2023年中报点评：海缆盈利能力维持高位，助力业绩稳健增长

——2023年中报点评 财务要点：公司披露2023年中报业绩，营收36.88亿，同比减少4.44%，归母净利6.17亿元，同比增长18.08%。实现扣非净利润6.06亿元，同比增长14.53%。 公司简介： 公司现拥有陆缆系统、海缆系统、海洋工程三大产品领域。公司于2005年开始研发海底电缆，2007年实现海缆国产化，2009年海底脐带缆国产化，打破了国外垄断的局面；2017年实现大长度脐带缆国内首根产业化、500kV交联聚乙烯绝缘交流海底电缆（含软接头）首次应用；公司具备500kV交流海陆缆系统，±535kV直流海陆缆系统等高端能源装备的设计、制造及工程服务能力，各项技术达到国际领先水平。 海缆业务盈利能力维持高位，助力业绩稳健增长。23H1公司陆缆、海缆、海工业务营收分别为18.2/16.6/2.1亿元，同比增长-10%/14%/-46%。上半年海工业务营收同比大幅下滑，或是受上半年审批手续放缓等行业因素影响，海风项目进度不及预期所致。尽管公司营收略有下滑，但公司利润增速远快于营收增速，主要是由于海缆业务产品结构变化，中高端海缆产品收入占比提升，致海缆业务盈利能力有所提升。23H1陆缆、海缆、海工业务毛利率分别为8.8%/51.1%/23.0%，与去年全年相比分别增加-0.9/7.8/-4.2bp。 （资料来源于公司招股说明书和2022年年报） 坚持海陆并进，在手订单充足。报告期内，公司持续国内市场拓展，陆续获得三峡牟平、华能岱山、广西防城港等优质项目海缆系统订单约14亿元，陆缆系统订单约18亿元。截止7月底，公司在手订单80.01亿元，其中海缆系统39.16亿元（220kV以上海缆约占42%，脐带缆约占28%），陆缆系统27.14亿元，海洋工程13.71亿元。展望全年，随着下半年项目进展加快，尤其是海上风电项目放量，公司在手订单陆续交付，全年业绩增长可期。 未来3-6个月重大事项提示：无 52周股价区间（元）86.86/41.93总市值（亿元）309流通市值（亿元）309总股本/流通A股（万股）68771/68771流通B股/H股（万股）52周日均换手率1.61 国内国外加速布局，巩固海缆龙头地位。国内方面，当前公司已完成东部北仑基地高压陆缆技术改造和中低压陆缆板块优化整合，未来随着南部阳江基地建设有序推进，公司产能及南部影响力进一步提升，有望充分受益国内市场需求增长。海外方面，公司加紧布局荷兰子公司的管理推进，进一步落实国内+国外双海战略。我们认为，公司作为海缆领域龙头，有望充分抓住行业高速增长期，进一步巩固龙头优势地位。 盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.02/19.22/24.69亿元，EPS分别为2.18/2.79/3.59元，对应2023.8.6收盘价44.90元，PE分别为21/16/13。维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；产品价格、原材料价格或大幅波动。 分析师：洪一0755-82832082hongy i@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480516110001 研究助理：侯河清010-66554108houhq@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480122040023 研究助理：吴征洋010-66554045wuzhy @dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480123010003 分析师简介 洪一 中山大学金融学硕士，CPA、CIIA，5年投资研究经验，2016年加盟东兴证券研究所，主要覆盖电力设备与新能源等研究领域，从业期间获得2017年水晶球公募榜入围，2020年wind金牌分析师第5。 研究助理简介 侯河清 金融学硕士，3年产业投资经验，2022年4月加盟东兴证券研究所，任研究助理，主要覆盖电新行业的研究。 吴征洋 美国密歇根大学金融工程硕士，3年投资研究经验，2022年加盟东兴证券研究所，主要覆盖电力设备新能源等研究领域。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008