PF月报：PF生产利润再度压缩，逐步亏损减产

研究院化工组 策略摘要 研究员 逢低做多套保。上游方面，亚洲PX2月累库速率放缓，美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX加工费左侧坚挺；TA亏损检修背景下2月季节性累库幅度可控，TA加工费区间震荡。PF亏损减产后，工厂库存压力开始高位下降，需要持续亏损减产再平衡。总体看，PX传导给予PF成本支撑，但PF基本面偏弱导致传导效率偏低。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 ■市场分析 上游芳烃方面，1月份的美国、新加坡裂解价差反弹超预期，新加坡轻馏分油库存同期低位，东南亚油品需求支撑，而美国目前处于汽油季节性消费淡季，美汽油库存亦处于同期偏高位，但美国寒潮导致1月中旬美炼厂开工率大幅下降，支撑美国汽油裂差上涨，同时带动芳烃溢价走强。PX方面，国内PX自从广东石化复工后维持开工高位；国外方面，现实甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高对应PX提负积极性，但印度、科威特短期检修带动海外PX开工率回落，亚洲PX2月累库速率放缓。美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX加工费左侧坚挺。 联系人 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 PTA加工费区间震荡。1月中旬PTA加工费曾压缩至170元/吨，随后逸盛公布集中检修计划，1月底逸盛宁波，2-3月仍有逸盛新材料以及逸盛大化的检修预期，TA亏损检修放量，2月TA季节性累库速率放缓，TA加工费反弹至400元/吨一线。预计TA加工费延续区间震荡走势。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PX持续坚挺或给予PTA及PF成本支撑。但PF自身基本面的情况，1月上旬PF工厂库存仍高，中下旬经亏损减产后库存压力有所下降，需要持续亏损减产才再平衡，因此PF生产利润持续受压，PF上涨速率慢于上游。下游涤纱开工率逐步进入假期下降阶段，纯涤纱成品库存下滑但同期压力仍在，涤纱工厂对短纤的备货天数小幅回升，节前体现了小幅补库积极性，但纯涤纱生产利润不佳背景下并未见大幅补库积极性。 ■策略 逢低做多套保。上游方面，亚洲PX2月累库速率放缓，美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX加工费左侧坚挺；TA亏损检修背景下2月季节性累库幅度可控，TA加工费区间震荡。PF亏损减产后，工厂库存压力开始高位下降，需要持续亏损减产再平衡。总体看，PX传导给予PF成本支撑，但PF基本面偏弱导致传导效率偏低。 ■风险 原油价格大幅波动，PTA检修兑现进度，节后下游备货积极性，美国炼厂的复工速率 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1上游价格走势& PF基差结构..........................................................................................................................................................4PF基本面情况...................................................................................................................................................................................5PF下游情况.......................................................................................................................................................................................7终端指标............................................................................................................................................................................................8PF再生料与出口...............................................................................................................................................................................9 图表 图1:PF、TA、EG现货价格走势|单位：元/吨..............................................................................................................................4图2:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................4图3:PF现货生产利润|单位：元/吨................................................................................................................................................5图4:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨...............................................................................................................................5图5:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨.......................................................................................................5图6:涤纶短纤权益库存天数|单位：天..........................................................................................................................................5图7:直纺涤纶短纤开工率|单位：%..............................................................................................................................................5图8:涤纶短纤1.4D实物库存天数|单位：天................................................................................................................................6图9:涤纶短纤1.4D权益库存天数|单位：天................................................................................................................................6图10:短纤生产利润与短纤开工率|单位：元/吨；%...................................................................................................................6图11:涤纶短纤产销|单位：%........................................................................................................................................................7图12:涤纱开机率|单位：%............................................................................................................................................................7图13:纯涤纱生产利润|单位：元/吨...............................................................................................................................................7图14:纯涤纱成品库存|单位：万吨................................................................................................................................................7图15:纯涤纱工厂原料库存天数|单位：天....................................................................................................................................7图16:聚酯下游终端各指标一览与聚酯产量增速|单位：%..........................................................................................................8图17:织造订单&成品库存&原料库存|单位：天;无...................