................................6图10:俄罗斯对亚洲燃油发货量丨单位：千吨/月.......................................................................................................................6图11:伊朗高硫燃料油发货量丨单位:千吨/月..............................................................................................................................6图12:全球高硫油浮仓库存丨单位：千吨....................................................................................................................................6图13:中国高硫燃料油进口量丨单位：千吨/月...........................................................................................................................6图14:印度燃油进口量丨单位：千吨/月.......................................................................................................................................6图15:沙特燃料油进口量丨单位：千吨/月...................................................................................................................................7图16:巴基斯坦燃油进口量丨单位：千吨/月...............................................................................................................................7图17:新加坡柴油裂解价差丨单位：美元/桶...............................................................................................................................7图18:新加坡高硫燃料油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................7图19:新加坡低硫燃料油现货升贴水丨单位：美元/吨................................................................................................................8图20:亚太低硫燃料油裂解价差丨单位：美元/桶.......................................................................................................................8图21:亚太汽油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................................8图22:亚太柴油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................................8图23:中国集装箱出口运价指数丨单位：无.......................................................................