盈利能力大幅提升，海外业务强劲复苏

名创优品发布2023年第一季度业绩，实现营业收入27.7亿元，同比增长4.5%，Non-IFRS净利润4.2亿元，同比增长126.6%。公司海外业务保持强劲复苏，国内业务受疫情影响较大。毛利率35.7%，Non-IFRS净利率15.1%，盈利能力创新高。TOPTOY稳步发展，持续优化业务发展战略。我们调整对公司收入及盈利预测，预计FY2023-2025年营收113/131/150亿元，Non-IFRS归母净利润13.0/15.4/18.9亿元。我们维持10%的估值溢价，综合给予公司FY2023年26XPE，对应股价15.26美元/ADS，维持“增持”评级。