Q2业绩超预期，欧洲市场大幅修复，新品销售表现亮眼

Q2业绩超预期，欧洲市场大幅修复，新品销售表现亮眼 欧洲市场大幅修复，新品提货占比提升，驱动营收迅速增长。伴随欧洲宏观经济及地缘政治缓解，公司欧洲市场Q2超预期修复，同比增速超40%，公司在欧高端策略已见成效，高价新品提货量显著提升，接近50%。北美市场延续高增长，S8系列新品接力，加速抢占irobot的高端市场份额，Q2市占率翻倍，线上市占率排名第二。内销方面，公司销售同比增速约40%，P10+G20系列拓宽价格带，精准匹配国内消费市场需求，加速渗透率提升，市占率提升显著，已实现超20%品牌份额。公司23H1毛利率51.07%，同比增加2.87pct，Q2毛利率51.71%，同比环比均有明显改善，主要源自公司新品高端系列及P10系列产品均维持较高毛利率水平，带动整体毛利率上行。 总股本/流通(百万股)131/131总市值/流通(百万元)33,756/33,75612个月最高/最低(元)386.50/229.20 Q2业绩超预期，品牌力建设加强，研发持续推进，构建坚实的“产品+品牌”护城河，助力后续销量转化。公司23H1净利率21.92%，同比提升0.9pct；其中，销售费用率19.92%，同比增加2.78pct，主要由于公司为新品投放及品牌建设增加投入，在品牌市占率及销量已有明显成效兑现；公司管理费用率3.27%，同比增加1.15pct；研发费用率8.49%，同比增加0.75pct，财务费用率-2.51%，同比减少0.63pct，主要为利息收益及汇兑受益。 石头科技（688169）《获“国家鼓励的重点软件企业”认定，助力公司盈利优化》--2023/07/19石头科技（688169）《石头科技23年一季报点评（688169）：Q1利空出尽，新品全球拓展，放量可期》--2023/04/27石 头 科 技 （688169）《 石 头 科 技（688169）深度报告：创新驱动的科技品牌，智能清洁领域再下一城》--2023/04/21 传统扫地机海内外新品周期共振，欧洲市场修复；独创分子筛洗烘一体机带来增长弹性。传统扫地机业务，国内发售新品G20及P10，率先补齐基站扫地机市场的空白价格带，其先发优势有望助力新品放量，进一步扩张市场份额；北美发售新品S8系列价格中枢持续上行，锚定海外高端市场；地缘政治对欧洲业务的影响已基本缓解，欧洲地区延续强修复。独创分子筛洗烘一体机，凭借高性价比“低温烘干黑科技”破局洗烘一体机市场，打开增长新曲线。 盈利预测与投资建议：上调公司预期，2023~2025年营业总收入分别为86.73、112.19、144.94亿元，同比增速分别为30.84%、29.36%、29.19%；归母净利润分别为17.76、24.46、32.98亿元，同比增速分别为50.10%、37.72%、34.83%，对应23-25年PE分别为20X、14X、11X，考虑到公司盈利优化，扫地机+洗烘一体机双新品发力，维持“买入”评级。 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190523020001 风险提示：消费修复不及预期；行业竞争加剧；新品销售不及预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。