瓶片原料篇二：MEG市场发展全景

——瓶片系列专题 •招商期货朱志鹏•zhuzp1@cmschina.com.cn•执业资格号：Z0019924 2024年8月14日 MEG现货概述01 目录 MEG生产、消费及供需02 MEG贸易概况03 MEG市场定价机制04 01MEG现货概述 乙二醇（Monoethylene glycol，MEG），又名“甘醇”，常温下为无色透明粘稠液体，味甜，具有吸湿性；能与水、丙酮互溶，但在醚类中溶解度较小，是一种重要的石油化工基础有机原料，主要用于生产聚酯纤维(涤纶）、聚酯瓶片、聚酯薄膜、聚酯工程塑料、防冻剂等，同时也用于生产润滑剂、增塑剂、水力制动用液体、非离子表面活性剂、乙二醇醚、炸药、涂料、油墨等，用途非常广泛。从全球范围来看，聚酯产品（包括涤纶、包装树脂、聚脂薄膜及其他）约占乙二醇消费量的90%；在我国用于生产聚酯产品的乙二醇比例超过90%。 ➢乙二醇仓库主要分为工厂自有仓储以及进口货源的港口仓储，工厂自有仓储罐容的标准一般设置在20-25天的产量，贸易商仓库一般设置在消费集中地的中转港口，如宁波、南通、张家港、珠海等地。 ➢物流运输有公路、铁路与水路三种方式，由于乙二醇是无色粘稠液体，沸点高、化学性质稳定、易燃，因此运输条件需要低温、密闭（缺氧），一般汽运、铁运按照普通化学品运输标准，船运按照危化品等级要求运输。船运费用低，内陆运输以汽运为主、铁运为辅。➢MEG存储场所应干燥、通风、阴凉，避免阳光直射和高温；存储容器应密封良好，防止乙二醇泄漏和挥发；存储区应设置明显的警示标识 和安全提示，禁止烟火和明火作业。；存储区应配备相应的消防器材和泄漏应急处理设备。 ➢MEG运输车辆应符合相关标准，具备防泄漏、防静电、防火等功能；运输过程中应保持平稳，避免剧烈震动和碰撞，防止乙二醇泄漏；运输过程中应严格控制温度，避免乙二醇高温分解或结冰；运输过程中应有专人负责押运，确保运输安全。 资料来源：公开信息整理，招商期货 MEG产业链及用途 MEG生产工艺 ➢世界上乙二醇的生产工艺主要包括乙烯法和草酸酯法。其中乙烯法根据其原料工艺不同，可以分为石油乙烯法、乙烷乙烯法以及MTO乙烯法。其中石脑油乙烯法是我国目前使用的主流生产方式，乙烷乙烯法是中东、北美地区的主要生产方式，MTO法是甲醇制烯烃技术，草酸酯法是煤制乙二醇的方法，目前主要在我国实现工业化生产。海外市场主要以油制为主，当国际油价处于高位时，进口乙二醇价格较国内高，我国煤制乙二醇产能将得到释放。 ➢我国除开传统原油制乙二醇工艺，目前已大规模工业化的是煤制乙二醇，该种生产工艺符合我国缺油、少气、煤炭资源丰富的资源特点，且相对石油路线法成本具备工艺流程短、能耗低、水耗低、排放低、盈利能力好等优势。但从全球范围来看，原油制乙二醇工艺仍占主流。 ➢近五年以来，我国石脑油制乙二醇工艺产能占比不断下降，煤制乙二醇随着中国西部地区的天然气资源开发以及下游接受度提升，煤制工艺占比大幅提升，乙烷裂解制工艺成熟，未来乙烷制乙二醇将得到进一步发展。 ➢石脑油制外盘现金流=MEG外盘价格-（0.81*石脑油CFR日本+150） ➢乙烯制内盘现金流=MEG内盘价格-（0.605*东北亚乙烯*1.13*1.01*人民币汇率+1000），单位为元/吨 ➢乙烯制外盘现金流=MEG外盘价格-（0.605*东北亚乙烯+100），单位为美元/吨 ➢MTO制现金流=乙二醇-（1.8*甲醇+1500） ➢煤制利润=乙二醇价格-（4*褐煤+2*动力煤+1700）-150（完全成本，煤制工艺成本差异较大）=煤制乙二醇价格-（2*原料煤+2*动力煤+1200）（现金流成本，平均煤耗按4） MEG国内政策目标汇总 02MEG生产、消费及供需 ➢MEG全球产能总体维持着高速增长的趋势，自2015年至2021年产能增长3132万吨至6082万吨，产能年复合增长率高达10%,目前仍处于新一轮的扩产周期。