电力行业2023年半年报业绩综述：轻舟已过万重山

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电力行业2023年半年报业绩综述 轻舟已过万重山 2023年09月02日 ➢ 1H23近六成业绩改善。电力行业94家上市公司中，1H23归母净利润同比增长、扭亏为盈的分别有45、9家，同比下降、出现亏损、持续亏损的分别有30、2、8家；2Q23归母净利润同比增长、扭亏为盈的分别有33、10家，同比下降、出现亏损、持续亏损的分别有35、6、10家。 ➢ 火电：暗夜终有破晓时。火电（含热电、生物质发电等）板块47家公司中，1H23有25家实现归母净利润同比增长、6家扭亏为盈，同比下降的有10家，另有6家持续亏损；2Q23有17家实现归母净利润同比增长、7家扭亏为盈，同比下降的有12家，另有1家出现亏损、10家持续亏损。年初以来国内港口动力煤价格整体呈下跌趋势，长协煤和现货煤价差缩小，1H23秦皇岛港Q5500动力煤均价为1022.68元/吨，同比降低165.53元/吨，其中Q2均价为916.82元/吨，同比降低285.65元/吨，考虑6月初以来的煤价走势，以及结算口径的煤价往往会滞后当前市场煤价，Q3火电盈利有望延续Q2高增趋势。 ➢ 水电：守得云开见月明。水电（含地电等）板块21家公司中，1H23有6家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有12家，亏损的2家；2Q23有5家实现归母净利润同比增长，同比下降的有13家，另有3家出现亏损。随着7、8月份汛期到来，西南地区降水增多，流域来水改善，Q3水电业绩有望大幅改善。 ➢ 新能源：扶摇直上九万里。新能源（核电、风电、光伏发电）板块26家公司中，1H23有14家实现归母净利润同比增长、2家扭亏为盈，同比下降的有8家，另有2家持续亏损；2Q23有11家实现归母净利润同比增长、3家扭亏为盈，同比下降的有10家，另有2家出现亏损。在经历22年蛰伏之后，风电装机修复，1H23新增装机23GW，同比增加10GW；受益于光伏产业链价格快速回落，光伏持续高歌猛进，1H23全国并网光伏新增装机78GW，同比增加48GW。 ➢ 投资建议：经济回暖用电需求逐步修复，发电侧，火、核、风、光表现持续向好。在成本端煤价下行，煤电企业业绩修复，考虑6月初以来的煤价走势，以及结算口径的煤价往往会滞后当前市场煤价，Q3火电盈利有望延续Q2高增趋势。水电中报业绩坑已确认，Q3来水改善是大概率事件，业绩有望修复。从政策导向看，风、光仍将是“双碳”目标下的主题，在经历22年蛰伏之后，风电装机修复，光伏持续高歌猛进。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、浙能电力、江苏国信；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。 ➢ 风险提示：1）利用小时下降；2）上网电价降低；3）煤炭价格上升；4）降水量减少；5）政策推进不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600900 长江电力 21.81 0.87 1.21 1.45 25.0 18.0 15.1 推荐 002039 黔源电力 13.45 0.97 0.89 1.51 13.9 15.2 8.9 推荐 601985 中国核电 7.22 0.48 0.57 0.59 15.1 12.6 12.2 推荐 600905 三峡能源 4.92 0.25 0.25 0.32 19.7 19.4 15.6 推荐 600642 申能股份 6.46 0.22 0.00 0.00 29.3 9.5 8.4 推荐 600483 福能股份 8.15 1.33 1.47 1.53 6.1 5.6 5.3 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测，（注：股价为2023年09月01日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 严家源 执业证书： S0100521100007 电话： 021-60876734 邮箱： yanjiayuan@mszq.com 研究助理 赵国利 执业证书： S0100122070006 电话： 021-60876734 邮箱： zhaoguoli@mszq.com 相关研究 1.公用事业行业周报（2023年第34周）：碳市场亟待扩容，环境基建补短板-2023/08/26 2.环保行业事件点评：提升环境基础设施建设，水治理、固废治理值关注-2023/08/25 3.电力月谈（2023年8月期）-2023/08/22 4.公用事业行业周报（2023年第33周）：需求强劲、水电修复，未雨绸缪风光退役潮-2023/08/19 5.公用事业行业事件点评：未雨绸缪风光退役潮，资源化利用唱主角-2023/08/17 行业动态报告/电力及公用事业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 2023年半年报业绩综述 ........................................................................................................................................... 3 2 子板块2023年半年报业绩综述 ............................................................................................................................... 