晨会纪要

证券研究报告2023年08月31日 晨会纪要 核心结论 分析师 雒雅梅S0800518080002luoyamei@research.xbmail.com.cn 【电子】天承科技（688603.SH）2023年半年报点评：高端PCB夯实高成长基础，载板、集成电路构筑第二成长曲线 预计2023-2025年公司的归母净利润分别为0.68、0.95和1.49亿元，当前市值对应PE分别为72.5、51.9和33.1倍，维持买入评级。 【计算机】汇通达网络（9878.HK）2023年半年报点评：向下服务能力持续夯实，供应链能力再突破 投资建议：我们预计23~25年公司实现EPS0.87/1.20/1.62元，最新股价对应PE分别为33.45/24.19/17.92倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费能力复苏不及预期；行业竞争加剧；政策监管 【计算机】中科创达（300496.SZ）2023年半年度报告点评：利润承压仍加码研发，大模型+边缘AI驱动长期成长 上半年利润端承压仍加码研发投入，智能汽车业务保持高增。 发力舱驾融合中央计算，坚持“大模型+机器人”大方向。 产品线不断扩充，卡位边缘AI，端云融合驱动长期成长。 【传媒】万达电影（002739.SZ）2023年上半年业绩点评：电影市场持续修复，公司业绩显著改善，关注后续档期催化 公司发布2023年半年报，实现营收68.69亿元，同比提升39%，归母净利润4.23亿元，扣非后归母净利润4.15亿元，较去年同期扭亏为盈。电影市场持续修复，公司票房人次恢复优于行业平均。行业新增影院增速放缓，万达轻资产份额提升。制片和院线业务协同，公司片单储备丰富。我们预计公司23/24/25年归母净利润分别为10.66/13.91/16.38亿元，维持“买入”评级。 晨会纪要 【电子】天承科技（688603.SH）2023年半年报点评：高端PCB夯实高成长基础，载板、集成电路构筑第二成长曲线 事件：2023年上半年，实现营业收入1.60亿元，同比-14.98%，归母净利润2613.26万元，同比-1.61%，Q2实现营业收入8462.95万元，同比/环比-14.90%/+12.18%，归母净利润1475.53万元，同比/环比+4.99%/29.69%。 收入下滑与出货量无关，产品结构优化提升盈利能力。公司上半年收入同比下滑的主要原因是钯价格的下行，实际出货量并未受下游稼动率下滑影响，反而一定程度上逆势增长；公司近几年致力于研发低钯含量沉铜液，尽可能减小钯价波动对收入、盈利能力的影响，加之电镀专用化学品收入占比的提升，盈利能力的提升相当明显，上半年毛利率35.34%，同比提升4.37pct.。 高端PCB电子化学品国产替代加速，公司高成长趋势逐渐开启。受贸易摩擦影响，国内高科技企业积极推动上游供应链核心原材料“国产化”，保障供应链安全，而今年上半年PCB行业的低稼动率，很大程度上助推高端PCB电子化学品的国产替代，公司今年上半年在水平沉铜生产线、水平脉冲电镀填孔生产线方面，替代国际巨头安美特的线数有所增加。随着新客户、新产品导入的不断推进，公司高成长趋势正逐渐开启。 切入IC载板、集成电路湿电子化学品领域，构筑第二成长曲线。IC载板沉铜液、电镀液等正迎来国产配套良机，公司封装载板沉铜产品已应用于江阴芯智联和中科院微电子所的载板生产，卡位优势相当明确；董事会决议，拟投资5000万元开展“集成电路功能性湿电子化学品电镀添加剂系列技改项目”，公司产品在高端PCB、IC载板领域主要用于孔铜电镀，从技术延展性分析，集成电路领域较大概率亦将用于小孔填铜，即先进封装所需。公司已正式技术进阶至半导体先进封装原材料领域，第二成长曲线已然成型。 投资建议：预计2023-2025年公司的归母净利润分别为0.68、0.95和1.49亿元，当前市值对应PE分别为72.5、51.9和33.1倍，维持买入评级。 