PF月报：PF成本驱动为主，高库存压制生产利润

研究院化工组 策略摘要 研究员 逢低做多套保。上游方面，中国浙石化、亚洲地区均在4月存检修预期，对应4月去库预期幅度较大，结合美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX加工费持续看涨；TA加工费区间震荡。预计PX端持续给予PF成本支撑，但传导效率偏低。PF自身基本面仍偏弱，工厂库存压力历史高位，压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 ■市场分析 上游芳烃方面，2月份的美国、新加坡裂解价差仍偏强，美国炼厂春检持续时间偏长，检修高峰2月已过，但3月目前仍有部分检修，海外芳烃价格仍有支撑，且结合二季度为美国夏季汽油对芳烃的季节性需求旺季，预计汽油给予芳烃支撑尚可。而PX自身的基本面看，2月纯苯的强势，导致了STDP利润偏高，而目前亚洲PX开工亦处于偏高位置，但随着韩国装置的检修逐步兑现以及4月亚洲春检，另外中国大型PX供应商浙石化3月底亦有检修计划，预计4月PX将开展大幅去库周期。对应PX加工费持续看涨。 联系人 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PTA加工费震荡偏弱。2月PTA加工费曾压缩至250元/吨，PTA季节性快速累库，下游聚酯开工虽有季节性降负，但负荷低点仅在80%附近，节后开工亦逐步回升，因此为供应偏高带来的TA累库，TA需要额外亏损减产放量再平衡，关注逸盛大化以及逸盛新材料后市的检修兑现进度。 PX持续坚挺或给予PTA及PF成本支撑。但PF自身基本面的情况，春节期间PF工厂库存累积至历史高位，等待下游复工转移库存压力。高库存压力下，PF维持深度亏损状态，虽然PF有所减产，但量级仍不足，仍需进一步亏损减产。节后下游涤纱开工率逐步有所回升，等待3月进一步复工，纯涤纱成品库存高位回落，纯涤纱加工利润回升，节后涤纱厂对原料涤短展开投机备货，等待下游进一步改善缓解涤短工厂库存压力。 ■策略 逢低做多套保。上游方面，中国浙石化、亚洲地区均在4月存检修预期，对应4月去库预期幅度较大，结合美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX加工费持续看涨；TA加工费区间震荡。预计PX端持续给予PF成本支撑，但传导效率偏低。PF自 身基本面仍偏弱，工厂库存压力历史高位，压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 ■风险 原油价格大幅波动，PX检修兑现进度，下游恢复速率 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1上游价格走势& PF基差结构..........................................................................................................................................................4PF基本面情况...................................................................................................................................................................................5PF下游情况.......................................................................................................................................................................................7终端指标............................................................................................................................................................................................8PF再生料与出口...............................................................................................................................................................................9 图表 图1:PF、TA、EG现货价格走势|单位：元/吨..............................................................................................................................4图2:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................4图3:PF现货生产利润|单位：元/吨................................................................................................................................................5图4:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨...............................................................................................................................5图5:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨.......................................................................................................5图6:涤纶短纤权益库存天数|单位：天..........................................................................................................................................5图7:直纺涤纶短纤开工率|单位：%..............................................................................................................................................5图8:涤纶短纤1.4D实物库存天数|单位：天................................................................................................................................6图9:涤纶短纤1.4D权益库存天数|单位：天................................................................................................................................6图10:短纤生产利润与短纤开工率|单位：元/吨；%...................................................................................................................6图11:涤纶短纤产销|单位：%........................................................................................................................................................7图12:涤纱开机率|单位：%............................................................................................................................................................7图13:纯涤纱生产利润|单位：元/吨...............................................................................................................................................7图14:纯涤纱成品库存|单位：万吨................................................................................................................................................7图15:纯涤纱工厂原料库存天数|单位：天....................................................................................................................................7图16:聚酯下游终端各指标一览与聚酯产量增速|单位：%..........................................................................................................8图17:织造订单&成品库存&原料库存|单位：天;无..............................................