PX_对二甲苯：PTA 的原料来了

PX——对二甲苯 国投安信期货品种手册（初稿）2023年8月版 目录 庞春艳 1 PX概况4 化工首席分析师投资咨询号：Z0011355 1.1物理化学性质及仓储运输41.2主要应用5 2 PX的生产工艺及产业链5 理学硕士。十三年致力于聚酯产业链分析，对产业链有深入的认识。“郑州商品交易所PTA资深分析师”、“郑州商品交易所短纤高级分析师”，“期货日报最佳工业品分析师”，大商所十大投研团队评选第四名。 2.1PX的生产工艺52.2PX的工艺技术62.3PX产业链72.4PX成本核算7 3 PX行业的概况8 3.1全球PX产能分布概况83.2全球PX的消费与物流83.3PX的贸易与定价模式9 4我国PX市场概况10 4.1进口依存度明显下降104.2大炼化降低成本114.3PX国内产能及产量144.4PX的消费及贸易流向15 5 PX价格及影响因素16 5.1PX价格走势16 此报告版权属于国投安信期货有限公司各项声明请参见报告尾页 5.2PX利润走势17 5.3PX价格影响因素18 5.3.1成本及利润185.3.2供需平衡195.3.3汇率205.3.4海运市场205.3.5地缘政治215.3.6产业政策21 附件1郑州商品交易所对二甲苯期货合约（征求意见稿）24附件2郑州商品交易所对二甲苯期货业务细则（征求意见稿）25附件3郑州商品交易所对二甲苯期权合约（征求意见稿）35 2023年8月4日，郑州商品交易所发布了《关于对二甲苯期货、期权合约基业务细则征求意见的公告》。 2023年8月26日，中国证监会发布通知，已于近日同意郑州商品交易所烧碱、对二甲苯期货及期权注册。 PX属于聚酯产业链上游原料，目前产业链已经上市的期货品种有原油、PTA、乙二醇和短纤。作为PTA的上游重要原料，又是石油炼化下游产品，PX的上市完善了“炼油-聚酯-纺织”产业链。 为了迎接对二甲苯期货的上市，国投安信期货研究院化工组结合PX现货市场情况及交易所公布的相关合约规则（征求意见稿）精心编写了《对二甲苯期货合约手册》（初稿），供投资者学习和交流，不尽之处还请指正。《手册》终稿及相关的投研策略和投教视频会陆续在“国投安信期货数据投研平台”、“国投安信期货研究院公众号”及“国投安信期货视频号”推出，敬请期待。 1PX概况 PX中文名为1,4-二甲苯或对二甲苯，英文名Para-xylene，分子式C8H10，分子量106.17，海关税则29024300。PX是炼油和化工的重要连接，是芳烃系的重要产品，也是聚酯产业的重要原料。 资料来源：郑州商品交易所、国投安信期货 资料来源：网络资源、国投安信期货 1.1物理化学性质及仓储运输 常温下为无色透明液体，具有芳香气味，能与乙醇、乙醚、丙酮等有机溶剂混溶。PX的熔点13.2℃，沸点138.5℃，比重0.861，相对密度0.86。可燃，其蒸汽与空气可形成爆炸性混合气体；低毒，毒性略高于乙醇。 根据《全球化学品统一分类和标签制度》和《危险化学品名录》，包括美国澳大利亚在内的很多国家，将PX列入危险化学品。因此，PX的运输需要按照要求取得相关资质，采用不锈钢或有涂层碳钢储存运输。存储于阴凉、通风的仓库内，避免阳光直射、远离火种和热源，保持储罐密封良好，夏季仓库内温度不宜超过40℃。 PX的运输，长途采用水运，短途陆运，运输过程中轻装轻卸，以免损坏容器；管道运输最优，流速一般不宜超过3m/s，并应具有接地装置，防止静电。 此报告版权属于国投安信期货有限公司各项声明请参见报告尾页 进口PX主要是通过海运。易燃、易爆、有毒的特性决定了其适载船舶的特殊性。PX适载船舶与集装箱船、散杂货船、油轮等船舶相比，危险性大、防止对环境的污染性要求高。IMO（国际海事组织）要求的此类有特殊的专用液体运输船舶必须具有双壳双底，因而化工船舶投入成本较高，另外装卸货物的设备其资产专用性较强，一般化工品运输船舶不会轻易中途退场。 