➢全球乙二醇产量集中在沙比克、陶氏、中石化等几大生产企业，以亚洲、中东、北美为主产地，合约定价美金参考沙比克； 人民币参考中石化。 中国MEG生产概况 ➢自2018年以来，我国乙二醇产能快速增长。截至2023年底，五年间乙二醇产能从1078万吨增长至2809万吨，年均复合增长率达到21%。近期，盛虹炼化、三江化工、海南炼化等一体化装置陆续投产，在2024年国内预计有三套装置共130万吨计划投产，投产时间集中在下半年，其中一套石脑油制装置80万吨，2套煤制装置共计60万吨，预计2024年产能能达到2939万吨，产能增速放缓至5%。➢近五年伴随着下游聚酯产业的大规模投产，我国MEG消费总体维持高速增长，表观消费量从19年的1773.6万吨增至23年的2382万吨，年复合增长率达到6.08% ➢中国乙二醇产能区域分布呈现“东多西少”的区域分布格局，华东地区产能分布占比超过50%，是乙二醇产能的主要分布区域，其次是华北地区，产能分布约为14%，而其余地区的产能均不超过10%。 ➢我国是世界最大的乙二醇消费市场。近年来,我国乙二醇的消费量也不断增加，其中，聚酯为乙二醇最重要的下游领域。聚酯需求占到乙二醇总需求量的94%。目前我国已经成为世界最大的聚酯生产国。产能主要分布在东部沿海的浙江、江苏、福建三省份。近五年来中国聚酯产能高速增长，不断投扩，产能年复合增长率达到7.96%。 ➢过去很长一段时间中,随着汽车行业的迅猛发展，中国对防冻液的需求有所提升，乙二醇作为防冻液主要原料，保持着稳定的可续增长，随着我国新能源汽车产业的蓬勃发展，我国汽车消费市场几年中停滞的局面被打破，恢复了高速增长，2023年中国汽车销量同比提升12%，有望拉动MEG消费市场。 MEG贸易概况 03 全球MEG进出口概况 ➢随着MEG最大进口国中国几套大装置投产，中国MEG自给率不断提高，因此全球MEG贸易量在2019-2022年平均贸易量有所下降，截至2022年全球MEG贸易量约1000万吨。 ➢从出口流向来看，全球MEG的主要需求地区为亚洲、北美和欧洲，具体国家主要有中国、土耳其、印度以及部分欧洲国家；亚洲、欧洲是乙二醇净进口国，中东、北美是净出口国，其中沙特、美国、加拿大以及科威特是MEG主要出口国家。中国目前乙二醇产能尚不能完全自给，是世界第一大MEG进口大国。 ➢从MEG原产地来看，全球乙二醇出口集中在中东和北美等油气资源丰富区域；以亚洲、中东、北美为主产地，沙特阿拉伯是世界第一出口大国。2022年，沙特阿拉伯、美国、科威特、加拿大四国占据了全球约75%的出口比例。 ➢从历年MEG原产地来看，全球乙二醇出口集中在亚洲、中东、北美。➢沙特阿拉伯一直是世界第一出口大国，所占出口份额约为40%左右；但美国近年来出口份额也在同比稳步增长，截至2022 年，美国是世界第二大MEG出口大国，出口份额占17%，在全球市场上的话语权不断增强。 ➢从出口流向来看，中国一直是MEG最大进口国，集中了国际市场上45%的需求；➢近年来随着中国进口依存度不断下降，印度和土耳其所占全球进口份额不断提升，市场份额5年间从7%提升至15%，有成为 MEG新兴市场的趋势。 ➢早年间我国主要通过进口MEG以满足自身需求，随着我国乙二醇产能快速增长，进口依存度也不断降低。净进口从2019年的993.5万吨下降至2023年的704万吨，进口依存度也从53.98%下降至30%。