PF月报：PF库存压力仍在，生产利润回落

研究院化工组 策略摘要 研究员 观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯调油需求下降，甲苯歧化产MX利润阶段性高位，后续关注11月亚洲PX进一步提负速率，PX加工费回落预期；TA检修有增加带来TA加工费反弹，因此成本端的指引更关注PX及PTA装置的开停节奏。PF自身基本面来看，短纤工厂库存压力仍在，生产利润回落。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 ■市场分析 上游芳烃方面，美汽油进入季节性淡季，汽油表需逐步回落，美汽油库存季节性回升，传导至美汽油裂解价差较旺季明显下降一个台阶，随着甲苯调油需求的回落，甲苯溢价季节性走弱，从而促使韩国甲苯选择性歧化利润（STDP）亏损进一步收窄，随着STDP利润的反弹，二甲苯开工率后续有提升预期。PX加工费高位回落。受汽油-甲苯-二甲苯-PX传导逻辑的影响，PX加工费10月份回落后有所反弹，短期累库偏空VS来年二季度调油旺季支撑的短期与长期矛盾。TA低加工费背景下关注头部两家大型PTA工厂11月的亏损检修兑现情况，目前预估11月基本供需平衡，矛盾不大，若TA检修进一步兑现，PTA加工费预计反弹。因此PF成本端的变化，更关注亚洲PX的进一步提负时间点及TA检修兑现的时间点。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PF自身基本面的情况，PF工厂库存压力仍在，生产利润有所压缩。下游涤纱开工率尚可，但订单表现仍一般，涤纱工厂对短纤的备货积极性亦未明显改善。库存压力预计维持较低生产利润，等待减产再平衡。 ■策略 观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯调油需求下降，甲苯歧化产MX利润阶段性高位，后续关注11月亚洲PX进一步提负速率，PX加工费回落预期；TA检修有增加带来TA加工费反弹，因此成本端的指引更关注PX及PTA装置的开停节奏。PF自身基本面来看，短纤工厂库存压力仍在，生产利润回落。 ■风险 原油价格大幅波动，PX进一步提负进度，TA亏损性检修兑现程度，涤纱需求的变动 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1上游价格走势& PF基差结构..........................................................................................................................................................3PF基本面情况...................................................................................................................................................................................4PF下游情况.......................................................................................................................................................................................6终端指标............................................................................................................................................................................................7PF再生料与出口...............................................................................................................................................................................8 图表 图1:PF、TA、EG现货价格走势|单位：元/吨..............................................................................................................................3图2:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................3图3:PF现货生产利润|单位：元/吨................................................................................................................................................4图4:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨...............................................................................................................................4图5:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨.......................................................................................................4图6:涤纶短纤权益库存天数|单位：天..........................................................................................................................................4图7:直纺涤纶短纤开工率|单位：%..............................................................................................................................................4图8:涤纶短纤1.4D实物库存天数|单位：天................................................................................................................................5图9:涤纶短纤1.4D权益库存天数|单位：天................................................................................................................................5图10:短纤生产利润与短纤开工率|单位：元/吨；%...................................................................................................................5图11:涤纶短纤产销|单位：%........................................................................................................................................................6图12:涤纱开机率|单位：%............................................................................................................................................................6图13:纯涤纱生产利润|单位：元/吨...............................................................................................................................................6图14:纯涤纱成品库存|单位：万吨................................................................................................................................................6图15:纯涤纱工厂原料库存天数|单位：天....................................................................................................................................6图16:聚酯下游终端各指标一览与聚酯产量增速|单位：%..........................................................................................................7图17:织造订单&成品库存&原料库存|单位：天;无....................................................................................................................7图18:江浙织机负荷|单位：%..............................................................................................................................