6月制造业PMI数据点评：需求收缩趋缓，生产边际反弹

投资要点: 报告对每月公布的中国制造业PMI数据进行点评。 6月制造业PMI为49% 6月，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月回升0.2个百分点，制造业景气水平总体有所改善。 从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中生产和供应商交货时间两项高于临界点。其中，生产指数为50.3%，较上月回升0.7个百分点，重回扩张区间；新订单指数为48.6%，较上月回升0.3个百分点。原材料库存和从业人员指数分别较上月下降0.4和0.2个百分点。供应商配送时间指数为50.4%，较上月回落0.1个百分点，仍高于临界点。 大、中型企业PMI指数有所回升，小型企业PMI延续回落。大型企业PMI分别为50.3%，回升0.3个百分点，重回扩张区间；中型企业PMI为48.9%，回升1.3个百分点；小型企业PMI则延续回落趋势，6月录得46.4%，较上月回落1.5个百分点，民营经济的压力仍然较大。 ►需求收缩趋缓，有待新增需求的接续 6月新订单指数止跌回升，录得48.6%，较上月上升0.3个百分点，市场需求收缩的趋势有所放缓。其中，新出口订单指数46.4%，较上月回落0.8个百分点；进口指数47.0%，较上月回落1.6个百分点。 6月份制造业企业反映市场需求不足的比重为61.1%，较上月上升2.3个百分点，再次刷新历史记录。在手订单指数仅录得45.2%，较上月下降0.9个百分点，连续4个月出现回落。新增订单不足时，积压订单对企业稳定生产有一定支撑作用，但积压订单持续下降是对前期市场需求的加快释放，未来有待新增需求的接续。 6月29日国务院常务会议审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，家居消费或成为新的需求增长点。 制造业生产有所改善，企业库存持续去化 6月生产指数为50.3%，较上月回升0.7个百分点，重回扩张区间，需求端有所回稳带动企业生产动力上升。生产经营活动预期指数为53.4%，较上月下降0.7个百分点，连续4个月下降，但仍保持在扩张区间。 企业库存持续去化。产成品库存指数为46.1%，较上月下降2.8个百分点；原材料库存47.4%，较上月下降0.2个百分点。 价格水平有所趋稳 6月，主要原材料购进价格和出厂价格指数为45.0%和43.9%，较上月分别回升4.2和2.3个百分点。基础原材料价格下降势头放缓，带动了中下游市场价格趋稳运行。我们预计2023年6月PPI同比将在-5.2%附近。 ►服务业持续恢复，建筑业保持扩张 6月份，非制造业商务活动指数为53.2%，较上月下降1.3个百分点，非制造业正在经历从快速反弹向平稳增长转变的过渡阶段。其中，服务业商务活动指数为52.8%；建筑业商务活动指数为55.7%。 风险提示 经济出现超预期波动。 1.6月制造业PMI为49% 6月，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月回升0.2个百分点，制造业景气水平总体有所改善。统计局数据显示，调查的21个行业中有12个环比上升，比上月增加4个。 从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中生产和供应商交货时间两项高于临界点。其中，生产指数为50.3%，较上月回升0.7个百分点，重回扩张区间；新订单指数为48.6%，较上月回升0.3个百分点，仍处于收缩区间，市场需求下降势头有所放缓。原材料库存指数为47.4%，较上月下降0.4个百分点，延续了自2月份以来的回落趋势；从业人员指数为48.2%，较上月下降0.2个百分点，连续5个月处于收缩区间，就业压力依然存在。供应商配送时间指数为50.4%，较上月回落0.1个百分点，仍高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间继续加快。 从企业规模看，大、中型企业PMI指数有所回升，小型企业PMI延续回落。大型企业PMI为50.3%，较上月回升0.3个百分点，重回扩张区间。中型企业PMI为48.9%，较上月大幅回升1.3个百分点。小型企业PMI则延续回落趋势，6月仅录得46.4%，较上月回落1.5个百分点，民营经济的压力仍然较大。 2.需求收缩趋缓，有待新增需求的接续 6月新订单指数止跌回升，录得48.6%，较上月上升0.3个百分点，市场需求收缩的趋势有所放缓。 外需：新出口订单指数46.4%，较上月回落0.8个百分点，连续三个月处于在收缩区间。从企业规模来看，大型、中型和小型企业的新出口订单指数都低于50%，分别为47.9%、46.5%和39.4%。出口持续收缩，是导致需求不足的重要因素之一。 从最新的制造业景气度来看，海外主要经济体6月经济活动均有所放缓：美国6月Markit制造业PMI初值46.3%，大幅回落2.2个百分点；日本6月制造业PMI初值49.8%，回落1.0个百分点，重回荣枯线以下；欧元区6月制造业PMI录得43.6%，较上月回落1.2个百分点，连续12个月处于收缩区间。 内需：进口指数47.0%，回落1.6个百分点。从企业规模来看，大型、中型和小型企业的进口指数都低于50%，分别为48.1%、45.8%和42.8%。 分行业看，新动能需求加快增长势头较为突出，装备制造业和高技术制造业新订单指数分别为51.9%和51.7%，较上月上升0.8和0.7个百分点，今年以来都连续保持在扩张区间。