瓶片系列专题：瓶片产业格局特点与加工费影响因素

——瓶片产业格局特点与加工费影响因素 研究院化工组 摘要 研究员 聚酯产业链期货品种丰富，现已上市的有PX、PTA、MEG、PF，瓶片即将成为聚酯产业链的第五个上市品种，这为品种间的套利提供了更多组合的可能性。瓶片上市后，预计瓶片的加工费套利会成为瓶片相关交易的重点之一，因此我们撰写了瓶片上市系列的第三篇——瓶片产业格局特点与加工费影响因素。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 第一部分我们介绍了瓶片的产业格局特点，一个产品定价模式的形成是多方面因素综合作用的结果，包扩长周期的供需关系、行业特性以及企业的经营策略等。首先我们复盘了瓶片历史供需周期并分为了三个大阶段，然后对瓶片的市场特点和销售模式进行了分析，这决定了瓶片成本+加工费定价模式的重要特点，同时由于产品的同质性较强，单个企业难以获得超越市场平均的超额收益。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 第二部分对瓶片历史价格和加工费走势进行复盘，瓶片近10年加工费多在500~1500元/吨之间，但其中有三个时段加工费超过了2000元/吨，多是因为需求端的利好，主要是出口量的大幅增长，其中2021年还同时伴有内需的共振。另外通过对历史加工费与开工率的关系的复盘可以推测瓶片现金流成本线大概在400~600元/吨，个别新装置或者处于西部燃料人工费更低的区域装置也可能达到300元/吨。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 当前瓶片处于快速投产的产能相对过剩周期，预计加工费上方空间有限，但同时加工费下方在300~400元/吨成本线附近也存在支撑，否则长期的低加工费和累库压力会带来减产负反馈。另外，中国聚酯瓶片产业的高速投产期可能还将持续到2025年，因此预计瓶片的300~600元/吨的低加工费可能还将持续到2025年，后续当旧产能逐步出清，或者靠出口或者内需增长逐步消纳掉快速增长的产能，加工费才能好转。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1瓶片产业格局特点............................................................................................................................................................................3瓶片历史供需周期....................................................................................................................................................................3瓶片介于完全竞争市场和寡头垄断市场之间.........................................................................................................................5销售方式和下游采购特点........................................................................................................................................................5瓶片价格与加工费影响因素.............................................................................................................................................................6瓶片价格由原料成本和加工费构成，原料成本影响大.........................................................................................................6瓶片近10年加工费多在500~1500元/吨之间，期间有3次超2000元/吨.......................................................................6瓶片现金流成本线大概在400~600元/吨..............................................................................................................................9瓶片加工费与工厂库存负相关..............................................................................................................................................10加工费展望..............................................................................................................................................................................11 图表 图1:中国聚酯瓶片产能与产能增速|单位：万吨;%....................................................................................................................4图2:中国聚酯瓶片产量与产量增速|单位：万吨;%.....................................................................................................................4图3:中国瓶片产量、内需、出口增速|单位：万吨;%................................................................................................................4图4:中国瓶片年末社会库存|单位：万吨....................................................................................................................................4图5:中国聚酯瓶片年度产能利用率|单位%...............................................................................................................................4图6:中国聚酯瓶片年均生产毛利与产能增速|单位元/吨%.....................................................................................................4图7:华东水瓶片市场价格与原料聚合成本走势对比|单位：元/吨.............................................................................................6图8:聚酯瓶片负荷和加工费|单位：元/吨%..............................................................................................................................7图9:中国2017~2018年瓶片月度出口量与增速（税则号39076110）|单位万吨%...............................................................7图10:中国聚酯瓶片年度出口量与增速（税则号39076110）|单位：万吨;%.........................................................................7图11:瓶片工厂库存天数|单位：天................................................................................................................................................8图12:瓶片工厂负荷|单位：%.......................................................................................................................................................8图13:中国瓶片产量、内需、出口增速|单位：万吨;%..............................................................................................................8图14:中国瓶片年末社会库存|单位：万吨..................................................................................................................................8图15:聚酯瓶片负荷和加工费|单位：元/吨%..........................................................................................................................10图16:聚酯瓶片工厂库存天数和加工费|单位：元/吨%.........................................................................................................