1.2主要应用 PX少量用作DMT、涂料、医药中间体等的生产，98%以上用作生产PTA，后进入聚酯行业，最终应用于纺织业、工业容器、医药制造等领域。 2PX的生产工艺及产业链 2.1PX的生产工艺 PX的生产原料是石脑油，在石油化工上，把常压沸点在60℃－220℃之间的馏分，统称为石脑油（英文为naphtha）。石脑油根据来源可以分为直馏石脑油和二次加工装置石脑油，二次加工装置石脑油有加氢石脑油、焦化石脑油及重整拔头油等。 PX属于芳烃类产品，因此对不同来源的石脑油产品，要经过一系列的处理变成芳烃含量高的原料。这个过程一般由加氢、重整、催化剂连续再生几个环节组成，去除杂质、将链烷烃芳构化、环烷烃脱氢，最终将得到芳烃含量高的重整生成油，由于过程是连续的，催化剂的再生也是连续进行的，称为连续重整。 重整生成油经过芳烃抽提、歧化与烷基转移、二甲苯分馏、二甲苯异构化、吸附分离等工艺过程，得到纯苯和PX。 从生产过程中看，石脑油是PX的直接原料，但国际上大型的石化企业基本都是一体化生产，即由原油直接产生PX，外采石脑油进行PX生产的短流程装置很少。国内企业中，中石油、中石化等国有炼厂多为一体化工厂，少量有外购MX需求；早期投产的民营企业如福佳大化、中金石化及青岛丽东等企业为外购石脑油或者MX生产PX的中短流程装置；而近两年投产的恒力石化、浙江石化、威联石化等民营工厂全部为炼化一体化PX工厂。 2.2PX的工艺技术 PX的工艺技术成熟且应用广泛的有美国的UOP（环球油品公司）的Parex工艺，法国AXENS（艾克森斯）的Eluxyl工艺。国内早期的PX装置以UOP的Parex技术为主，近几年AXENS技术发展迅速。 国内近几年投产的装置中，浙石化用的UOP，福佳大化、福海创、恒力石化及盛虹等用的AXENS技术。中石化海南炼化是自有技术。BP和印度信赖用的BP技术。 一体化的新技术使PX单套装置规模扩大，同时增加转化率产出更多的二甲苯。 2.3PX产业链 PX来源于石脑油，是油化工产品，主要用于PTA的生产，最终流向聚酯产业链，进入纺织服装、包装行业为主。PX的来源和应用都高度一致化，产业链相对比较简单。 2.4PX成本核算 PX来自石脑油，因此其成本组成中只有石脑油一种原料，生产过程中副产纯苯，且重整的过程中还有氢气副产，但历史上核算PX的成本时一般用简单的“石脑油+加工费”的方式，即：PX价格=CFR日本石脑油价格+加工费。 历史上，PX的加工费取300美元/吨，主要参考日韩装置的生产成本。一般认为，PX-石脑油价差低于300美元/吨时，装置生产亏损，存在减产的可能。但近几年随着中国PX产能的快速增长，规模化一体化的优势下，PX的加工费进一步下降，近几年一度出现PX-石脑油长时间低于200美元/吨的水平。 3PX行业的概况 3.1全球PX产能分布概况 全球PX产能约90%集中在亚洲地区，且近几年的新产能也集中在亚洲地区，以中国为主。截止到2023年8月，中国国内PX产能4367万吨，亚洲其他地区产能3525万吨，合7892万吨。 资料来源：CCF，国投安信期货 资料来源：CCF，国投安信期货 亚洲PX产能除了中国大陆之外，日韩为主的东北亚地区产能近1600万吨，近几年印度产能也在快速增长，四套装置合计567万吨，东南亚产能771万吨，中东地区产能589万吨。 3.2全球PX的消费与物流 PX的应用集中于聚酯行业，最终消费流向纺织服装领域。中国是最大的纺织服装生产国，近几年东南亚地区的纺织服装加工也在崛起，因此PX的消费集中于亚洲，以中国最大。而中国PX的产能在2019年之前呈现严重短缺的状态，需要大量从海外进口，是全球最大的PX进口国，因此全球的PX贸易是从全球主要产地流向中国市场。 历史上来看，在2012年-2014年国内PTA投产高峰期，PX供需严重失衡的几年里，美 国、荷兰、法国、印度尼西亚等地均有PX流向中国市场。