民航暑运圆满收官，燃油附加费二次上调

投资建议：一、航空机场：民航暑运圆满收官，燃油附加费二次上调。1）民航暑运圆满收官：根据航班管家发布的《2023年暑运民航数据总结》，2023年暑运全民航运输旅客约1.26亿人次，同比2019年增长4.2%，其中国内客流量恢复至2019年的111.8%。票价方面，航班管家测算2023年暑运经济舱平均票价同比2019年提升9.4%，平均增长约84元。2）燃油附加费二次上调：自2023年9月5日（出票日期）起，成人旅客：800公里（含）以下航线每位旅客收取60元燃油附加费，800公里以上航线每位旅客收取110元燃油附加费。此次调整为2023年以来燃油附加费的第二次上涨，较上月涨了30/50元，已接近去年年底的60/120元。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空，建议关注中国东航、南方航空、上海机场、白云机场。 二、公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 三、大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。7月24日召开的中共中央政治局会议提出，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱。近期，住房和城乡建设部表示，将进一步落实好个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。 2023年8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，两则通知分别明确了降低存量首套房贷利率具体路径，以及支持各地因城施策用好政策工具箱，引导个人住房贷款实际首付比例和利率下行，更好满足刚性和改善性住房需求。 目前，北上广深四大一线城市已全部落地实施“认房不认贷”政策，其他省市也在陆续落地实施中。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比减少。1）8月28日-9月1日，日均执飞航班量：南方航空2272.00架次，周环比减少6.93%；东方航空2225.80架次，周环比减少8.13%；中国国航1662.40架次，周环比减少3.03%；春秋航空455.20架次，周环比减少7.05%；吉祥航空386.00架次，周环比减少4.05%。2）8月28日-9月1日，平均飞机利用率：南方航空8.00小时/日，周环比减少8.05%；东方航空7.20小时/日，周环比减少10.00%；中国国航7.70小时/日，周环比减少4.94%；春秋航空8.30小时/日，周环比减少6.74%；吉祥航空8.80小时/日，周环比减少4.35%。 机场：国内航线周环比减少，国际航线周环比增减不一。1）8月28日-9月1日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场781.60架次，周环比减少18.43%； 北京首都机场903.40架次，周环比减少2.85%；广州白云机场1053.80架次，周环比减少3.70%；厦门高崎机场440.00架次，周环比减少6.92%；上海浦东机场876.60架次，周环比减少2.10%；上海虹桥机场678.80架次，周环比减少2.33%。2）8月28日-9月1日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场48.20架次，周环 请务必阅读正文之后的重要声明部分 比减少13.71%；北京首都机场123.00架次，周环比增加0.23%；广州白云机场145.80架次，周环比减少3.35%；厦门高崎机场36.80架次，周环比增加0.23%；上海浦东机场258.20架次，周环比减少2.83%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。 n 航运：集运、散运、油运指数周环比增减不一，原油价格周环比上涨。1）集运：截至9月1日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于1033.67点，周环比增加1.96%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于892.98点，周环比下降0.19%；CCFI美西航线报收于766.87点，周环比下降1.29%；CCFI美东航线报收于917.47点，周环比增加1.40%；CCFI欧洲航线报收于1109.82点，周环比下降0.10%；CCFI地中海航线报收于1529.10点，周环比下降1.07%。2）散运：截至9月1日，波罗的海干散货指数BDI报收于1065.00点，周环比下降1.39%；巴拿马型运费指数BPI报收于1478.00点，周环比增加2.00%；好望角型运费指数BCI报收于1032.00点，周环比下降12.10%；超级大灵便型运费指数BSI报收于980.00点，周环比增加7.93%；小灵便型运费指数BHSI报收于541.00点，周环比增加6.71%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于949.56点，周环比增加0.72%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于971.18点，周环比增加1.64%。3）油运：截至9月1日，原油运输指数BDTI报收于740.00点，周环比下降6.68%；成品油运输指数BCTI报收于837.00点，周环比增加3.72%。 4）油价：截至8月31日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于83.55美元/桶，周环比增加5.07%；截至9月1日，英国布伦特原油现货价报收于89.61美元/桶，周环比增加5.05%。 n 风险提示：全球疫情反复风险；汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 1核心观点及投资建议 n 航空机场：至暗时刻已过，需求复苏开启。 供给端：航空运力扩张速度放缓，行业格局重塑。“十四五”期间飞机引进增速确定性放缓，千万级机场高峰时段航班时刻容量已接近饱和。 同时，中国国航取得山东航空控制权，行业格局也迎来重塑，集中度进一步提高。需求端：高需求高票价有望延续。自1月初出行政策放松以来，航空公司生产经营及市场需求持续恢复，“五一”小长假市场票价及需求双升，高需求及高票价有望延续至暑运旺季。结合当前票价市场化改革不断深化的背景，以及市场供需紧平衡的逐渐显现，未来2-3年或将进入航空投资的大时代。2023年航空公司股价从演绎政策利好向基本面修复转变。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。航空重点关注中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，机场重点关注上海机场、白云机场、深圳机场。 n 航运港口：内贸集运发展空间广阔，港口整合迎来战略机遇。 集运：需求端，受全球经济形势影响，外贸集装箱运输行业景气度出现回落，预计需求将有所放缓；而随着国内经济强劲复苏，“散改集”“陆转水”持续推进和多式联运的发展，预计内贸集装箱运输需求将保持稳定增长。供给端，预计前两年流入外贸市场的部分运力将回归内贸市场，叠加行业新增运力投放，内贸集运市场供给总体有所增长，短期内运价或将承压。港口：一季度整体生产运行平稳，港口货物、集装箱吞吐量延续增长势头。我国港口呈现出港口资源一体化、服务综合化、港口绿色低碳化发展新趋势，港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。航运港口重点关注中远海能、招商轮船、上港集团、唐山港、青岛港、秦港股份。 n 公路铁路：现金流逐步修复，高股息配置价值凸显。 3月份以来公务商务差旅、短途出游、探亲、清明祭祖等出行需求旺盛，“五一”假期迎来了一波客流量的集中释放，预计暑运期间旅客出行需求还将明显增加，板块整体发展向好，公路铁路的现金流水平将逐步修复，叠加高股息属性，当前配置价值凸显。公路铁路重点关注粤高速、宁沪高速、山东高速、京沪高铁、大秦铁路。 n 投资建议：Ø 航空机场：民航暑运圆满收官，燃油附加费二次上调。1）民航暑运圆满收官：根据航班管家发布的《2023年暑运民航数据总结》，2023年暑运全民航运输旅客约1.26亿人次，同比2019年增长4.2%，其中国内客流量恢复至2019年的111.8%。票价方面，航班管家测算2023年暑运经济舱平均票价同比2019年提升9.4%，平均增长约84元。2）燃油附加费二次上调：自2023年9月5日（出票日期）起，成人旅客：800公里（含）以下航线每位旅客收取60元燃油附加费，800公里以上航线每位旅客收取110元燃油附加费。此次调整为2023年以来燃油附加费的第二次上涨，较上月涨了30/50元，已接近去年年底的60/120元。站在航空投资大 -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分 时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空，建议关注中国东航、南方航空、上海机场、白云机场。公路、铁路、港口：低估值、高股息，吸引力仍强。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 Ø 大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。7月24日召开的中共中央政治局会议提出，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱。近期，住房和城乡建设部表示，将进一步落实好个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。2023年8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，两则通知分别明确了降低存量首套房贷利率具体路径，以及支持各地因城施策用好政策工具箱，引导个人住房贷款实际首付比例和利率下行，更好满足刚性和改善性住房需求。目前，北上广深四大一线城市已全部落地实施“认房不认贷”政策，其他省市也在陆续落地实施中。 我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 -8-请务必阅读正文之后的重要声明部分 2重点标的推荐 n 重点推荐：