生产端边际改善

固定收益周报 生产端边际改善 证券研究报告/高频数据观察2023年9月2日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn联系人：薛瑶Email：xueyao@zts.com.cn 投资要点 生产：主要开工率指标整体向好。化纤生产开工率持续回升：本周PX开工率环比回升1.95个百分点，PTA开工率与环比上涨1.48个百分点，涤纶长丝（江浙地区）本周开工率维持85.95%，继续与上周持平。从8月份整体情况来看，开工率上行明显。PX开工率月初至今环比上行4.28个百分比，月初至今同比上升6.63%；PTA开工率 月初至今环比上行2.25个百分比，月初至今同比上升6.24%；涤纶长丝（江浙地区）开工率月初至今环比微幅下跌0.07个百分比，月初至今同比上升14.52%。汽车轮胎生产涨跌互现：本周汽车全钢胎开工率环比上升0.13个百分点，月初至今同比上涨5. 98个百分点，半钢胎开工率环比微降0.15个百分点，不过从8月整体表现来看，月 初至今同比仍上涨7.84个百分点。 从生产端来看，开工率指标整体向好。结合最新PMI数据来看，PMI生产指数8月环比上升1.7%至51.9%，连续3月位于扩张区间，生产经营活动预期指数上升0.5%至55.6%。随着一系列稳增长政策的出台落地，期待生产端整体呈持续好转态势。 需求：商品房销售面积整体上升：30大中城市商品房成交面积环比上升12.79%，一线、二线城市商品房成交面积环比分别上升6.76%、20.89%；三线城市商品房成交面积分别环比小幅下降3.67%。土地成交面积涨跌互现：截至8月27日，100大中城市成交土地面积714.31万平方米，环比下行23.82%。一线城市土地成交面积本周环比暴涨211.25%，二线、三线城市拿地热情不高，本周土地成交面积环比分别下降22.81%和30.49%。成交土地溢价率涨跌互现：截至8月27日，100大中城市成交土地溢价率为3.22%，较上周环比上升1.59个百分点。一线城市成交土地溢价率较低，微 0%，较上周环比下降2.39%；二线城市溢价率较高，为4.52%，较上周环比上行1.9 6%；三线城市成交土地溢价率为1.86%，本周环比上行1.35%。 本周汽车消费热度继续上升：截至8月27日的一周，乘用车批发日均销量为6.96万辆，环比上涨18.24%，周环比持续两周呈上行态势。乘用车零售日均销量为5.84万辆，本周环比上涨12.53%，上行幅度进一步扩大。 钢材库存继续去化：库存端整体呈下行态势：螺纹钢库存继续下降，本周环比下跌1.15%，线材库存环比继续下跌0.52%，热轧板库存环比下行0.73%。 进出口数据表现仍弱：出口方面需求表现涨跌互现。中国出口集装箱运价指数（CCFI）小幅回落，本周环比下行0.19%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）有所回升，本周环比下降1.67上行1.96%。散货船市场各船型需求表现各异，BDI本周环比回落1.39%，中国进口干散货运价指数（CDFI）环比转正，上行1.64%。当前进出口数据月初至今同环比整体上仍为负值，指向内外需仍有待提振。 价格：上下游产品价格整体上行。食品价格整体上行：本周猪肉价格报22.66元/公斤，与上周持平。除猪肉外，其他肉类价格均有不同幅度上行。牛肉、羊肉、鸡蛋、白条鸡价格分别环比上涨0.80%、0.76%、0.09%和0.77%。蔬果价格涨跌互现，本周28种重点监测蔬菜平均批发价环比上升2.55%，7种重点监测水果平均批发价环比下降1.15%。大宗商品价格整体上行：本周原油期货价格全面上行，布伦特原油期货结算价环比上行4.82%，WTI原油期货结算价环比上升7.17%。有色期货价格全面上 涨，LME3个月铜本周环比回升1.59%，LME3个月铝价格环比回升3.95%。工业品价格全面上行：CRB现货价格指数环比回升0.37%；南华工业品指数环比上涨2.73%；长江有色市场铜价格环比上涨1.22%；铝价格环比上升4.20%；螺纹钢价格环比上升0.63%；秦皇岛港动力煤价格环比上涨3.30%；仅水泥价格环比下降1.55%。。本周人民币小幅升值：本周美元兑人民币汇率环比回落0.34%至7.26，欧元兑人民币汇率环比下跌0.04%至7.87，100日元兑人民币汇率仍报4.99，人民币有效实际汇率指 数环比回升0.11%目前报116.38。 风险提示：房地产市场信心修复情况仍待持续观察。 一、生产端高频数据追踪 1、主要开工率整体回暖 化纤生产开工率持续回升：本周PX开工率环比回升1.95个百分点，PTA开工率与环比上涨1.48个百分点，涤纶长丝（江浙地区）本周开工率维持 85.95%，继续与上周持平。从8月份整体情况来看，开工率上行明显。PX开工率月初至今环比上行4.28个百分比，月初至今同比上升6.63%；PTA开工率月初至今环比上行2.25个百分比，月初至今同比上升6.24%；涤纶长丝（江浙地区）开工率月初至今环比微幅下跌0.07个百分比，月初至今 同比上升14.52% 汽车轮胎生产涨跌互现：本周汽车全钢胎开工率环比上升0.13个百分点， 月初至今同比上涨5.98个百分点，半钢胎开工率环比微降0.15个百分点， 不过从8月整体表现来看，月初至今同比仍上涨7.84个百分点。 从生产端来看，开工率指标整体向好。结合最新PMI数据来看，PMI生产指数8月环比上升1.7%至51.9%，连续3月位于扩张区间，生产经营活动预期指数上升0.5%至55.6%。随着一系列稳增长政策的出台落地，期待生产端整体呈持续好转态势。 