朝闻国盛
朝闻国盛 赔率-胜率框架当下如何看待A股 今日概览 重磅研报 作者 分析师符蓉 证券研究报告|朝闻国盛 2023年09月05日 【金融工程】小微盘股配置利器——国泰中证2000ETF投资价值分析 -20230904 【金融工程】九月配置建议：赔率-胜率框架当下如何看待A股——资产配置思考系列之四十🖂-20230904 【纺织服饰】行业景气度高，板块业绩亮眼——饰品2023年中报分析 -20230904 研究视点 【通信&区块链】AGI应用的第一性原理——从OpenAI首笔收购说起 -20230904 【传媒】首批国产大模型获批，今年第二批进口游戏版号发放-20230904 【有色金属】天华新能（300390.SZ）-锂价下跌公司业绩承压，2023年预计建成16万吨锂盐产能-20230904 【有色金属】天铁股份（300587.SZ）-轨交制品出货不畅公司业绩承压，锂化物&减隔震业务初具规模-20230904 【银行】光大银行（601818.SH）-财富管理增长稳健，对公活期存款增长亮眼-20230904 【商贸零售】家家悦（603708.SH）-新增零食业态，整体经营稳步向好 -20230904 【商社&传媒】遥望科技（002291.SZ）-AI探索持续推进，经营略有承压 -20230904 【电力设备】德方纳米（300769.SZ）-Q2业绩环比改善，股权激励彰显信心-20230904 【电力设备】恩捷股份（002812.SZ）-Q2单位盈利略有承压，看好涂覆 +海外业务占比提升带来业绩增量-20230904 【电力设备】璞泰来（603659.SH）-上半年盈利承压，复合集流体业务有望放量-20230904 【电力设备】固德威（688390.SH）-Q2单台逆变器平均功率增长，期待海外户储库存改善-20230904 【海外】创新奇智（02121.HK）-“AI+制造”龙头，发布AInnoGC产品矩阵-20230904 【海外】蔚来-SW（09866.HK）-产品陆续完成切换，销能逐步提升 -20230904 【海外】零跑汽车（09863.HK）-销量突破新高，蓄力再向前-20230904 执业证书编号：S0680519070001邮箱：furong@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 煤炭 1.2% 1.9% -21.2% 传媒 -1.8% -13.1% 29.5% 家用电器-2.3% 10.6% 3.2% 轻工制造-2.8% 5.0% -0.8% 美容护理-3.2% -2.7% -12.1% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 建筑装饰 -9.0% -5.8% 1.6% 商贸零售 -7.9% -2.4% -17.6% 综合 -7.7% -4.2% -6.1% 电力设备 -7.6% -6.9% -25.3% 交通运输 -7.4% -3.7% -7.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：政策正密集落地，还有哪些期待?》 2023-09-04 2、《朝闻国盛：PMI连升3个月，有5大信号》 2023-09-01 3、《朝闻国盛：今年理财的新变化——债市机构行为之理财篇》2023-08-31 4、《朝闻国盛：外资流出速度边际放缓》2023-08-30 5、《朝闻国盛：16家公司中报一览》2023-08-29 【电力设备】天合光能（688599.SH）-逐步实现硅片自供，N型比例持续提升-20230904 重磅研报 【金融工程】小微盘股配置利器——国泰中证2000ETF投资价值分析-20230904 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 张国安 研究助理S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 当前宏观环境较为看多中证2000指数：当前中证2000指数的综合打分为0.25分，当前宏观环境较为看多中证2000指数，货币端指标为中性信号，而信用端当前处于中长期贷款上行的宽信用区间之中，同时信用利差重新回到了较低水平，利好中证2000未来的表现。 国泰中证2000ETF跟踪指数为中证2000,投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。 风险提示：本报告从历史统计角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论未来延续性。报告涉及行业空间规模测算存在偏差可能。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 【金融工程】九月配置建议：赔率-胜率框架当下如何看待A股——资产配置思考系列之四十🖂-20230904 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 战略配置：低配债券，超配A股。战术配置篇：A股安全边际较高。行业配置：周期和消费仍有交易空间。固收+策略跟踪：赔率增强型策略今年以来绝对收益3.1%。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【纺织服饰】行业景气度高，板块业绩亮眼——饰品2023年中报分析-20230904 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com �佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com 估值处于历史中枢位置，聚焦板块长期增长。2023H1行业景气度回升推动板块走势向好，从估值层面来看当前行业整体估值在17倍左右，基本处于过去三年均值水平，长期行业规模仍有望保持稳健增长态势，头部公司通过快速的开店以及产品差异化的打造，其增速有望较整体行业更快。