风险提示：（1）PCB客户导入进度放缓，以及行业稼动率恢复节点延后；（2）IC载板电子化学品客户验证进度不及预期。 联系人：王凌涛（15657180605）wanglingtao@xbmail.com.cn;沈钱（18217765607）shenqian@xbmail.com.cn 晨会纪要 【计算机】汇通达网络（9878.HK）2023年半年报点评：向下服务能力持续夯实，供应链能力再突破 事件：公司发布2023年半年报，实现总收入人民币433.77亿元，同比增长6.6%；经调整本公司股权持有人应占净利润为人民币245.1百万元，同比增长20.0%；综合毛利率提升0.1pct达3.0%。 交易业务整体稳健增长，会员门店比例进一步提升。报告期内交易业务板块实现收入人民币429.90亿元，同比增长6.8%；累计注册会员零售门店超过21.7万家，同比增长13.5%，活跃会员零售门店超过7.7万家，同比增长18.8%。从不同板块来看，自营业务中，消费电子产品收入上半年同比增长24.4%达231亿元，农业生产资料实现收入68亿，同比下滑19.1%；家用电器收入66亿，同比持平；交通出行收入40亿，同比增加3.5%；家居建材15亿，同比下滑5.5%；酒水饮料8亿，同比下滑16.4%。 服务业务结构改善，毛利率增长显著。报告期内，门店SaaS+订阅业务实现营收2.7亿元，同比增加2.5%，累计SaaS+订阅用户12.1万家，同比增长9.4%，付费SaaS+用户3.7万家，同比增长37.4%；商家解决方案，聚焦以自主技术产品线的数字化解决方案，减少了部分低毛利的精准营销业务，从而整体解决方案收入的毛利率与毛利额提升明显，带动服务业务整体毛利率提升9.0pct。 供应链端，品牌合作加深，总部供应链比例继续放大。报告期内，集团已累计链接了超过千家优质上游品牌厂商，总部供应链占比持续提升至55%。消费电子板块，取得联想线上线下国代牌照；并同步链接了戴尔、中兴等头部品牌。农业生产资料行业，与牧原、米高等头部品牌战略合作，共同构建全链路、全渠道、产销匹配的农业产业数字化平台。 投资建议：我们预计23~25年公司实现EPS0.87/1.20/1.62元，最新股价对应PE分别为33.45/24.19/17.92倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费能力复苏不及预期；行业竞争加剧；政策监管 联系人：陈腾曦（13916068030）chentengxi@xbmail.com.cn 晨会纪要 【计算机】中科创达（300496.SZ）2023年半年度报告点评：利润承压仍加码研发，大模型+边缘AI驱动长期成长 事件：8月16日，中科创达发布2023年半年度报告：2023年H1，公司实现营收24.85亿元，同比增长0.32%；实现归母净利润3.88亿元，同比下降1.21%；实现扣非后归母净利润3.56亿元，同比下降1.87%。 上半年利润端承压仍加码研发投入，智能汽车业务保持高增。公司2023H1毛利率为41.29%（同比-2.12pct），盈利能力略降；研发费用达到4.43亿元，同比增长12.07%，研发费用率为17.83%（同比+1.86pct）。分业务来看，公司智能软件/智能汽车/智能物联网业务分别实现营收9.21/10.56/5.05亿元，同比分别+1.25%/+42.16%/-38.53%，营收占比分别为37.06%/42.49%/20.32%，智能汽车超越智能软件成为公司第一大业务。 发力舱驾融合中央计算，坚持“大模型+机器人”大方向。公司深耕智能汽车领域，致力于解决舱驾融合在资源分配、功能安全、数据共享、功能扩展、信息安全等方面的问题，技术护城河较为牢固。此外，公司重点布局机器人，并于2023H1推出首款集成大模型的智能搬运机器人解决方案。 产品线不断扩充，卡位边缘AI，端云融合驱动长期成长。2023H1，公司启动SmarttoIntelligent战略升级，发布多款大模型系列产品，覆盖LLM、多模态、机器人、边缘端等。