2024年三季报点评报告：经营业绩季度承压，产品结构持续优化

报告日期：2024年11月04日

核心观点：

• 钢铁行业需求疲软导致产品销量和价格小幅下降，公司业绩承压。
• 产品结构持续优化，海外市场占比提升，部分产品销量增长。

关键数据：

• 前三季度总营业收入2428.56亿元，同比减少4.91%；归母净利润58.82亿元，同比减少29.56%。
• 单三季度营业收入796.05亿元，同比减少6.53%，环比减少3.44%；归母净利润13.38亿元，同比减少64.78%，环比减少48.92%。
• 钢材销量3850万吨，同比减少1.21%；钢材平均售价4573元/吨，同比下降5.58%。
• “1+1+N”产品销量2255万吨，同比增加223万吨；取向硅钢销量同比增长27.5%。
• 出口签约量466万吨，创历史新高。

研究结论：

• 公司毛利率5.26%（前三季度），4.30%（单三季度），同比及环比均下滑。
• 市值管理长期有效，分红有望保持偏高水平，未来资本支出预计减少至150亿元左右。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为96.14/105.48/109.73亿元，对应PE为15.3/13.9/13.4倍。
• 首次覆盖给予“增持”评级，认为公司作为行业龙头，产品结构有望持续优化。

风险提示：

• 上游原材料价格大幅上涨，下游需求进一步下降，出口业务大幅下滑，新增业务不及预期，宏观经济波动风险，数据的引用风险。