收入高增长，短期盈利能力承压

事件：公司发布2023年半年报。公司2023H1实现营业收入5.99亿元， 同比增长30.70%；实现归母净利润-0.25亿元。其中，2023Q2单季营业 收入为3.71亿元，同比增长76.08%；归母净利润为-0.24亿元。 收入高增长，艾灸业务表现亮眼。分产品看：公司各产品收入高成长， 2023H1眼部/颈部/肩部/艾灸业务实现收入1.07/1.22/1.74/0.41亿元， 同比+26.49%/39.72%/265.61%/36.46%。分内外销看：2023H1内销/外 销实现收入5.72/0.27亿元，同比+65.84%/+54.22%。此外，公司持续 迭代产品，2023H1新品收入占营业收入比例为57.4%。 盈利水平承压。1） 毛利率 ： 公司2023H1/2023Q2毛利率分别为 60.02%/60.62%，同比+7.06pct/+8.79pct，主要原材料红利及产品结构 升级所致。2）费率端：公司2023H1销售/管理/研发费率分别同比 +5.76pct/-1.12pct/-2.19pct；单2023Q2看，销售/管理/研发费用率同比 +4.13pct/-1.58pct/-3.23pct，销售费用率提升显著系抖音渠道投入加 大等因素所致。3） 净利率 ：2023H1/2023Q2净利率分别同比 +3.62pct/+5.95pct至-4.12%/-6.17%，盈利水平短期有所承压。 积极布局抖音等新媒体平台。报告期内公司对抖音渠道加大投入，抖音平 台有望为其他电商平台导入更多流量。此外，公司今年618期间夺得抖音 按摩器品类榜及单品榜第一，销售额同比大幅增长。 盈利预测与投资建议。由于按摩器行业需求有所放缓，我们预计2023- 2025年归母净利润分别为0.31/0.52/0.81元，同增 124.7%/70.3%/54.9%，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、行业需求不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）