➢目前我国MEG产能主要还是用于满足自产自销，出口量极小。 中国MEG进口贸易伙伴 ➢我国目前主要的进口贸易伙伴集中于中东以及北美等油气丰富地区，其中沙特阿拉伯、美国、加拿大为我国前三大进口来源地，2023年进口贸易额占比达到78%。 04MEG市场定价机制 ➢（一）上游原料的影响全球乙二醇的终端原材料为原油、页岩气、石油气、煤炭，均属于能源类商品，因此能源价格的涨跌对乙二 醇有较大影响力。其中，油头乙二醇的产能产量占比最大。原油价格上涨，通过生产成本等途径传导至乙二醇市场，使得价格上涨；原油价格下跌，将影响乙二醇商家及下游厂家价格预期，或出现销货困难，或出现采购意愿下滑，价格倾向于走弱。 ➢（二）行业中游的影响乙二醇行业中游主要是乙二醇装备投产、装备检修等供应因素。加上我国乙二醇进口依赖程度较高，进口量 以及港口库存对乙二醇的价格影响较大。其中，一方面，受制于我国“缺油少气多煤”的能源格局，我国大力推广煤制乙二醇装置，近几年国内煤制乙二醇产能不断增加，未来我国供应将更为宽松，限制乙二醇市场上涨幅度。另一方面，国内港口乙二醇库存比较低时，有时会对乙二醇市场提供强有力的支撑。 ➢（三）下游需求的影响 乙二醇的市场价格同样也会随着下游需求的变化而波动。国内90％以上的乙二醇需求来自聚酯行业，其中主要74％用于生产聚酯纤维，用于纺织行业。聚酯行业的景气度与国内消费和外贸需求直接相关。当国内经济周期性上行，消费增长加快，或是纺织品出口市场景气度上升时，聚酯行业快速发展，对原料乙二醇的需求增长，将促进乙二醇市场价格上升，反之，当经济进入下行周期，消费水平下降，或是纺织业出口景气度转弱时，聚酯行业开工率下滑，对原材料乙二醇的需求减弱，下游行业需求减弱而上游供应充足时市场价格将下降。 MEG及上下游价格相关性 ➢乙二醇的终端原材料为原油、页岩气、石油气、煤炭等，均属于能源类产品，因此能源价格的涨跌对乙二醇价格走势有直接影响，其中油头乙二醇产能、产量占比最高，因此历史上原油价格对乙二醇价格走势影响相对较大。近五年来，随着煤制MEG工艺不断成熟，产能占比提高，原油与MEG的价格走势逐渐偏离，近五年来二者价格相关性约为0.26。 ➢MEG与动力煤价格走势总体保持同步，二者价格相关性约为0.78，价格联系相比原油更为紧密。 ➢由于气头乙二醇产能占比较低，天然气与MEG价格关系相对较弱，近五年二者价格相关性仅为0.21。 ➢PTA与MEG共同作为聚酯的生产原料，二者的消费均有90%以上集中在聚酯领域，拥有共同的终端市场，MEG价格的波动将影响PTA的需求；但PTA目前只有石油一种原料，MEG可以从石油、天然气和煤炭三种渠道获得，从原料端看，PTA和MEG可以认为不同源。因此二者价格关系时而同步，时而背离，表现出弱相关关系，20年至今，二者价格相关系数为0.38。 ➢当MEG库存高企时，企业在现金流压力下，通常会考虑让利促销，压缩价格，以消化库存，MEG价格开始下跌。如2023年MEG全年大幅累库，使得MEG价格低位运行。 ➢当企业库存不足、下游订单旺盛时，MEG价格则随着库存的下降而抬升。因而乙二醇库存对乙二醇价格走势同样有着重要影响，21年来二者的价格相关性达到了-0.66。 其他价格影响因素 研究员简介 朱志鹏： 招商期货研究所能化研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，致力于抓住产业矛盾挖掘投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投