消费品制造业新订单指数为51.4%，较上月下降0.4个百分点，但仍保持在51%以上，显示消费品市场需求继续保持上升。 当前需求收缩的问题依然突出，企业调查数据显示，6月份制造业企业反映市场需求不足的企业比重为61.1%，较上月上升2.3个百分点，再次刷新历史记录。6月新订单指数虽然环比回升，但仍处于收缩区间。在手订单指数仅录得45.2%，下降0.9个百分点，连续4个月出现回落。在企业新订单相对偏紧的情况下，积压订单对企业稳定生产有一定支撑作用。新增订单不足时，积压订单对企业稳定生产有一定支撑作用，但积压订单持续下降是对前期市场需求的加快释放，未来有待新增需求的接续。 6月29日国务院常务会议审议通过《关于促进家居消费的若干措施》并指出，"家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复。要打好政策组合拳，促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力，形成促消费的合力。"家居消费或成为新的需求增长点。 3.制造业生产有所改善，企业库存持续去化 6月生产指数为50.3%，较上月回升0.7个百分点，重回扩张区间，需求端有所回稳带动企业生产动力上升。 重点行业继续扩张。装备制造业和高技术制造业PMI分别为50.9%和51.2%，比上月上升0.5和0.7个百分点，均连续两个月回升；消费品行业PMI为50.7%，行业运行稳定；高耗能行业PMI为46.6%，比上月上升0.8个百分点。 从生产指数来看，装备制造业和高技术制造业的生产指数分别为53.8%和53.2%，较上月上升0.4和0.8个百分点，两大行业的积压订单指数分别较上月下降2.1和2.3个百分点，显示新动能行业加快完成前期积压的订单，在需求加快释放的情况下，进一步带动生产快速增长。基础原材料行业生产指数为46.1%，较上月上升2.1个百分点，显示基础原材料生产有所回稳。消费品制造业生产指数为53%，较上月上升0.8个百分点，消费品生产加快上升。 生产经营活动预期指数为53.4%，较上月下降0.7个百分点，连续4个月下降，但仍保持在扩张区间。从企业规模来看，大型、中型和小型企业的生产经营活动预期指数都高于50%，分别为54.6%、53.1%和51.4%。 企业去库存持续推进，企业产成品库存指数为46.1%，较上月下降2.8个百分点，连续4个月下降。由于企业对后市预期趋于谨慎，原材料采购意愿有所下降，原材料库存47.4%，较上月下降0.2个百分点。采购量指数为48.9%，较上月下降0.1个百分点。 4.价格水平有所趋稳 6月，原材料和出厂价格指数止跌回升，市场价格收缩趋势有所放缓。主要原材料购进价格指数为45.0%，较上月回升4.2个百分点，结束了连续3个月下降的势头。 出厂价格指数为43.9%，较上月回升2.3个百分点。 企业调查显示，反映原材料成本高、物流成本高的企业占比均连续4个月回落，企业成本压力有所缓解。 分行业看，6月份基础原材料价格下降势头放缓，带动了产业链中下游市场价格趋稳运行。其中，基础原材料产品价格有所回稳，基础原材料行业购进价格指数和出厂价格指数分别为40.5%和38.5%，较上月上升6.7和6个百分点。装备制造业、高技术制造业和消费品制造业的购进价格指数分别为47.2%、50.2%和48.6%，较上月上升3.2、1.5和1.4个百分点。但这三大行业的销售价格整体相对稳定，装备制造业和消费品制造业出厂价格指数分别为47.8%和46.4%，都较上月小幅上升0.2个百分点，高技术制造业出厂价格指数为48.8%，与上月持平。 结合高频微观数据来看，6月份能源价格回落，原油和焦炭期货价格均有所回落，铁矿石和螺纹价格止跌回升。截止到6月30日，南华工业品价格指数环比回升1.19%；国际原油（WTI）和焦炭期货价格分别环比回落1.8%7.7%；铁矿石和螺纹钢价格分别环比回升7.55%和1.86%。 综合6月PMI价格分项与工业品价格高频数据情况，我们预计2023年6月PPI同比将在-5.2%附近。 5.服务业持续恢复，建筑业保持扩张 6月份，非制造业商务活动指数为53.2%，较上月下降1.3个百分点。非制造业经济活动正在经历从快速反弹向平稳增长转变的过渡阶段，虽然活动指数连续3个月回落，但仍处于扩张区间。 服务业持续恢复。服务业商务活动指数为52.8%，比上月下降1.0个百分点，仍位于扩张区间。从行业看，航空运输、邮政快递、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间，业务总量增长较快。从市场预期看，业务活动预期指数为60.3%，比上月上升0.2个百分点，服务业企业信心有所增强。其中，铁路运输、航空运输、餐饮、电信广播电视及卫星传输服务等行业业务活动预期指数均高于67.0%，行业发展预期继续向好。 建筑业保持扩张。建筑业商务活动指数为55.7%，比上月下降2.5个百分点，仍位于较高景气区间，建筑业生产保持较快增长。其中，土木工程建筑业商务活动指数和新订单指数分别为64.3%和53.9%，比上月上升2.6和2.2个百分点，土木工程建筑业产需扩张加快。从市场预期看，业务活动预期指数为60.3%，今年以来始终位于60.0%以上高位景气区间，建筑业企业对行业发展信心较强。 6月份，综合PMI产出指数为52.3%，继续位于扩张区间，表明我国企业生产经营活动总体延续扩张态势。 6.风险提示 经济出现超预期波动。