2023年中报点评：市占率逆势扩张，Q2盈利能力恢复

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维持“增持”评级。公司2023年中报实现收入41.05亿，同比下降29.74%，归母净利润2.67亿，同比下滑45.76%，低于市场预期。我们维持2023-2025年EPS为0.59、0.77、0.96元，维持目标价11.13元。市占率逆势扩张。公司2023H1销售水泥999万吨，同比增长9.5%，高于江西区域H1同比下降的3.78%；其中Q2销售水泥约500万吨，同比增长1.45%。我们判断公司H1销量的高增主要23Q1销量增速较高，系部分22Q4需求拖延至23Q1释放，从公司Q2销量看基本与行业增速匹配。Q2盈利能力有所恢复。我们估算2023H1出厂均价约278元/吨，同比下降近18元/吨，吨毛利约59元/吨。其中公司Q2出厂均价约294元/吨，但受益煤炭价格下行，吨毛利提升至67元/吨，估算公司吨净利恢复至30元/吨。但考虑到7月水泥价格的进一步下探，8月当前量价依然处于底部待抬升阶段，判断Q3盈利可能环比有一些下行压力。继续加码水泥上下游产业链。公司致力于对上游石灰石资源的有效整合，目前江西境内年产量可达900万吨。另一方面，水泥粉磨站、商品混凝土以市场为导向进行产业布局，形成了以水泥为主的建材上下游产业链一体化布局。同时，积极响应国家“双碳”政策，发展窑协同处置固废及光伏等产业。风险提示：宏观经济下行，原材料成本大幅上行。