瓶片系列专题：瓶片原料篇：PTA的历史脉络与现实透视

——瓶片系列专题 •招商期货朱志鹏•zhuzp1@cmschina.com.cn•执业资格号：Z0019924 PTA现货基础简介01 PTA生产、消费和供需02 PTA贸易概况03 PTA市场定价机制及价格影响因素04 01PTA现货基础简介 ➢PTA是精对苯二甲酸（Pure Terephthalic Acid）的英文缩写，常温下是白色晶体或粉末状，低毒，易燃。若与空气混合，在一定限度内遇火即燃烧甚至发生爆炸。它的燃点384~421℃，密度1.55g/ cm³，溶于碱溶液，微溶于热乙醇，不溶于水、乙醚，是重要的大宗有机原料之一。 ➢PTA是重要的大宗有机原料之一，其主要用途是生产聚酯纤维、聚酯瓶片和聚酯薄膜。PTA主要用于生产聚对苯二甲酸乙二醇酯(简称聚酯，PET)。生产1吨PET需要0.855吨的PTA和0.335吨的MEG(乙二醇)。国内市场中，有73%的PTA用于生产聚酯纤维，主要应用于服装和家纺面料；20%用于生产瓶级聚酯，主要应用于各种饮料尤其是碳酸饮料的包装；7%用于膜级聚酯，主要应用于包装材料、胶片和磁带。目前，我国产能以聚酯纤维为主，但聚酯瓶片的产能比重在不断提高。 PTA仓储运输 ➢PTA是固体粉末状，存储运输相对比较方便，储存于阴凉、通风的库房。远离火种、热源。应与氧化剂、碱类分开存放，切忌混储。配备相应品种和数量的消防器材。储区应备有合适的材料收容泄漏物。采用塑料袋外套布袋或聚丙烯编织袋包装，每袋20kg。贮存于阴凉通风干燥处。防热、防晒、防潮。按一般可燃化学品规定贮运。我国主流是囤放在华东主港码头，PTA的仓储地分布在长江沿岸（江苏段）、杭州湾和福建厦门等主流消费地。➢包装好的PTA一包重量在1.2吨，也有不用包装袋包装直接用槽罐车散运的工厂，可以节省30元/吨的包装费用。因PTA主流的工厂在大连和宁波地区，一般PTA是走海运到长江转口内河 水路运输，运输成本相对便宜，部分上下游距离较近企业汽运也有。 上游 ➢世界上98%以上的PX被用于生产PTA，而96%以上的PTA用于生产PET，具体包括涤纶短纤和长丝、聚酯瓶片、聚酯切片等。因此PTA上下游产业链具有原料使用结构单一，各环节原料成本占比高的产业特征，此种格局下上下游产业链价格的相关性高达90%以上，PTA期货早已成为PX-PTA-聚酯产业链的定价标杆。 .PTA的生产流程大致分为三步 石油炼化 石油经过一定工艺加工生产出石脑油，从石脑油中提炼出MX(混二甲苯)，再提炼出PX(对二甲苯) PTA以PX(配方约65.5%)为原料，以醋酸为溶剂，在催化剂作用下经空气氧化(氧气占33%-35%)，生成粗对苯二甲酸。 粗对苯二甲酸加氢精制，去除杂质，经结晶、分离、干燥、制得精对苯二甲酸产品，即PTA成品。 PTA行业政策 02PTA生产、消费与供需 PTA全球供应情况 PTA全球供需分布 ➢从全球地区分布来看，东北亚占据PTA产能主导地位，2023年东北亚PTA产能占全球比重达77%，剩余产能主要分布在印巴、北美、东南亚等地区。➢从亚洲地区PTA产能分布来看，中国是最大的PTA生产国，中国及中国台湾的PTA产能占亚洲产能的 82%，占全球产能约72%。其余产能主要分布在印度、韩国及泰国等地，最大为印度占比7%，其余国家产能占比≤5%。➢全球PTA消费分布来看，亚洲也是主要的PTA消费地区，占比超过8成，其中中国是最大的消费国， 占全球消费量约6成。 PTA中国供应分布 03PTA贸易概况 PTA全球贸易情况 PTA全球贸易流向 ➢东亚是亚洲最大的PTA生产和消费中心，中国和韩国是世界上最主要的贸易出口国，集中了全球69%的出口。➢从进口流向来看，PTA进口国地域上较为分散，以印度、土耳其、越南等发展中国家为最主要的目的地。 PTA中国进出口情况 ➢随着国家大力发展PTA产业，国内投产不断增加，我国的PTA进口额从2008年开始不断下降，到2023年我国PTA进口仅3.15万吨，目前已完全实现PTA原料自给自足。目前聚酯工厂根据自身出口业务需要少量进口PTA，以进料加工贸易为主。➢同时随着我国PTA装置向大型化，一体化发展，我国PTA产品具备较大的成本优势，2021年开始我国PTA出口放量，未来一段时间内我国PTA产业仍处于扩张周期，预计出口量将继续增长。 PTA中国出口贸易流向 ➢2023年PTA出口量约350万吨，主要出口至土耳其、印度及越南，占比超50%。➢与2021年相比，2023年PTA出口地更为分散，出口地新增明显。