6 2.1 火电：暗夜终有破晓时 ..................................................................................................................................................................... 6 2.2 水电：守得云开见月明 ..................................................................................................................................................................... 9 2.3 新能源：扶摇直上九万里 ............................................................................................................................................................... 11 3 投资建议 .............................................................................................................................................................. 15 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 16 插图目录 .................................................................................................................................................................. 17 表格目录 .................................................................................................................................................................. 17 行业动态报告/电力及公用事业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 2023年半年报业绩综述 从需求端看：年初以来经济的复苏叠加上年低基数效应，用电需求持续修复。1-6月份，全国规上工业增加值同比增长3.8%；全社会用电量4.31万亿千瓦时，同比增长5.0%，较上年同期提高2.1个百分点 ，2021-2023年同期CAGR为4.6%。一产、二产、三产、居民用电对1-6月用电增量的贡献分别为3.1%、59.8%、33.0%、4.1%。 ➢ 第一产业：1-6月份，用电量578亿千瓦时，同比增长12.1%，比上年同期提高1.8个百分点，2021-2023两年CAGR为13.2%； ➢ 第二产业：1-6月份，用电量28670亿千瓦时，同比增长4.4%，比上年同期提高3.1个百分点，2021-2023两年CAGR为3.8%； ➢ 第三产业：1-6月份，用电量7631亿千瓦时，同比增长9.9%，比上年同期提高6.8个百分点，2021-2023两年CAGR为6.6%； ➢ 城乡居民生活：1-6月份，用电量6197亿千瓦时，同比增长1.3%，比上年同期回落8.3个百分点， 2021-2023两年CAGR为5.5%。。 从供给端看：1-6月份，全国规上电厂发电量4.17万亿千瓦时，同比增长3.8%，较上年同期提高1.1个百分点，两年CAGR为3.9%；全国发电设备累计平均利用小时1733小时，同比减少44小时，降幅2.5%。上年蓄能不足以及今年上半年主要流域来水仍不见好转，水电出力持续下降；全社会用电需求持续修复以及低基数效应下火电电量高增；核电出力稳健增长。 发电量结构中，与上年同期相比，水电占比下降3.9个百分点至10.8%；火电占比提高1.8个百分点至70.7%；核电占比提高0.1个百分点至5.1%；风电占比提高0.4个百分点至10.2%；光伏占比提高0.5个百分点至3.2%。 图1：1H23全社会用电量同比增长5.0% 图2：2Q23全社会用电量同比增长6.4% 资料来源：国家能源局，国家统计局，中电联，民生证券研究院 资料来源：国家能源局，国家统计局，中电联，民生证券研究院 -5%0%5%10%15%20%01000020000300004000050000亿kWh用电量-全国（左轴）YoY（右轴）-10%0%10%20%30%050001000015000200002500030000亿kWh用电量-全国（左轴）YoY（右轴） 行业动态报告/电力及公用事业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图3：1H23全国发电量同比增长3.8% 图4：2Q23全国发电量同比增长6.4% 资料来源：国家能源局，国家统计局，中电联，民生证券研究院 资料来源：国家能源局，国家统计局，中电联，民生证券研究院 1H23，电力行业94家上市公司中，实现归母净利润同比增长的有45家，另有9家公司扭亏为盈；有30家公司归母净利润同比下降，另有2家出现亏损、8家持续亏损。2Q23，实现归母净利润同比增长的有33家，另有10家公司扭亏为盈；