2023年中报点评：业绩短期承压，后续增长可期

业绩短期承压，后续增长可期 挖掘价值投资成长 2023年09月05日 证券分析师：高博文证书编号：S1160521080001证券分析师：陈子怡证书编号：S1160522070002联系人：陈子怡电话：021-23586305 ◆公司发布2023年半年度财务报告。 报告期内，公司实现营业收入5372.15万元，同比下降63.57%；实现归母净利润36.67万元，同比下降99.42%，实现扣非归母净利润-3482.38万元，同比下降161.68%。 其中，单二季度实现营收3722.71万元，同比增长288.77%，环比增长125.69%；实现归母净利润372.99万元，同比增长114.10%，环比增长210.90%；实现扣非归母净利润-1570.39万元，同比下降5.22%，环比增长17.87%。 ◆亚运会召开在即，公司在手订单充足，未来增长可期。受企业和政府端市场恢复速度相对较慢，叠加项目周期和一次性收入确认方式的影响，公司上半年营业收入有所下降。但随着文化娱乐休闲服务行业持续复苏，以及9月23日和10月8日杭州亚运会和亚残运会举办，公司的4个开闭幕式项目相继完成，下半年业绩有望恢复增长。同时，公司积极拓展销售，报告期内中标和签约山西省运动会、天台始丰湖夜游项目等多个重大项目，截至6月30日，在手订单合计约8.83亿元；此外，7-8月中标签约项目合计金额约2.82亿元，公司在手订单充足，未来增长可期。 ◆重点发力C端运营项目，持续完善上下游产业链布局。公司发力C端运营项目，打通商业模式，提升运营能力，依托项目经验优势，推进C端业务持续取得新进展，优化原有业务结构，助力业绩长期增长。报告期内，公司上海“天时(Sky632)”光影科技互动沉浸式演绎项目客流量强势恢复增长，上半年共实现营业收入1348.76万亿，实现利润471.17万元，利润率约为35%；全年预计贡献收入3000-3500万亿，实现利润800-1000万元。此外，报告期内分别完成对北特圣迪和深圳中润光电的收购，两者分别专注于演艺行业综合解决方案和中高端LED显示屏研发，进一步完善了公司的上下游产业链布局。 ◆利润率和费用率短期有所波动。公司利润率和费用率水平有所波动。上半年，公司实现毛利率39.93%，同比上升13.18pct；实现净利率 0.14%，同比下降41.51pct。费用方面，上半年公司销售/管理/财务/研发费 用 率 分 别 为14.33%/86.99%/-4.85%/34.16%； 同 比变 动 分 别 为10.47pct/53.06pct/-2.55pct/22.11pct；期间费用率为96.46%，同比上升60.96pct。 【投资建议】 ◆受项目周期和一次性收入确认方式影响，公司上半年业绩有所波动；但后续公司积极拓展销售，在手订单充足，随着亚运会和亚残运会举办，业绩增长有望恢复。结合当前经营状况，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为12.46/15.91/18.66亿元，归母净利润分别为3.22/4.18/5.22亿元，EPS分别为2.35/3.05/3.80元，PE对应25/19/15倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 ◆国家重大项目执行风险；◆市场竞争风险；◆下游行业投资增速放缓风险；◆应收账款余额增加风险；◆毛利率波动风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。