Q2内销持续复苏，一体化整家未来可期

2023年8月31日 [table_main]Q2内销持续复苏，一体化整家未来可期 公司点评报告模板顾家家居(603816.SH) 推荐维持评级 核心观点： ⚫事件：公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收88.78亿元，同比下降1.53%；归母净利润9.24亿元，同比增长3.67%；基本每股收益1.12元。其中，公司第二季度单季实现营收49.24亿元，同比增长10.02%；归母净利润5.23亿元，同比增长16.94%。 分析师 陈柏儒：010-80926000：chenbairu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521080001 ⚫费用率提升抵消毛利率改善，公司净利率略有增加。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为31.51%，同比提升2.55 pct。其中，23Q2单季毛利率为31.01%，同比提升2.94 pct，环比下降1.12pct。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为19.21%，同比提升1.84pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.1%/ 2.18% / 1.38% /-0.46%，分别同比+1.14 pct / +0.38 pct /-0.28 pct/ +0.61 pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为10.4%，同比提升0.18 pct；23Q2单季净利率为10.59%，同比提升0.25 pct，环比提升0.43 pct。 ⚫沙发销售有所下降，床类、定制稳健增长。沙发产品略有承压，预计其中功能沙发依然维持快速增长；品类协同带动床类产品稳步扩张；定制板块在集团大力推动下实现稳健发展。报告期内，公司沙发/床类产品/集成产品/定制家具/红木家具分别实现营收43.26/19.16/15.35/3.93/ 0.24亿元，同比分别变动-8.13% /+11.19% / +5.22% / +10.95%/-39.69%。 ⚫内外销协同稳步发展，渠道布局日益壮大。内销方面，公司持续推进1+N+X立体渠道战略，大店、系列店及新渠道顺利拓展。报告期内，内销实现营收52.35亿元，同比增长2.65%，预计Q2单季明显复苏，同比增长超20%。外销方面，公司初步形成分市场、分基地价值链一体化管理的运作模式，实现运营效率的进一步提升。报告期内，外销实现营收34.52亿元，同比下降5.84%，预计剔除玺堡影响后同比基本持平。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 ⚫投资建议：公司为软体家居龙头，具备全方位竞争优势，大家居战略路径清晰，持续推进品牌、产品及渠道建设，内外销协同持续扩张，未来成长性显著，预计公司2023 / 24 / 25年能够实现基本每股收益2.55/3/3.49元，对应PE为17X / 14X / 12X，维持“推荐”评级。 ⚫风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 陈柏儒，轻工纺服行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，12年行业分析师经验、8年轻工制造行业分析师经验。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 [table_avow]本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn [table_contact]中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn