2023年中报点评：猪鸡双低迷致业绩承压，生产经营仍稳步推进

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公司2023年中报总结

一、业绩概览

• 营收与利润：2023年上半年（H1）营收411.9亿元，同比增长30.6%；归母净利润为-46.9亿元，同比下降33.1%。第二季度（Q2）营收212.2亿元，同比增长25.2%，环比增长6.3%；归母净利润-19.4亿元，同比下滑908.9%，环比上升29.4%。

二、业务分析

• 猪肉业务：

  • 实现营收207.4亿元，同比增长54.4%。
  • 出栏生猪1178.6万头，同比增长47.2%。
  • 猪肉平均售价14.6元/公斤，同比增长3.2%。
  • 平均出栏体重120.7公斤，同比增长1.8%。
  • 由于市场行情低迷、饲料成本高及疫情影响，成本控制挑战大，总体亏损幅度显著。

• 鸡肉业务：

  • 实现营收157.6亿元，同比增长11.4%。
  • 出栏肉鸡5.5亿只，同比增长13.3%，占全国肉鸡出栏量的10.4%。
  • 肉鸡平均售价13.1元/公斤，同比下降5.7%。
  • 随着市场需求低迷，销售价格低于养殖成本，导致亏损。

三、产能与效率

• 产能提升：截至2023年7月，能繁母猪存栏约150万头，后备母猪约60万头。
• 生产效率：配种分娩率提升至83%，窝均健仔数达10.9头，PSY接近22，肉猪上市率维持在91%-92%。

四、财务状况

• 资产负债率：61.3%，较去年同期降低4.4个百分点，环比提升2.1个百分点。
• 资金管理：截至2023年Q2末，货币资金余额23.1亿元，同比下降56.2%，环比下降33.6%。尽管资金略有减少，但经营性现金流保持正向，净额为+28.0亿元。

五、投资建议

• 盈利预测：预计2023~2025年归母净利润分别为5.37、38.67、92.64亿元。
• 评级：鉴于公司在生猪、肉鸡养殖领域的双主业策略及盈利改善趋势，维持“推荐”评级。

六、风险提示

• 生猪出栏风险：出栏量不及预期可能影响整体业绩。
• 疾病风险：突发大规模疫病对生产造成负面影响。
• 市场价格波动：农产品价格大幅波动可能导致成本控制与销售价格之间的失衡。