中报验证油运进入景气周期，看好运价中枢抬升

中远海能发布2023年中报，业绩表现亮眼。中远海能2023H1实现营业收入115.8亿元，同比增长54.1%，实现归母净利润28.1亿元，同比大增1667.5%，实现扣非归母净利润24.2亿元，同比增长1492.1%。Q2单季度，公司实现营业收入59.5亿元，环比增长5.6%，归母净利润17.1亿，环比增长52.8%。 油运高景气驱动公司业绩高增。2023年上半年，石油需求逐步恢复并超越疫情前水平，国际能源署（IEA）数据显示，截至2023年6月底，全球石油需求为1.02亿桶/天，较去年同期上升220万桶/日，超过90%的需求增量发生在非经合组织国家，其中中国市场需求增量占比高达73%（约160万桶/天），大幅提振了VLCC的运输需求，根据波罗的海交易所数据，2023年上半年VLCC中东-中国航线（TD3C）平均日收益（TCE）为43039美元/天，较去年同期增长约561%。 油轮在手订单低迷，老龄化问题迫使行业进入“减量”期。截至2023年6月末，全球油轮手持订单432艘，约为现有油轮规模的5.1%，处于历史低位。 同时油轮整体已然步入老龄化，全球船龄15岁以上的油轮占比高达37%。 具体来看，2023下半年，VLCC仅剩7艘待交付，2024年全年仅1艘待交付，根据我们测算，2023-2024年，15岁以下VLCC运力将同比下降1.5%/8.0%，有效运力或已于2022年达峰。 LNG前景持续向好。根据德鲁里预测，2023年全球LNG贸易量将达到4.17亿吨，同比增长4%，增长来自于欧洲逐步摆脱俄罗斯天然气，以及中国经济逐步复苏。当前全球液化天然气产能约为4.7亿吨/年，预计2027年将达到近7.9亿吨/年，年均复合增长率接近10.6%。截至6月末，海能参与投资的LNG船舶艘数已达到68艘，船队规模稳步增长，上半年贡献归母净利润4.0亿元，同比增加0.2亿元。 风险提示：宏观经济超预期下滑，安全事故，新能源发展进程超预期。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 外贸油运行业渐入景气周期右侧，中远海能作为全球最大油运船东有望充分受益，维持盈利预测，预计2023-2025期间公司实现净利润51.2/60.8/70.6亿元，对应PE估值12.6/10.7/9.2X，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 中远海能发布2023年中报，业绩表现亮眼。中远海能2023H1实现营业收入115.8亿元，同比增长54.1%，实现归母净利润28.1亿元，同比大增1667.5%，实现扣非归母净利润24.2亿元，同比增长1492.1%。Q2单季度，公司实现营业收入59.5亿元，环比增长5.6%，归母净利润17.1亿，环比增长52.8%。 图1：中远海能营业收入及增速 图2：中远海能归母净利润及增速 图3：中远海能单季度营业收入及增速 图4：中远海能单季度归母净利润及增速 油运高景气驱动公司业绩高增。2023年上半年，石油需求逐步恢复并超越疫情前水平，国际能源署（IEA）数据显示，截至2023年6月底，全球石油需求为1.02亿桶/天，较去年同期上升220万桶/日，超过90%的需求增量发生在非经合组织国家，其中中国市场需求增量占比高达73%（约160万桶/天），大幅提振了VLCC的运输需求，根据波罗的海交易所数据，2023年上半年VLCC中东-中国航线（TD3C）平均日收益（TCE）为43039美元/天，较去年同期增长约561%。 油轮在手订单低迷，老龄化问题迫使行业进入“减量”期。截至2023年6月末，全球油轮手持订单432艘，约为现有油轮规模的5.1%，处于历史低位。同时油轮整体已然步入老龄化，全球船龄15岁以上的油轮占比高达37%。具体来看，2023下半年，VLCC仅剩7艘待交付，2024年全年仅1艘待交付，根据我们测算，2023-2024年，15岁以下VLCC运力将同比下降1.5%/8.0%，有效运力或已于2022年达峰。 LNG前景持续向好。根据德鲁里预测，2023年全球LNG贸易量将达到4.17亿吨，同比增长4%，增长来自于欧洲逐步摆脱俄罗斯天然气，以及中国经济逐步复苏。 当前全球液化天然气产能约为4.7亿吨/年，预计2027年将达到近7.9亿吨/年，年均复合增长率接近10.6%。截至6月末，海能参与投资的LNG船舶艘数已达到68艘，船队规模稳步增长，上半年贡献归母净利润4.0亿元，同比增加0.2亿元。 风险提示：宏观经济超预期下滑，安全事故，新能源发展进程超预期。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 外贸油运行业渐入景气周期右侧，中远海能作为全球最大油运船东有望充分受益，维持盈利预测，预计2023-2025期间公司实现净利润51.2/60.8/70.6亿元，对应PE估值12.6/10.7/9.2X，维持“买入”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）