公司盈利大幅增长，海外业务表现强劲

2023年8月31日 中集车辆（1839.HK） 证券研究报告 汽车整车 公司盈利大幅增长，海外业务表现强劲 投资评级：x未有目标价格：未有现价(2023-8-30)：6.14港元 事件：近日，中集车辆公布2023年半年业绩，上半年公司营收达到人民币134.7亿元，同比增加20.31%；归母净利润达到人民币18.97亿元，同比大幅增加418.52%；扣非归母净利润达到人民币10.35亿元，同比大幅增涨197.05%；基本每股收益达到0.94元每股，同比增长422.22%。公司上半年业绩表现亮眼，海外市场表现喜人，国内市场逐步回暖，保持海内外半挂车市场占有率第一，推荐投资者长期关注公司。 总市值(百万港元)12,388.06H股市值(百万港元)3,462.47总股本(百万股)2,017.60H股股本(百万股)563.9212个月低/高(港元)4.7/8.9平均成交(百万港元)8.63 报告摘要 公司业绩大幅增长，归母净利润同比超400%公司延续去年业绩增长态势，营收达到人民币134.7亿元，实现毛利人民币26.05亿元，同比增加108%，毛利率提升8.17%至19.34%，毛利率达到历史新高。公司利润水平显著提升，归母净利润达到人民币18.97亿元，同比大幅增加418.52%；扣非归母净利润达到人民币10.35亿元，同比大幅增涨197.05%；基本每股收益达到0.94元每股，同比增长422.22%。 主要股东06/30/23 中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司56.78%中国平安保险（集团）有限公司7.38% 灯塔先锋业务集团，“星链计划”提升效率业务板块收入达到人民币22.84亿元。公司通过“星链计划”整合从生产到销售渠道资源，推动国内半挂车业务改革，提升公司整体运营效率。 北美业务超预期北美业务收入大幅增加达到人民币62.33亿元，同比增加34.67%，毛利率同比提升。延续去年末产品量价齐升、海运费用下降趋势以及美元走强带来汇兑收益，北美业务表现突出。高附加值产品板块收入也有较大提升。 欧洲业务板块收入达到人民币16.3亿元，同比增加28.12%受到欧洲地缘冲突的影响，需求有所下滑，但是产品价格仍然维持高位。英国SDC公司盈利也创下收购后的新高。 强冠业务集团板块收入达到人民币24.59亿元，同比增加14.77%。强冠业务依托完善生产制造布局，在细分市场赛道占有率不断提升，并顺应在新能源化的趋势，加快一体化新能源产品的研发。 太字节业务渣土车业务与城配厢体业务，收入分别为3.12亿元与2.04亿元。太字节业务产品的市场占有率在上半年均有较大提升。未来公司将持续探索产品高端化与轻量化方向，不断提升市场占比。 提前布局全球产业链，助力业务超预期公司在5年前通过港股募资并在美国开始组建生产供应链，同时在疫情前完成产线升级，生产效率提升30%。当北美市场需求大幅增加时，提前布局让公司抓住此次机会。 朱睿泽行业分析师+86 0755-8168 2607zhurz1@essence.com.cn 持续探索新能源商用车解决方案为了推动未来商用车新能源化与轻量化，公司预计每年投资5,000到8,000万元用以相关方面的研发。 投资建议:海内外商用半挂车龙头公司，市场占有率常年第一。海外需求维持高位，国内需求逐步复苏。公司高效的生产网络、销售渠道资源以及研发实力，助力业务快速增长，帮助公司抢占商用车新能源化先发优势。推荐投资者长期关注中集车辆1839.HK 风险提示：物流行业需求减弱、原材料价格大幅波动、汇率波动超预期、新能源商用车渗透不及预期、新产品研发进度不及预期 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