【国君电新】聚和材料(688503)首次覆盖报告:受益N型技术迭代,银浆龙头扬帆再启航

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聚和材料是光伏银浆行业龙头企业，专注于正面银浆产品，市占率全球第一。公司产品覆盖目前市场上所有主流电池技术路线，并针对新一代技术加快产品升级。公司掌握核心技术优势，产品性能关键指标优越。公司上游银粉国产替代加快，并采购银锭后加工，进一步降低成本；下游客户导入顺利，快速提升N型产品出货，并积极扩产银浆和布局上游银粉，完善供应链管理，巩固龙头地位。受益光伏装机高景气，银浆市场规模快速扩大，预计2025年光伏银浆全年总耗量有望达到7000吨，市场空间有望超350亿元。正面银浆是制备太阳能电池金属电极的关键材料，直接影响光电转换效率。正面银浆主要起到汇集、导出光生载流子的作用，技术要求更高，主要由高纯度的银粉、玻璃粉、有机原料等成分组成，需通过反复试验寻求最优配方，其中银粉已于近年快速实现国产化替代。公司上游银粉国产替代加快，并采购银锭后加工，进一步降低成本；下游客户导入顺利，快速提升N型产品出货，并积极扩产银浆和布局上游银粉，完善供应链管理，巩固龙头地位。