2023年中报点评：主营业务稳健增长，盈利能力得到恢复

主营业务稳健增长，盈利能力得到恢复 挖掘价值投资成长 2023年08月29日 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮证书编号：S1160517110001证券分析师：侯伟青证书编号：S1160522110001联系人：侯伟青电话：021-23586362 ◆实现主营业务稳健增长。2023年上半年，公司实现营业收入43.92亿元，同比+8.88%；归母净利润7.07亿元，同比+269.75%；扣非归母净利润6.91亿元，同比+51.82%。医药工业收入37.02亿元，同比+11.45%，其中中药板块收入29.90亿元，同比+18.28%；医药商业收入同比+1.19%。公司持续聚焦医药工业高质量发展，通过创新研发提升发展动能，营销转型构建市场新格局，智能制造攻坚彰显成效，实现主营业务稳健增长。单独Q2来看，公司实现营收23.12亿元，同比+7.95%，环比+11.12%；实现归母净利润4.41亿元，同比+195.13%，环比+65.75%。归母净利润大幅增长，主要原因是上年同期公司投资的金额资产公允价值下降金额较大。 ◆“四位一体”研发模式创新产品丰富。2023H1公司研发费用3.52亿元，同比-24.47%，占公司营业收入的8.01%（同比-3.54pct）。研发费用出现变动，主要因为去年同期支付Sutro大额项目许可费所致。目前公司已拥有涵盖97款在研产品的研发管线，其中包括41款1类创新药，并有39款已进入临床试验阶段，25款已处于临床II、III期研究阶段。公司秉承“没有围墙的研究院”理念，以“四位一体”研发模式全面整合全球先进技术资源，以“临床价值”为导向开展创新产品布局及综合集成产品组合研发，持续打造多项数智化精准研发平台，提升研发融合创新能力。现有研发管线中自主研发项目63款、产品引进项目13款、合作开发项目16款、投资优先许可权项目5款。 《归母净利润大幅增长，主要板块盈利能力提升》2023.04.25 ◆盈利能力实现较好恢复。2023H1公司销售、管理、财务费用率分别为33.60%、11.59%、0.17%，同比分别+0.93pct、-4.26pct、-0.06pct。公司销售毛利率、销售净利率分别为66.18%、15.64%，同比分别+1.36pct、+27.19pct。金融资产公允价值损失问题出清公司盈利能力得到恢复。 《扣非净利润良好增长，加大投入创新成果显著》2023.04.10 《净利润受短期扰动，加大投入长期向好发展》2022.10.28 《Q3业绩显著改善，实施归核化发展》2020.11.04 【投资建议】 ◆公司始终秉承“创造健康，人人共享”的企业使命，推动中医药与现代医学融合发展，持续聚焦我国市场容量最大、发展最快的心脑血管、消化代谢、肿瘤三大疾病领域，同时拓展中枢神经及呼吸系统、自身免疫性疾病等领域。通过“四位一体”的创新研发模式整合全球前沿技术、布局世界领先靶点，解决未被满足的临床需求；发挥现代中药+生物药+化学药的协同发展优势，不断丰富公司梯队化的产品组合。同时依托公司全面覆盖的营销网络与不断数字化、智能化的先进生产制造平台，形成了公司的主要核心竞争力。公司业绩增长基本符合预期，我们维持公司2023/2024/2025年 营 业 收 入92.98/100.73/109.21亿 元 ， 归 母 净 利 润分 别为11.85/15.03/17.25亿元，EPS分别为0.79/1.00/1.15元,对应PE分别为17/14/12倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆政策变化风险；◆产品质量安全问题；◆研发进展不达预期；◆原材料价格波动； 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。