当前我们建议关注【周大福】，对应FY24PE为18倍；关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，对应2023年PE为15/14/14倍。 风险提示：消费环境波动风险，金价波动风险，市场竞争加剧风险。 研究视点 【通信&区块链】AGI应用的第一性原理——从OpenAI首笔收购说起-20230904 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 孙爽分析师S0680521050001sunshuang@gszq.com 投资建议：1）算力：看好光通信及边缘算力，看好新易盛、中际旭创、天孚通信、太辰光、德科立、锐捷网络、寒武纪、美格智能、紫光股份、中兴通讯、恒为、中贝通信等；2）模型层：关注国内外大模型的边际变化，建议关注科大讯飞、昆仑万维、百度；3）应用层：看好游戏的迭代创新，看好恺英网络、神州泰岳、盛天网络、紫天科技等；4）数据层：看好中国移动、中国电信、中国联通以及浩瀚深度、新华网、人民网等。 风险提示：伦理风险、技术发展不及预期、政策法律监管风险。 【传媒】首批国产大模型获批，今年第二批进口游戏版号发放-20230904 顾晟分析师S0680519100003gusheng@gszq.com 刘书含研究助理S0680122080034liushuhan@gszq.com 行情概览：上周（8.28-9.1）中信一级传媒板块上涨4.94%。上周AI应用板块在催化事件影响下反弹，传媒板块也跟随上涨。长期看AI产业加速发展，后续AI垂直应用将陆续落地，在助力板块估值提升的同时，将提升市场对于AI产业的认知并提供数据支持，AI投资也将从逻辑映射阶段进入应用落地数据驱动阶段。我们继续维持中期策略观点，传媒板块在AI驱动下配置正当时，建议重视今年传媒板块机会。 板块观点与推荐标的：1）大模型：昆仑万维、科大讯飞、360等；2）数据：中国科传、中国出版、中信出版、人民网、新华网等；3）游戏：紫天科技、恺英网络、三七互娱、神州泰岳、盛天网络、巨人网络、汤姆猫、完美世界等；4）出版：南方传媒、凤凰传媒、长江传媒等；5）AI其他应用：掌阅科技、中文在线、易点天下、蓝色光标、奥飞娱乐、天地在线、华策影视、芒果超媒等。6）港股：关注降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，与疫情恢复进展相关的潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】，产业爆发在即的【阜博集团】。 国内首批大模型版号发放，百度华为讯飞商汤腾讯等11家获准。8月31日起，11家通过《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案的AI大模型产品将陆续上线，面向全社会开放。首次获批上线的8个企业/机构的大模型位列第一批名单中，包括：百度的“文心一言”、百川智能、商汤科技大模型应用“商量SenseChat”、清华系AI公司智谱华章的“智谱清言”、抖音的云雀大模型、“紫东太初”、上海人工智能实验室的书生大模型、MiniMax的ABAB大模型。国产大模型广泛上线为应用层铺设坚实基础，国内AI应用生态或将迎来繁荣， 第二批进口游戏版号发放，共31款进口游戏获批。2023年8月29日国家新闻出版署发放今年第二批进口游戏版号共31款进口游戏获批，包括22款移动游戏、8款客户端游戏和2款switch游戏(1款游戏同时获得多端版号)。腾讯《航海🖂:壮志雄心》、网易《指环工:纷争》、完美世界《女调异闻录:夜慕就影》，心动公司《旋转音律》，祖龙星乐《阿凡达:重返潘多拉》，中青宝《魂之眼》《往事》等游戏在列，今年进口游戏版号已发放两次，2023年1月-8月，已有58款进口游戏取得版号，较往年节奏有所加快，行业监管环境边际改善，后续各公司新品将陆续上线，带动板块业绩持续增长。 “文心一言”率先向全社会全面开放，全新AI原生应用将上线。8月31日，文心一言率先向全社会全面开放。用户可以在应用商店下载“文心一言APP”或登陆“文心一言官网”体验。百度还将开放一批经过全新重构的AI原生应用，让广大用户充分体验生成式AI的理解、生成、逻辑、记忆四大核心能力。作为全球大厂中首个发布的生成式AI产品，文心一言的基础模型文心大模型早在2019年就在国内率先发布，近期升级的文心大模型3.5也持续在十 余个国内外权威测评中位居第一。近十年，百度累计研发投入超1400亿元，压强式研发投入让百度实现厚积薄发，成为全球为数不多的、有着应用、模型、框架、芯片四层全栈布局的AI公司，实现端到端优化，并在各个层面都有领先业界的关键自研技术。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险。 【有色金属】天华新能（300390.SZ）-锂价下跌公司业绩承压，2023年预计建成16万吨锂盐产能-20230904 �琪分析师S0680521030003wangqi3538@gszq.com 马越研究助理S0680121100007mayue@gszq.com锂盐快速下跌与矿石成本刚性导致公司盈利空间大幅收窄。2023年预计建成13.5万吨电氢+3万吨电碳产能。 Zulu项目延期争议解决，上下游深度捆绑提升产能落地确定性。 投资建议：谨慎下调2023-2025年电氢价格假设为25/19/17万元/吨。当前时点下产能兑现及降本增效为竞争关键，公司有望通过横向快速扩产与上下游深度捆绑平稳度过市场调整期。预计2023-2025年公司归母净利24/35/45亿元，对应PE为9.2/6.5/5.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：项目建设不及预期风险，供需格局恶化风险，新技术替代风险。 【有色金属】天铁股份（300587.SZ）-轨交制品出货不畅公司业绩承压，锂化物&减隔震业务初具规模 -20230904 �琪分析师S0680521030003wangqi3538@gszq.com 马越研究助理S0680121100007mayue@gszq.com 轨交减振产品出货不畅公司业绩承压，锂化物&建筑
