电商、广告收入显著超预期，集团首次IFRS净利润转正

主要观点： 报告日期：2023-08-29 公司发布23Q2财报，23Q2快手实现营收277.4亿元（YoY+27.9%），好于彭博预期的272.9亿元（YoY +25.8%）；23Q2公司经调整归母净利润远超预期，达26.9亿元，大幅好于彭博预期的14.3亿元；23Q2公司归母净利润达14.8亿，实现集团上市后首次IFRS净利润为正。 其中，23Q2国内收入为272.97亿元（YoY+26.4%），国外收入为4.47亿元（YoY+332.7%）；23Q2国内经营利润同比大幅提升3140.7%至30.34亿元，国外经营亏损同比收窄51.4%至7.80亿元。 ⚫流量方面：用户数再创新高，自研AIGC推动搜索流量增长 公司已于8月8日开启AI对话搜索功能内测，并成功打造自研基座大模型AIGC解决方案，使搜索更加智能化。23Q2平台日均搜索次数同比增长30%，23Q2公司MAU达6.73亿，同比增加14.8%，DAU达3.76亿人，同比增加8.3%，用户社区规模再创新高；受制于疫情影响减弱后用户线下娱乐时间有所增加，单DAU日均使用时长同比略有下降至117.2分钟。 分析师：金荣执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com ⚫线上营销服务（广告）：内循环增速持续优于电商GMV，外循环同比增速转正 23Q2公司线上营销服务收入达143.47亿（YOY+30.4%），好于彭博预期140.03亿元（YOY+27.2%）。 相关报告 ·公司点评:23Q2哔哩哔哩：亏损持续收窄，广告收入超预期推动毛利率提升2023-08-27 ·公司点评：23Q2爱奇艺：原创内容表现优异，广告收入增长强劲2023-08-27·公司点评：23Q2百度点评：AI模型文心4.0年底发布，线下场景驱动广告增长2023-08-23·公司点评：23Q2腾讯点评：视频号季度贡献30亿收入，游戏增长23Q3开始加速2023-08-17·公司深度：姚记科技：休闲游戏受益于AI趋势，扑克业务合理扩张2023-08-14·公司点评：23Q2美团前瞻：本地消费稳步复苏，积极布局增强用户粘性2023-08-09·公司深度：神州泰岳：AI拓宽业务边界，游戏出海攀新高2023-08-03 内循环：电商大促叠加商家广告投放意愿增加，推动内循环广告收入同比增长速度持续优于电商GMV。公司通过针对不同群体的流量投放机制、基建优化、分层方案等提高广告投放效率，显著提升商家ROI。 外循环：外循环广告显著复苏，实现同比正增长。品牌广告收入同比增速超30%；原生广告渗透率同比持续提升，公司利用原生广告在用户点击和转化率高于硬广的优势，持续提高广告主ROI。 ⚫直播（直播打赏）：付费用户增长贡献直播收入，直播业务多元发展 23Q2直播收入达99.68亿（YOY+16.4%），好于彭博预期的99.18亿（YOY+15.8%），其中ARPPU同比实现两位数增长。 在供给侧，公司继续与公会紧密合作，推进运营模式多样化和主播职业化发展，同时公司在重点城市自建BD匹配达人，丰富本地商家和商品供给；在产运侧，公司持续投资优质垂类内容和主播培养，并适时调整流量支持；在流量侧，公司利用流量优势，优化流量分发机制及“直播+短视频+搜索”的交易链路，显著提升买家规模。 此外，公司直播业务呈现多元化发展。快聘业务的日均简历投递次数同比增长290%；理想家业务覆盖全国90多个城市，23Q2累计交易总值超过人民币100亿元；Q2本地生活业务GMV高速增长，涨幅约200%。 ⚫其他服务（包括电商）：GMV表现大超预期，且结构持续优化 23Q2电商GMV同比增长38.9%，达2655亿；其他服务（包括电商）收入达34.29亿（YoY +61.5%），好于彭博预期的32.43亿（YoY+52.7%）。 1）在供给端：通过“招商百城行”和“选品会”等活动，以快手为主营阵地的商家和品牌数量持续增加，二季度新入驻企业商家数量同比实现两位数增长，新增品牌数量也同比增长90%，商品GMV结构持续优化；此外，为完善快手达人生态，快手推出“川流计划”和针对冷启动阶段的品牌的“流量支持计划”，提高商家自营能力和内容质量，流量转化率进一步提升。 2）在需求端：通过精细化的梯度用户运营方法，以及智能补贴和产品功能迭代，二季度月活跃买家超1.1亿人，对MAU渗透率近17%。 ⚫海外业务：聚焦核心市场，经营亏损持续收窄 23Q2海外市场收入为4.47亿元，经营亏损较去年同期收窄51.4%至人民币7.8亿元。核心海外市场的日活跃用户及用户使用时长继续保持同比增长，营收效率提升，核心地区付费比例持续增长。 在广告侧，公司深耕重点行业，加强品牌产品基建并拓展广告资源，探索新变现模式提升变现效率；在直播服务侧，扩大公会合作，并丰富变现功能和活动，提升互动体验。 ⚫投资建议 预计公司23E-25E营业收入为1133.31/1319.09/1484.41亿元（前值为1147.9/1328.5/1492.9亿元），经调整归母净利润为74.26/155.30/229.33亿元（前值为46.5/114.2/200.3亿元），维持“买入”评级。 ⚫风险提示 直播电商业务发展不及预期；未成年人与版权监管趋严；行业竞争格局恶化；地缘政治风险；海外商业化探索未及预期等 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。