印度出口占比显著降低，但印度仍是我国最大出口地，土耳其、越南紧随其后。 04PTA市场定价机制及价格影响因素 PTA市场定价机制演变 该模式是指买卖双方在年初签订一份年度合约，以确定未来一年的供货数量和相关价格优惠条件，生产企业月初出台挂牌价，月底出结算价，按照挂牌价收款，按结算价月底多退少补。 传统挂结牌价： 该模式是在PTA市场供应严重过剩时，PTA工厂让渡部分定价权给市场的一种定价模式。该模式的挂牌价仍为PTA工厂单方定价，但月底结算则是根据一个或多个公认的资讯机构（如CCF、ICIS、CCFEI等）每日的价格，按照一定时间区间(一般为一个自然月取算术平均价格再减去双方约定的金额作为结算价 新挂结牌价（月度均价减阿尔法） 随着PTA期货不断成熟，贸易商和聚酯工厂之间也常用点价方式来确定PTA价格，即按照期货价格加上一定升贴水在未来结算，同时在期货市场进行套期保值。 PTA期货点价： PTA供应格局 由于我国PTA产业高速发展，国内PTA的产量持续增长。随着国内炼化一体化的展开，国内诸多企业在2020-2022进行了集中投产，国内PTA已从过往供给缺口依赖进口转变为产能过剩，出口不断扩大的格局。在接下来的供需格局中，我国PTA将始终保持着产能过剩的局面，而无法实现上下游配套炼化一体化的企业，将有可能面临淘汰。 01 生产周期 PTA生产装置每年有年检计划。生产企业会选择淡季或在生产企业亏损持续时间较长时安排检修，以降低市场风险，从而对供应造成影响。 02 PTA需求格局 PTA主要用于生产聚酯。生产1吨PET需要0.85－0.86吨的PTA。聚酯产业发展状况决定PTA的消费需求。2023年我国聚酯产能达8031万吨,按消耗系数0.865和开工率80%计算,可消耗PTA 5557.452万吨/年,接近PTA的实际表观消费量。 03 消费周期 聚酯终端需求有明显的淡旺季之分，一般而言3-4月份和9-10月份是聚酯及下游纺织传统旺季，春节前后和夏季是纺织的传统淡季。两个消费旺季也有不同，上半年的旺季主要用于生产夏季服装，下半年的旺季主要用于生产秋冬季的服装，其面料更加厚重，单位面积面料对短纤的需求量更大，因此下半年旺季的消费高于上半年。 04 PTA及上下游价格相关性 ➢PTA作为原油的重要下游产品之一，一直以来与原油价格维持较高的相关性，除了由于成本变化带来的价格波动以外，也有宏观形势和市场情绪的影响。从今年以来原油价格的趋势可以看出，当油价波动较为剧烈，有显著趋势时，PTA与原油价格的相关性较高，如油价波动剧烈的2021-2022年，PTA与原油价格相关性达到0.91；而当原油价格维持区间震荡时，相关性则大打折扣，例如油价波动较小的2016年，PTA与原油价格相关性仅有0.71。 PTA及上下游价格相关性 PTA源头为石油，而PX是生产PTA的直接原料。PTA成本公式=0.655*PX+加工费，其中原材料的成本占比最高，约为83%，加工费包括加工成本、包装成本、设备折旧和各种费用等。石油上涨带来成本向下游的转移，直接造成PX的成本增加，从而影响PTA的生产成本。数据分析也表明，PTA与上游的石油、PX二者之间存在较高的价格相关性，PTA的定价模式倾向于成本导向，PTA价格的波动基本上与原材料价格波动一致。作为PTA的直接上游，15年至今，PX与PTA价格相关性达到了0.95。 其他价格影响因素 一般而言聚酯工厂不会和PTA工厂完全签合约货，会留出敞口在现货市场采购，当PTA现货价格明显低于当月预估的现货合约价格时，聚酯工厂和贸易商会倾向于补现货进而对价格产生支撑。同时，内外盘倒挂严重时有助于刺激PTA自身出口和下游聚酯产品的国际市场竞争力，进而有利于终端需求的释放，对价格逐步产生利多影响，反之亦然。 期现市场因素 我国是全球最大的纺织品生产国和出口国，人民币升值将降低纺织品出口竞争力，进而影响到上游化纤产业及PTA行业的需求。PX价格按1000美金/吨计算，人民币汇率变动0.1，PTA成本端变动约75元/吨。税率变动则会影响PTA的原料进口成本，进而对PTA生产成本产生影响，同时降税还会阶段性刺激需求。 汇率、税率变化 宏观调控、出口退税、心态和不可抗力因素等均会对PTA价格产生阶段性影响。 其他因素 研究员简介 朱志鹏： 招商期货研究所能化研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，致力于抓住产业矛盾挖掘投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