新能源业务持续发力，业绩维持高增速

事件：公司发布2023半年度报告，公司在2023H1实现营业收入16.88亿元，同比增长46.25%；实现归母净利润4.30亿元，同比增长24.06%，实现扣非归母净利润4.10亿元，同比增长23.77%。 新能源业务势头持续强劲，助推业绩高增长 2023H1公司业绩高速增长，主要系公司新能源行业收入同比增长达81.46%，营收占比达到58.78%。据公司半年报，在新能源汽车、风光储市场带动下，中国IGBT市场呈现结构性快速增长态势，2022年中国IGBT市场总规模达321.9亿元，预计2025年市场总规模有望达468.1亿元，是细分市场中发展最快的半导体功率器件。公司作为IGBT的本土优质龙头生产商，未来有望持续受益于新能源汽车、光伏、储能、风电等行业的蓬勃发展。 新能源汽车：产品结构持续改善，SiC产品进展顺利 2023H1，公司为主电机控制器生产的车规级IGBT模块配套超过60万辆新能源汽车，其中A级及以上车型超过40万辆，销售结构持续优化。同时，公司在车用空调、充电桩、电子助力转向等领域的新能源汽车半导体器件份额继续提高。 在乘用车主控制器领域，800V高压系统已成趋势。公司基于第七代微沟槽Trench Field Stop技术的1200V车规级IGBT模块新增多个800V系统车型主电机控制器项目定点。公司亦实现了车规级SiC MOSFET模块的持续放量，新增多个使用该模块的800V系统车型主电机控制器项目定点。此外，公司使用自主SiC MOSFET芯片的车规级SiC MOSFET模块已完成客户验证，并开始小批量出货。 光伏储能：单管+模块产品布局全面，彰显市场领先地位 公司基于第七代微沟槽Trench Field Stop技术的适用于光储行业的IGBT芯片以及模块开始批量供货，预计下半年市场份额将迅速提高。公司向光储市场提供全系列标准及定制化的产品，为户用型、工商业、地面电站和储能系统提供从单管到模块的全套解决方案，已经成为全球光伏和储能行业的重要战略供应商。 出海步伐加快，研发投入和产能建设为长期发展筑基 公司积极布局海外市场，车规级产品在欧洲一线品牌Tier1开始大批量出货，子公司斯达欧洲2023H1实现营业收入1.38亿元，同比增长263.58%，预计下半年将继续保持高增长势头。此外，公司持续高研发投入，2023H1研发费用为1.13亿元，同比增长44.45%，位于纽伦堡的欧洲研发中心研发工作亦持续高效开展。产能方面，公司正积极推进SiC芯片和高压特色工艺功率芯片建设项目，有望为公司高压特色工艺硅基产品和SiC产品的研发量产提供重要的工艺平台支持和量产支持。 投资建议： 我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为44.4%、38.2%、32.5%，净利润的增速分别为21.6%、30.6%、32.1%，成长性突出。公司作为国内IGBT龙头企业，在应用于汽车/光伏/储能等高端领域的模块类产品布局领先，充分受益行业发展和国产替代趋势。我们对公司维持买入-A的投资评级，6个月目标价为233.04元，相当于2023年40.04x的动态市盈率。 风险提示：新能源汽车、光伏市场增长不及预期；行业竞争加剧；公司SiC等新产品进展不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表