11月PMI数据点评：中下游生产边际改善

11月PMI数据与10月经济数据相互印证，进一步验证了当前上下游供需格局的改善。煤电在10月以来提速放量，11月制造业原材料价格迎来去年下半年以来的最大幅度回落。在煤电供应缓解之后，下半年来压制制造业生产的上游供给大幅缓解。持续旺盛的外需在本月更有圣诞季的边际提升。中下游制造业的供需均迎来改善。然而与之前经济状态一脉相承的是，本月PMI读数反映内需与就业没有显著改善。服务业PMI甚至受制于疫情防控进一步下滑，非制造业PMI从业人员指数表现类似。在服务业受制于疫情防控的前提下，短期内经济的腾挪空间在于基建和地产，尤其应该关注基建和地产政策。