2023年中报点评：“设备+材料”双增长，在手订单规模维持高位

“设备+材料”双增长，在手订单规模维持高位 挖掘价值投资成长 2023年08月30日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：唐硕电话：021-23586475 ◆业绩高增符合预期，材料业务爆发式增长。2023年8月22日，晶盛机电发布2023年半年度报告，公司上半年实现营业收入84.06亿元，同比增长92.37%，归母净利润22.06亿元，同比增长82.78%；扣非归母净利润20.73亿元，同比增长86.63%。 业务结构拆分：设备及服务收入61.07亿元，同比增长71.23%，占比72.65%，材料业务收入18.83亿元，同比增长244.17%，占比22.40%。 ◆受益坩埚价格上涨，盈利能力持续提升。2023年1-6月，公司毛利率为42.65%，同比增长2.66pct，净利率30.20%，同比增长1.80pct。其中设备及服务毛利率40.13%，同比小幅下降2.36pct，材料业务毛利率54.66%，同比增长27.24pct，其中子公司宁夏鑫晶的石英坩埚业务净利率达到约50%。 ◆在手订单充裕保障业绩后续增长趋势。截至2023年6月末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同合计为277.51亿元，较2022年末增长23.28亿元，其中未完成半导体设备合同33.24亿元，较2022年末小幅减少0.68亿元（以上均为含税金额）。 ◆“设备+材料”双轮驱动，多点开花 1、光伏设备 硅片环节：针对下游N型电池需求推出第五代单晶炉，将超导磁场技术导入光伏领域，打开低氧N型晶体生长的工艺窗口，同时研发了晶体加工、晶片加工、晶片分选检测等相关设备； 电池及组件：开发了基于兼容多种电池技术的管式设备（PECVD、LPCVD、硼扩散炉、退火炉等），同时研发多道工序组件设备产线。 2、半导体设备 基本实现8-12英寸大硅片设备的全覆盖并批量销售，功率半导体设备方面已实现6英寸碳化硅外延设备的批量销售，目前8英寸碳化硅外延设备处于验证环节，相关产品质量达到国际先进水平。 3、材料业务 石英坩埚：宁夏坩埚生产基地产能逐步释放，2023年上半年实现营收13.58亿元，净利润6.83亿元。 金刚线：一期项目已投产并实现批量销售，二期扩产项目积极建设当中，钨丝金刚线研发进程加速。 碳化硅衬底：8英寸碳化硅衬底处于送样和验证环节。 【投资建议】 ◆公司目前已成为光伏及半导体晶体生长设备领域龙头企业，第五代单晶炉推出和超导磁场技术的引入说明公司在技术格局方面具备领先优势，未来市场份额有望维持高位；光伏电池/组件设备、石英坩埚/金刚线耗材、大尺寸功率半导体设备及材料3大领域产品的落地及放量，有望为公司带来持续增长动力。 ◆我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为176.80亿元/238.82亿元/270.06亿 元；EPS分 别 为4.09/5.59/6.14元 ； 对应PE分 别 为13.69/10.02/9.12倍，首次覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】 ◆光伏行业下游扩产不及预期；◆设备验收进展不及预期；◆坩埚产品价格波动。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。