上半年业绩承压，产品结构加速优化

行业：电力设备/电池投资评级：当前价格：33.13元目标价格： 上半年业绩承压，产品结构加速优化 事件： 公司发布2023年半年报，23H1实现营收2.36亿元，同比-53.95%；实现归母净利润0.20亿元，同比-90.24%，实现扣非归母净利润-0.02亿元，同比-101.14%。其中23Q2实现营收1.23亿元，同比-23.63%，实现归母净利润0.09亿元，同比-82.05%，实现扣非归母净利润-0.05亿元，同比-110.67%。 添加剂供过于求导致业绩承压 公司上半年业绩承压，主要系行业内新增产能逐步释放，添加剂产品供过于求，市场增速逐步放缓，产品价格同比下滑较多，导致公司主营产品VC和FEC销量增长48.39%的情况下，营收与净利润下滑严重。上半年公司毛利率为17.27%，同比-43.15pct，净利率为6.51%，同比-32.45pct，期间费用率为19.57%，同比+4.95pct。 加速拓展新产品，产品结构有望优化 公司凭借自身在新能源领域的经验，把握负极材料快速发展的机遇，加快年产20万吨低能耗高性能锂电池负极材料项目的建设，提升技术水平，为客户提供高性价比、高附加值的产品，扩大公司产品序列、提升公司竞争力。除此以外，公司8万吨氯代碳酸乙烯酯（一期4万吨）、3000吨双氟磺酰亚胺锂项目（一期500吨）等项目都在稳步推进中。随着负极材料以及锂盐产品的落地，公司产品结构有望优化。 作者 分析师：黄程保执业证书编号：S0590523020001邮箱：huangcb@glsc.com.cn 客户资源丰富，持续投入研发 公司为三菱化学、比亚迪、天赐材料、国泰华荣、Enchem、杉杉股份、昆仑新材、珠海赛维等锂电池产业链厂商提供产品配套服务，并与宁德时代、比亚迪、天赐材料均签订长期供应协议，与下游主流客户均保持良好合作关系。公司上半年新获知识产权11项，包含发明专利10项和实用新型1项，公司在研发方面的持续投入有望助力公司保持行业竞争力。 联系人：唐嘉俊邮箱：tjj@glsc.com.cn 盈利预测、估值与评级 考虑到添加剂产品短期内供过于求，我们预计公司2023-2025年收入分别为5.32/9.16/21.39亿元（23/24年原值为16.70/38.15亿元），同比增速分别为-38.26%/72.05%/133.62%，归母净利润分别为0.52/0.96/2.15亿元（23/24年原 值为3.60/7.28亿 元 ）， 同 比 增 速 分 别 为-80.14%/85.13%/124.45%，EPS分别为0.32/0.60/1.35元/股，对应PE分别为102.0/55.1/24.6倍，建议持续关注。 风险提示：产能投放不及预期风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。 相关报告 1、《华盛锂电（688353）：全球电解液添加剂龙头强者恒强》2022.11.29 财务预测摘要 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼电话：0510-85187583 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇二座25楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心大厦45楼