但近几年，亚洲产能快速增长，尤其是国内增长较快，国内PX的进口依存度大幅下降，远洋货很少流向中国市场。 资料来源：中国海关，钢联，国投安信期货 3.3 PX的贸易与定价模式 由于生产和消费集中在亚洲地区，亚洲自然成为全球PX的贸易中心。PX的贸易模式有现货交易和年度长约两种，现货交易是PX工厂根据自身的需求，将部分余量PX投放至现货市场，这种销售量占比很小；年度长约模式是下游企业与PX供应商之间签订长约，月度按照实际的贸易量进行结算。 由以上的贸易方式产生的亚洲PX的定价模式有两种，一是以普氏（Platts）评估的美金价格，现货均价模式，这种定价模式的贸易量比较小；二是亚洲合约货价格，简称ACP，是买卖双方签订年度长约，实际执行价格月度商谈。月末由新日本石油株式会社、日本出光兴产株式会社、埃克森美孚、韩国双龙石油、韩国SK全球化学、印度信赖六大PX卖家提出倡导 价，英力士、台湾CAPCO、亚东石化、三菱化学、三井化学、逸盛、盛虹、新凤鸣等八大买家给出还盘价格，最终商议后，在月末最后一日达成下月ACP结算价，其中有两家供应商与两家需求商达成合约即为ACP达成。随着PX市场供需格局的改变，近几年ACP合约价格达成的月份明显减少。 长约合同货的结算价由下游企业与PX供应商之间的年度长约合同货价格采用0.5*CFR中国台湾均价+0.5*ACP合同价-α的公式计算，如果ACP谈崩，则采用现货均价结算。 中国国内PX的主要供应商是中石化，采用中石化合约价格SPCP；目前国内无PX现货贸易，没有人民币现货价格。 4我国PX市场概况 4.1进口依存度明显下降 资料来源：同花顺，CCF，国投安信期货 资料来源：CCF，国投安信期货 历史上看，我国PX产能基数低，增长缓慢，2006年不足500万吨，之后的几年里虽然产能增速阶段性放量，但整体看产能增长较为缓慢，至2010年依旧不足1000万吨，2015年增长至近1500万吨，2015年至2018年没有新产能投产。但下游PTA自2012年以来进入快速增长，国内PX供需严重失衡。PX产能增长缓慢一是与技术和投资门槛比较高有关， 此报告版权属于国投安信期货有限公司各项声明请参见报告尾页 另外更重要的一点是历史上原油进口配额一直集中在国企，直至2015年之后才逐渐向民营企业放开，民营炼化加速发展。 2019年以恒力为代表的民营大炼化投产，下游配套的PX装置单套规模达到225万吨（后扩至250万吨），之后浙石化及恒逸文莱的PX装置陆续投产，我国PX产能进入集中爆发期，进口依存度从2018年的近6成大幅下降，2020年降至40%以下，2022年进一步降至30%以内。 4.2大炼化降低成本 近几年，随着民营大炼化的发展，基地化特点凸显，形成了大连长兴岛、山东裕龙岛、河北曹妃甸、江苏连云港、上海漕泾、浙江舟山、福建漳州及广州大亚湾等八大炼化基地，炼化呈现降油增化的特点。通过增加加氢裂解装置将重油轻质化，增加化工原料收率，成品油收率多在5成偏下；通过增加连续重整和芳烃联合装置配套，PX单套装置最大达到250万吨，规模化优势明显；炼厂多有下游配套装置，产品流向聚酯产品、塑料制品等行业，实现了产业链纵向一体化。 此报告版权属于国投安信期货有限公司各项声明请参见报告尾页 基地化、规模化、一体化及技术进步等令PX的加工成本明显降低。以国内新型民营炼化一体化企业为例，遵循“宜油则油、宜芳则芳、宜烯则稀”的思路，尽可能减少额外投资，提高产品的利用率，增加炼厂综合效益。规模化令能耗水平整体下降；一体化及配套的公用工程进一步降低了成本；先进的沸腾床加氢技术增加了原料适应性，降低原料成本；催化剂连续再生提高了装置操作的灵活性和产品的转化率；PSA回收措施降低了用氢成本。（以上信息来自上市公司公开资料） 资料来源：CCF，国投安信期货 国内PX装置多为一体化配套，部分需要外采原料石脑油、MX、凝析油和燃料油等。整体看，一体化装置的原料供应稳定