休闲食品及食品加工行业2023年半年报业绩综述：业绩表现分化，龙头彰显经营韧性

休闲食品及食品加工行业在2023年的半年报业绩综述显示，行业的表现呈现出一定的分化，但整体趋势显示出龙头企业的韧性和创新能力。

1. 零食领域

• 收入端：制造业企业在这一时期表现出色，抓住了量贩零食新渠道的增量红利。盐津铺子深化与零食系统合作，持续优化电商和直播模式，甘源食品的渠道改革成效显著，劲仔食品则通过开发大包装产品，以期在商超和CVS等渠道获得更大的市场份额。这些企业的收入在第二季度实现了高增长。

• 利润端：原材料价格波动、渠道和产品结构的变化对企业的利润产生了影响。甘源食品受益于原材料成本的下行，毛利得到了明显的改善。然而，洽洽食品受到葵花籽成本上升的影响，毛利承压。同时，低毛利的零食渠道和电商平台的快速发展，也对盐津铺子和劲仔食品的利润产生了波动。

2. 连锁领域

• 收入端：连锁企业积极拓展店面，特别是在高势能点位的市场布局上，如绝味食品。巴比食品的全年开店计划完成度超过60%，尽管整体单店收入与2019年同期相比仍有缺口，但仍展现出积极的增长态势。

• 利润端：由于鸭副价格在2023年上半年呈现高位，鸭苗价格的逐步回落以及日均投苗量的增加，鸭脖价格已过阶段性高点，预计下半年将进入下行通道，这有助于改善连锁企业的成本结构和毛利水平。

3. 速冻食品领域

• 收入端：BC端的表现呈现出一定的分化，安井食品和千味央厨的餐饮消费需求复苏明显，大B和小B市场中的乡村宴席场景需求旺盛。而C端消费的复苏仍然缓慢，三全食品和味知香在C端的收入增长面临压力。

• 利润端：部分原材料价格的下行，如油脂和肉类，以及不同的成本结构差异，使得企业在毛利率上表现不一。味知香因牛肉成本的下降而受益于毛利的改善，而三全食品则因消耗高价库存原材料和渠道结构变动而面临毛利波动。

4. 烘焙领域

• 收入端：烘焙企业的渠道表现出现了分化，流通饼房渠道的复苏斜率较为缓慢，而商超和餐饮渠道表现较好。C端需求的复苏速度相对较慢，桃李面包在消费力承压的情况下需求恢复较为缓慢。五芳斋则受到2023年第二季度端午节后置的影响，部分收入预计将在第三季度确认。

• 利润端：原材料价格的波动、展会影响费用的投放以及市场需求的复苏情况，预计在下半年会带来毛利水平的环比改善。

投资建议

• B端餐饮需求复苏：推荐关注具备产品研发和渠道优势的企业，如安井食品、立高食品、千味央厨、三全食品，同时关注五芳斋、味知香、海融科技等。
• 零食量贩渠道：推荐关注盐津铺子、甘源食品、洽洽食品、良品铺子等，同时关注劲仔食品、卫龙、三只松鼠等企业，它们在全渠道布局和供应链体系的建设上有较好的表现。
• 鸭副价格拐点：推荐绝味食品、紫燕食品、巴比食品等企业，预计随着消费场景的复苏，门店客流将持续提升。

风险提示

• 原材料价格波动、下游需求恢复不及预期、食品安全风险。

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