中报点评：安世发展势头良好，ODM业务扭亏为盈

——闻泰科技（600745）中报点评 事件概述 8月25日，公司发布2023年中期报告。公司2023H1实现营业收入292.06亿元，同比+2.49%；毛利率17.61%，同比+0.06pct；归母净利 润12.58亿元，同比+6.45%；扣非归母净利润11.80亿元，同比+1.54%。其中第二季度公司实现营业收入147.78亿元，环比增长2.43%；实现归母净利润7.98亿元，环比增长73.27%。 分析与判断 半导体业务逆势下保持稳定，临港晶圆厂产能释放将逐步推动降本增效。2023上半年半导体行业在整体下行中存在结构分化，汽车和工业市场需求仍然强劲，安世半导体立足海外市场，上半年有60%以上收入来自汽车客户，报告期内净利润环比增长达10%。临港12寸晶圆厂产能爬坡进展良好，产品已逐步导入，直通率达95%以上，上半年同时获得了ISO及车规级IATF16949的认证，展示出公司在车规领域的强大实力。我们认为随着临港厂12寸晶圆产能逐渐释放，在确保产能充足的同时有助于进一步推动半导体业务降本增效。目前公司在保持与汽车Tier 1供应商合作基础上持续开拓OEM客户，增量空间广阔。IGBT、氮化镓、碳化硅等产品开发进展顺利。 最新收盘价（元）41.1012mth A股价格区间（元）41.10-66.20总股本（百万股）1,242.81无限售A股/总股本100.00%流通市值（亿元）510.79 ODM业务整体扭亏为盈，新业务条线进展良好。2023上半年ODM业务营收206.21亿元，同比+6.19%，净利润0.07亿元，在消费电子市场疲软下转亏为盈，手机等传统ODM业务依旧保持强大竞争力。新业务条线：笔电业务与特定客户合作进展顺利，汽车电子相关产品已实现向头部智能汽车客户量产供货，公司液冷技术服务器产品正在与客户对接。我们认为，公司在ODM新业务条线上布局成果逐渐明朗，盈利能力有望逐步提升。 积极布局光学模组，推动相关产品落地。2023上半年，光学模组业务实现归母净利润-0.07亿元，对整体业绩影响较小。公司积极推进落实特定客户新型号的验证工作，推动其先进技术产品在车载光学、AR/VR光学、笔电等领域的应用，强化与其他业务的协同效应。◼投资建议 维持“买入”评级。我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至 28.24/34.55/43.92亿元，同比增速分别为+93.5%/+22.3%/+27.1%，对应EPS分别为2.27/2.78/3.53元，对应PE估值分别为18/15/12倍。◼风险提示 公司研发不及预期、终端需求复苏不及预期、新产品推广不及预期 《安世盈利强劲，ODM静待拐点》——2022年10月31日 公司财务报表数据预测汇总 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断