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公司2023年中报总结
收入与盈利表现
- 2023年上半年（23H1）：总收入88.8亿人民币，同比下降1.5%，若剔除玺堡的影响，则同比增长0.87%。
- 第二季度（23Q2）：总收入49.2亿人民币，同比增长10%，若剔除玺堡的影响，则同比增长12.55%。
盈利能力
- 毛利率：整体毛利率提升至31.5%，较上年同期增加2.5个百分点。第二季度毛利率为31%，同比增加2.9个百分点。
- 净利润：归母净利润为9.2亿人民币，同比增长4%；扣非净利润为8.4亿人民币，同比增长7%。若剔除汇兑因素，归母净利润和扣非净利润分别增长10.05%和14.11%。
分品类分析
- 沙发、床类、集成、定制、红木、信息技术服务等六大类业务收入分别为43.3亿、19.2亿、15.3亿、3.9亿、0.2亿、4.2亿人民币，增速分别为-8%、+11%、+5%、+11%、-40%、+2%。预计床垫、定制、功能三大品类将持续保持高增长趋势。
国内市场战略
- 一体两翼&双核发展：国内销售稳步增长，23H1总收入52.35亿人民币，同比增长2.65%。产品策略聚焦于一体化整家升级，包括定制套餐的SKU丰富化，以及通过营销策略驱动客单价提升。门店扩张方面，23H1顾家功能、定制、床类均实现了快速扩张。
国际市场表现
- 经营性净利率改善：23H1海外销售收入34.5亿人民币，同比下降5.84%。若剔除玺堡的影响，预计与上一年度持平。毛利率提升至23.18%，同比增长3.31个百分点。改善主要得益于本土化运营策略、越南工厂规模效率提升、原材料成本下降、关税减免、海运费用降低以及客户结构优化。
公司展望与评级
- 市场表现：公司被看好为软体家居行业的龙头，其内销与外销板块的稳健增长被重点关注。2023-2025年的归母净利润预计分别为21.14亿、25亿、29.03亿人民币，对应当前股价的市盈率分别为18、15、13倍。
- 估值与评级：基于相对估值法，给予2023年21倍的市盈率，对应的目标价为54元人民币，维持“强推”评级。
- 风险提示：宏观经济环境可能影响市场需求，原材料价格波动存在风险，渠道拓展可能未达预期。