其中，基于高通处理器打造的EB5Gen2边缘智能站在流畅进行多语种自然语言对话的同时拥有超低时延响应，应用前景广阔。公司在边缘AI侧技术积累深厚，大模型深度赋能后产品线进一步完善，生态优势不断深化，未来将驱动智能汽车和机器人两大业务持续增长。 投资建议：我们预计公司23-25年营收分别为63.37、81.37、102.76亿元；归母净利润分别为8.60、11.08、15.58亿元，对应EPS为1.88、2.42、3.40元，公司深耕智能汽车市场，上下游关系绑定紧密，维持公司“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；下游物联网市场不确定风险；智能网联汽车出货量不及预期；产品技术研发进展不及预期。 联系人：邢开允（18621889215）xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 【传媒】万达电影（002739.SZ）2023年上半年业绩点评：电影市场持续修复，公司业绩显著改善，关注后续档期催化 事件：公司发布2023年半年报，实现营收68.69亿元，同比提升39%，归母净利润4.23亿元，扣非后归母净利润4.15亿元，较去年同期扭亏为盈。 电影市场持续修复，公司票房人次恢复优于行业平均。1H23公司国内影院实现票房36.5亿元（不含服务费），同比提升49.7%，恢复至2019年93.5%；观影人次0.88亿，同比增长54.4%，恢复至2019年同期的96.4%，恢复程度特别是人次恢复程度好于行业平均；累计市场份额16.8%，同比提升0.5pct。关注后续档期催化，国庆档《前任4》（猫眼想看111.4万）、《志愿军：雄兵出击》（猫眼想看11.6万）、《坚如磐石》（张艺谋导演）等；贺岁档《一闪一闪亮星星》、《金手指》等均值得期待。我们预计全年电影市场票房将达570亿元，恢复到19年90%左右，有望带动公司放映业务强力修复。 行业新增影院增速放缓，万达轻资产份额提升。据公司2023年半年报披露，1H23全国新开业影院394家，同比减少5.3%，在映影院数量1.2万家，基本和2022年同期持平。上半年，公司新开业直营影院6家，轻资产影院29家（VS1H22新开业轻资产影院15家）；截至23年6月末，公司在国内拥有已开业影院857家，其中直营708家，轻资产影院149家，其中轻资产影院快速发展，市场份额提升至1.4%。 制片和院线业务协同，公司片单储备丰富。上半年公司参投影片《流浪地球2》和《熊出没：伴我熊芯》分别取得40.29亿元和14.95亿元的票房，《宇宙探索编辑部》豆瓣评分8.0分，口碑较高。公司还储备包括《寻她》（舒淇、白客主演）、《三大队》（张译、魏晨等主演）等影片，已完成拍摄进入后期制作中，《误杀3》、《重案检察官》、《女大佬》等项目正在积极筹备中。 盈利预测：我们预计公司23/24/25年归母净利润分别为10.66/13.91/16.38亿元，同比增长155.4%/30.5%/17.7%。维持“买入”评级。 风险提示：政策监管风险；票房不及预期；商誉减值风险 联系人：李艳丽（17721210967）liyanli@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 【医药生物】金域医学（603882.SH）2023年半年报点评：常规业务稳步复苏，业务结构、客户结构持续优化 事件：公司公告2023年半年报，2023H1实现营业收入43.09亿元，同比下降48.17%，实现归母净利润2.85亿元，同比下降82.66%。公司2023年Q2实现营业收入21.91亿元，同比下降46.05%，实现归母净利润1.35亿元，同比下降82.94%。 业务结构影响，净利率下降明显。公司2023H1管理费用率（不含研发费用）为6.9%，同比提升0.6pct；销售费用率为11.2%，同比提升2.0pct；财务费用率为0.0%，同比持平；研发费用率为5.9%，同比提升2.2pct。2023H1毛