PF月报：PF跟随TA成本驱动式上涨，但生产利润回落

研究院化工组 策略摘要 研究员 逢低做多。海外PX仍有检修，PX加工费回落速率慢于预期；长丝韧性给予PTA需求支撑，TA加工费回升，带动PF成本驱动被动式上涨。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 芳烃上游方面，芳烃上游方面，美汽油从夏季等级切换至冬季等级，对芳烃的掺入比例可以放松，预期调油对芳烃的支撑逐步减弱，但慢于预期。一方面是美湾甲苯对韩国的溢价仍在，反映甲苯调油的消退速率仍慢，另一方面是韩国的甲苯歧化产二甲苯利润仍低，影响海外PX提负意愿，PX加工费回落速率慢于预期。而TA累库预期迟迟未兑现背景下，TA加工费开始向现实反弹修复。织造新增订单开始季节性恢复，后续关注聚酯开工韧性的维持情况，TA加工费进一步修复，带动PF成本驱动式走强。 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PF生产利润有所回落，挂钩短纤权益库存处于略偏高水平，但亦要乐观地看到涤纶短纤权益库存开始回落。下游涤纱开工率8月份以来持续回升，反映需求开始边际改善。纯涤纱工厂对PF的原料库存有所反弹，继续关注能否开启进一步补库周期。纯涤纱成品库存有所高位去化。 ■策略 逢低做多。海外PX仍有检修，PX加工费回落速率慢于预期；长丝韧性给予PTA需求支撑，TA加工费回升，带动PF成本驱动被动式上涨。 ■风险 原油价格大幅波动，PTA加工费修复程度，下游需求恢复进度 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................ 1核心观点............................................................................................................................................................................................ 1上游价格走势& PF基差结构.......................................................................................................................................................... 3PF基本面情况................................................................................................................................................................................... 4PF下游情况....................................................................................................................................................................................... 6终端指标............................................................................................................................................................................................ 7PF再生料与出口............................................................................................................................................................................... 8 图表 图1:PF、TA、EG现货价格走势|单位：元/吨.............................................................................................................................. 3图2:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨........................................................................................................................... 3图3:PF现货生产利润|单位：元/吨................................................................................................................................................ 4图4:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨............................................................................................................................... 4图5:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨....................................................................................................... 4图6:涤纶短纤权益库存天数|单位：天.......................................................................................................................................... 4图7:直纺涤纶短纤开工率|单位：% .............................................................................................................................................. 4图8:涤纶短纤1.4D实物库存天数|单位：天................................................................................................................................ 5图9:涤纶短纤1.4D权益库存天数|单位：天................................................................................................................................ 5图10:短纤生产利润与短纤开工率|单位：元/吨；% ................................................................................................................... 5图11:涤纶短纤产销|单位：% ........................................................................................................................................................ 6图12:涤纱开机率|单位：% ............................................................................................................................................................ 6图13:纯涤纱生产利润|单位：元/吨............................................................................................................................................... 6图14:纯涤纱成品库存|单位：万吨................................................................................................................................................ 6图15:纯涤纱工厂原料库存天数|单位：天.................................................................................................................................... 6图16:聚酯下游终端各指标一览与聚酯产量增速|单位：% .......................................................................................................... 7图17:织造订单&成品库存&原料库存|单位：天;无.................................................................................................................... 7图18:江浙织机负荷|单位：%.......................................................................................................................................................... 8图19:江浙加弹负荷|单位：%.......................................................................................................................................................... 8图20: