新客户带来收入拐点

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根据研报正文，以下是德昌股份的评级、目标价格和投资要点：

• 评级：买入（维持）
• 目标价格：18.81元
• 投资要点：
  • 公司公告2023年半年报，收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为13.4亿、1.7亿、1.7亿，YOY+13%、+2%、+6%；23Q2：营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为7.8亿、1.3亿、1.3亿，YOY+27%、+20%、+18%。
  • 分季度看，公司Q1/Q2营业收入YOY-1%、+27%，Q2收入增速见拐点，系低基数与新客户增量共同作用。
  • 分产品看：①吸尘器业务实现收入7.7亿，YOY-12%，降幅较2022年大幅缩窄，且与大客户TTI地板护理业务降幅基本接近，预计大客户去库存已近尾声，从海关数据看，Q2吸尘器出口金额同比月度数据均已转正，期待公司H2持续回暖；②公司多元化小家电业务实现收入4.3亿，YOY+70%，预计主要系新拓客户高速吹风机增量；③EPS零部件业务实现收入8750万，低基数下同比增超6倍。23H1公司新增在手订单5.2亿，目前在手订单金额超23亿。
  • 毛利率：23Q2毛利率17.3%，YOY+0.9pct，预计为原材料及海运费贡献。费用率：23H1公司期间费用率整体压缩，销售、管理、研发费用率分别下降0.08、0.27、0.42pct。净利率：23Q2公司净利率16.6%，YOY-0.9pct，公司H1汇兑收益较同期减少约2000万，对净利润率造成负向影响。
  • 预计公司23-25年实现归母净利润3.1、3.5、4.0亿（原2