指标名称 本周值 本周环比(%) 上周环比(%) 月初至今环比(%) 月初至今同比(%) 更新时间 开工率:PX:国内:周（%） 82.62 1.95 0.94 4.28 6.63 2023-08-31 开工率:PTA:国内:周（%） 82.35 1.48 0.07 2.25 6.24 2023-08-31 汽车轮胎开工率:全钢胎（%） 64.60 0.13 0.09 0.36 5.98 2023-08-31 汽车轮胎开工率:半钢胎（%） 72.11 -0.15 0.13 0.63 7.84 2023-08-31 开工率:涤纶长丝:江浙地区（%） 85.95 0.00 0.00 -0.07 14.52 2023-08-31 图表1：生产端主要高频数据 生产端 开工率 来源：WIND，中泰证券研究所 图表2：钢厂高炉开工率、产能利用率（%）图表3：汽车轮胎开工率（%） 唐山钢厂:产能利用率 100 90 80 70 60 50 40 30 20 唐山钢厂:高炉开工率 开工率:汽车轮胎:全钢胎开工率:汽车轮胎:半钢胎 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 图表4：PX、PTA开工率（%）图表5：全国主要钢厂螺纹钢产量（万吨） 开工率:涤纶长丝:江浙地区 开工率:PX:国内:周 100开工率:PTA:国内:周 90 80 70 60 50 40 340 320 300 280 260 240 220 200 主要钢厂产量:螺纹钢:全国:当周值 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 图表6：煤炭库存（百万吨）图表7：炼焦煤库存（万吨） 秦皇岛港 广州港 煤炭库存 8 7 6 5 4 3 2 1 0 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 炼焦煤库存:六港口合计 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 二、需求端高频数据追踪 1、房地产：商品房销售热度整体上行 商品房销售面积整体上升：30大中城市商品房成交面积环比上升12.79%，一线、二线城市商品房成交面积环比分别上升6.76%、20.89%；三线城市商品房成交面积分别环比小幅下降3.67%。 土地成交面积涨跌互现：截至8月27日，100大中城市成交土地面积 714.31万平方米，环比下行23.82%。一线城市土地成交面积本周环比暴涨211.25%，二线、三线城市拿地热情不高，本周土地成交面积环比分别下降22.81%和30.49%。 成交土地溢价率涨跌互现：截至8月27日，100大中城市成交土地溢价率为3.22%，较上周环比上升1.59个百分点。一线城市成交土地溢价率较低， 微0%，较上周环比下降2.39%；二线城市溢价率较高，为4.52%，较上周环比上行1.96%；三线城市成交土地溢价率为1.86%，本周环比上行1.35%。 楼市新政频出，房地产市场后续反应仍待观察。8月31日，中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，要求不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市，首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限分别统一为不低于20%和30%。同时将二套住房利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加20个基点。首套住房利率政策下限仍为不低于相应期限LPR减20个基点，针对存量首套房贷利率下降的新政，也将在9月25日开始执行。房市利好政策频出， 能否从根本上影响并刺激消费者购房热情，仍有待进一步观察。 2、乘用车销量：汽车消费热度上升 截至8月27日的一周，乘用车批发日均销量为6.96万辆，环比上涨 18.24%，周环比持续两周呈上行态势。乘用车零售日均销量为5.84万辆，本周环比上涨12.53%，上行幅度进一步扩大。 汽车消费受到多种因素影响，暑期出游热度持续上升，居民出行热度仍在相对高位，对汽车的需求量增大。同时，政府、协会及企业都在共同努力推动汽车市场回暖，政府提供政策推力，车企加大促销力度，提振消费者信心，拉动终端消费增长。 3、库存：钢材继续去库存 库存端整体呈下行态势：螺纹钢库存继续下降，本周环比下跌1.15%，线材库存环比继续下跌0.52%，热轧板库存环比下行0.73%。 4、进出口：数据表现整体较弱 出口方面整体需求表现涨跌互现。中国出口集装箱运价指数（CCFI）小幅回落，本周环比下行0.19%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）有所回升，本周环比下降1.67上行1.96%。散货船市场各船型需求表现各异，BDI本周环比回落1.39%，中国进口干散货运价指数（CDFI）环比转正，上行1.64%。当前进出口数据月初至今同环比整体上仍为负值，指向内外需仍有待提振。 需求端 指标名称 本周值 本周环比 (%) 上周环比月初至今月初至今 更新时间 (%) 环比(%) 同比(%) 图表8：需求端主要高频数据 商品房销售 30大中城市:商品房成交面积（万方） 30大中城市:商品房成交面积:一线城市（万方）30大中城市:商品房成交面积:二线城市（万方）30大中城市:商品房成交面积:三线城市（万方） 259.65 12.79 22.83 -27.25 -42.44 2023-09-01 57.62 6.76 22.12 -19.51 -32.60 2023-09-01 158.79 20.89 20.90 -35.72 -47.40 2023-09-01 43.23 -3.67 29.83 -18.39 -43.07 2023-09-01 土地成交 100大中城市: