2023年中报点评：触控显示短期承压，传动业务前景可期

触控显示短期承压，传动业务前景可期 挖掘价值投资成长 2023年09月05日 证券分析师：邹杰证书编号：S1160523010001联系人：刘琦电话：021-23586475 ◆2023年8月29日，蓝黛科技发布2023年半年度报告。公司2023H1实现营业总收入12.69亿元，同比下降6.21%，实现扣非归母净利润0.34亿元，同比下降57.54%。2023Q2公司实现营业总收入6.65亿元，同比增长13.04%，环比增长10.01%，实现扣非归母净利润0.12亿元，同比下降63.83%，环比下降42.96%。 ◆触控显示+汽车传动双轮驱动。触控显示业务方面，公司生产的触控模组、触控显示一体化模组、盖板玻璃等应用于汽车电子、平板电脑、笔记本电脑等领域，服务客户包括康宁、京东方、华阳电子等，面对消费电子行业下行，公司的触控业务短期承压，电子元器件制造行业收入同比下降33.89%。汽车传动业务方面，公司主要生产汽车变速器总成及零部件、新能源车减速器及传动系统零部件等产品，涵盖新能源汽车、燃油乘用车、商用车三大门类，是上汽集团、一汽集团、丰田汽车等国内外知名企业的传动部件供应商，得益于国内新能源车发展的良好势头，公司来自于汽车零部件制造业收入同比增长39.77%。 ◆汽车新产能陆续释放，长期成长动能充足。公司不断调整在汽车传动领域的产品和客户结构，利润率贡献更好产品的占比在不断提升，汽车业务毛利率有所提升，汽车业务对公司整体净利润的贡献不断增加。公司在新能源减速器领域积极布局，新订的核心设备陆续到位，高精密传动齿轮产能逐步获得提升，短期内的收入将得到有力支撑。2023年6月，公司在马鞍山的产品基地顺利下线，此次为国际知名客户开发的新能源三合一产品下线标志公司在新能源布局方面再下一城，未来该产品有望在多家整车制造企业的车型上应用，有机会将该产品打造为公司汽车业务长期的增长极。2023年2月，公司完成定增，资金用于新能源车高精密传动齿轮及电机轴制造等项目，公司已提前使用自筹资金进行建设，缩短项目投产时间，体现公司对业务长期发展的信心。 ◆触控显示短期承压，车载触控新增长点蓄力中。面对电子行业整体增速放缓、产业链利润空间受到压缩、下游厂商去库存、出口下滑等诸多不利因素影响，公司的触控显示业务短期面临较大挑战，稼动率水平较低和行业竞争加剧导致触控显示业务毛利率短期下滑。公司重点拓展车载触控业务，受益于新能源汽车及智能座舱的发展趋势，公司已经与华阳电子、重庆矢崎、创维等国内知名车载品Tier one企业深度合作，产品应用在长城、吉利、五菱等终端产品上。 【投资建议】 ◆2023年上半年，蓝黛科技总体业绩承受住了市场挑战，因为公司双主业驱动，触控显示业务承压但汽车传动业务表现亮眼。公司汽车传动的产品结构改善提高了毛利率，新订设备陆续到厂补充公司产能，与国际知名客户合作的新能源产品下线以及定增资金用于扩产项目将汽车业务打造成公司长期增长极。触控显示业务受电子行业整体景气度不佳因素影响大，车载显示有望成为该业务新增长点。我们预计2023/2024/2025年公司收入分别为32.16/40.84/49.34亿元，归母净利润分别为1.15/2.11/3.10亿元，对应EPS分别为0.18/0.32/0.47元，对应PE分别为37/20/14倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 ◆市场竞争加剧的风险，同行业企业通过降价手段营销，导致竞争愈发激烈，公司的利润空间被压缩；◆技术更新与产品升级较快的风险；◆原材料价格波动的风险；◆应收账款回收的风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。